春節(jié)之后，由于疫情影響，全球金融市場動蕩，鄭糖、原糖波動幅度加劇。目前，全球糖市仍面臨較大的下行壓力。

國際宏觀面利空

春節(jié)之后，原糖價格大幅下挫，指數(shù)從15.37美分/磅高位下跌至最低10.55美分/磅，跌幅31.4%。此輪下跌回吐了自去年9月以來的全部漲幅，并創(chuàng)出階段性新低。主要原因在于以下幾方面：一是疫情蔓延使得全球恐慌情緒加重，投機資金出逃直接引發(fā)盤面下跌，管理基金凈多持倉從2月18日的階段性高位166823手回落至3月17日的9591手，3月24日翻為凈空2350手，凈多持倉大幅下降。二是巴西雷亞爾貨幣兌美元大幅貶值。春節(jié)之后，雷亞爾兌美元從4.25一路下跌至最低5.25，跌幅23.5%，當前雷亞爾兌美元仍然維持在5以上。三是原油價格大幅下跌，春節(jié)之后美原油指數(shù)從53美元/桶最低下跌至23.66美元/桶，跌幅55.4%，國際原油價格腰斬。

2020年以來，巴西多次下調成品油價格，下調幅度達到40%。汽油價格的下跌使得巴西境內無水乙醇喪失競爭優(yōu)勢，目前無水乙醇折糖價格8.73美分/磅，低于原糖價格。市場預估2020/2021榨季巴西甘蔗榨糖比例將提高至46%，多家機構預估新榨季巴西產(chǎn)量在3000萬噸以上，其中福四通預估產(chǎn)量3310萬噸，蘇克敦預估3300萬噸，Datagro預估3250萬噸。巴西產(chǎn)量上調將使全球產(chǎn)需缺口重新被界定。

國內消費受阻

春節(jié)后鄭糖主力合約快速下跌至5300元/噸一線，隨后反彈，內盤強于外盤。主要是國內現(xiàn)貨價格比較穩(wěn)定。節(jié)后國內消費不暢、運輸受阻，糖廠在銷售不佳的情況下挺價，有力支撐了國內期貨價格。當前，國內已經(jīng)全面進入收榨階段，預估2019/2020榨季糖產(chǎn)量1020萬噸，較上榨季的1076萬噸減少56萬噸。隨著收榨臨近，本榨季減產(chǎn)已成定局。但是，疫情對國內消費產(chǎn)生不可逆的影響，國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示2020年1—2月，國內七類主要含糖食品產(chǎn)量累計同比呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，跌幅在11%—36.42%。市場預估因疫情導致的消費損耗可能會在50萬—100萬噸。當前來看，國內消費仍然沒有完全恢復，現(xiàn)貨銷售不暢，國內現(xiàn)貨市場壓力可能后移。

另外，2009合約還面臨進口壓力。隨著國際原糖價格大幅下跌，國內進口成本下降，進口利潤擴大，按配額外85%關稅核算，巴西、泰國糖進口到岸加工完稅成本分別為4714元/噸、5219元/噸，均低于國內現(xiàn)貨價格。而且5月22日之后是否會對進口關稅進行調整還不確定，如果配額外進口關稅恢復至50%的話，進口成本會進一步下調。

總之，在國際局勢動蕩、國內現(xiàn)貨銷售不暢的情況下，鄭糖市場仍面臨下行壓力。