七禾網(wǎng)7、據(jù)您了解，目前國內(nèi)期權(quán)市場在全球期權(quán)市場的地位如何？

余力：5年多來，上證50ETF期權(quán)迅速發(fā)展壯大。早在2018年上證50ETF的市場規(guī)模就已可以與全球主要ETF期權(quán)品種比肩，在全球ETF期權(quán)范圍內(nèi)已排列第二，僅次于美國標(biāo)普500ETF期權(quán)（SPY）。我們的差距更多在于期權(quán)品種少，比如說美國有2000多只期權(quán)，香港有100多只期權(quán)，我們現(xiàn)在金融期權(quán)只有4個，商品期權(quán)加起來一共就15個。

七禾網(wǎng)8、有人說未來衍生品的主戰(zhàn)場在期權(quán)，您怎么看？

余力：我認(rèn)為期權(quán)與期貨都是非常重要的衍生品，兩者在許多策略上是相輔相成的，各有千秋。以套保為例，期權(quán)套保的核心是用一個虛值認(rèn)沽期權(quán)防范未來災(zāi)難風(fēng)險，但可以保留上行收益，而期貨套保的核心是防范全部下行風(fēng)險，削平所有上行收益，因此在牛市環(huán)境里，保留上行收益是第一位的，我們應(yīng)該切換到用期權(quán)去套保，而在熊市環(huán)境里，不讓資產(chǎn)再進(jìn)一步回撤是第一位的，我們就應(yīng)該用期貨空頭去套保。這么多年下來，不論歐美、還是亞太，一個標(biāo)的有期貨也有期權(quán)，就充分說明了它們都對投資者有作用，都有互相不可替代的地方。

七禾網(wǎng)9、現(xiàn)在很多投資者還是專注于期貨投資或者股票投資，就您看來，他們有必要學(xué)習(xí)期權(quán)嗎？

余力：我認(rèn)為學(xué)習(xí)期權(quán)是極其有必要的，至少期權(quán)可以交易的維度更多，不僅可以交易方向，還可以交易波動率和時間，比如一個重大事件前夕，我們也猜不到是利好還是利空，但很確信會大幅波動，那么這個時候，我們就可以用期權(quán)里的“雙買”策略去做多波動率，這一點是現(xiàn)貨和期貨無論如何都做不到的，因此期權(quán)的學(xué)習(xí)至少可以作為自己策略體系的一個補充，完全是有必要的。

七禾網(wǎng)10、面對這么多期權(quán)品種，投資者該如何去選擇呢？商品期權(quán)和金融期權(quán)，分別適合哪些類型的投資者？

余力：在投資上，我十分認(rèn)同“大道至簡，做自己熟悉的品種”這句話。市場上品種越來越多一定是好事，它可以給我們更多選擇，不過在真正的實操上，我還是建議大家去交易自己最熟悉的幾個品種，如果您是長期的股民，喜歡買大票，那么上證50ETF期權(quán)就是很好的標(biāo)的，如果您是一個產(chǎn)業(yè)客戶，平時做的是棉花，那么棉花期權(quán)就需要深入研究挖掘。

七禾網(wǎng)11、如果是期貨投資者，請問該如何使用期權(quán)保護(hù)期貨頭寸？

余力：期權(quán)套保的最基本策略就是“保護(hù)性買入認(rèn)沽”策略，它相當(dāng)于持有標(biāo)的現(xiàn)貨/期貨，加上買入對應(yīng)的認(rèn)沽期權(quán)，在標(biāo)的期貨處于明顯上行趨勢時，買入對應(yīng)數(shù)量的虛值認(rèn)沽期權(quán)鎖定一下未來賣出價，就是一種很好的套保；如果標(biāo)的期貨處于震蕩狀態(tài)，這時可以在買入認(rèn)沽期權(quán)的基礎(chǔ)上，賣出上方虛值的認(rèn)購期權(quán)，以認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金收入去抵消整個期權(quán)的保險成本，這樣的保護(hù)方式稱為“領(lǐng)口”策略，也是用期權(quán)保護(hù)期貨頭寸的常用策略。

七禾網(wǎng)12、有句話“買方收益無限，風(fēng)險有限；賣方收益有限，風(fēng)險無限”。那是不是做期權(quán)買方賺錢的概率更大？

余力：并不是。在交易里，有一個規(guī)律可以被視為真理，那就是低勝率一定對應(yīng)高賠率，高勝率一定對應(yīng)低賠率。既然買方收益無限，風(fēng)險有限，這就說明買方操作的賠率高、盈虧比高，因此它的勝率是低的。

七禾網(wǎng)13、買方的風(fēng)險主要體現(xiàn)在哪些地方？該如何控制風(fēng)險？

余力：期權(quán)買方最大的風(fēng)險就做價值歸零風(fēng)險。價值歸零風(fēng)險聽上去很專業(yè)，顧名思義其實就是虧完所有的權(quán)利金。在實際操作中，我們很少會把期權(quán)持有到期，可以給自己設(shè)置一個止損點，比如標(biāo)的價格跳檔了就平倉買方頭寸，或是權(quán)利金浮虧30%了就平倉買方頭寸，或是某個技術(shù)支撐位被破了就平倉買方頭寸，以此來防范買方的價值歸零風(fēng)險。

七禾網(wǎng)14、有人說期權(quán)像保險，也有人期權(quán)像彩票，您認(rèn)同哪個觀點？

余力：這兩種說法都是正確的，只是所站的角度不同。期權(quán)兩個字其實就是未來的權(quán)利，生活上什么東西可以代表未來的權(quán)利呢？保險和彩票都可以，保險代表未來可以要求賠償?shù)臋?quán)利，彩票代表未來可以要求兌現(xiàn)收益的權(quán)利，都屬于花費一筆小錢，得到了未來的權(quán)利，因此這兩個說法都可以代表期權(quán)。只不過說期權(quán)像保險，是站在手中有標(biāo)的現(xiàn)貨/期貨的角度去理解，而說期權(quán)像彩票，是站在期權(quán)以小博大的角度去理解的。