隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，全球資本市場(chǎng)振蕩加劇。出于對(duì)消費(fèi)端的擔(dān)憂，原糖自2月下旬開始，走出了近一個(gè)月的單邊下跌行情，累計(jì)跌幅超過(guò)30%，創(chuàng)近一年半以來(lái)的新低，直逼前期低點(diǎn)9.91美分/磅。目前原糖依然沒有止跌企穩(wěn)的跡象，破前低的可能性極高。相較原糖，鄭糖下跌幅度明顯較小，但在原糖的拖累下，難以獨(dú)善其身，未來(lái)壓力或?qū)⒓觿　?/p>

國(guó)際糖市供給偏緊

國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)此前表示，由于2019/2020榨季泰國(guó)和印度等主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)糖量預(yù)期下調(diào)，而俄羅斯產(chǎn)糖量創(chuàng)紀(jì)錄及巴西增產(chǎn)前景僅能部分抵消該影響。因此，將2019/2020榨季全球食糖供應(yīng)缺口從此前預(yù)估的615萬(wàn)噸上調(diào)至944萬(wàn)噸，創(chuàng)近11年來(lái)新高。

分析機(jī)構(gòu)Green Pool表示，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2020/2021榨季全球食糖供應(yīng)將出現(xiàn)短缺，但部分主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)糖量預(yù)期增加將限制短缺規(guī)模，同時(shí)上調(diào)2019/2020榨季的缺口預(yù)估。Green Pool預(yù)計(jì)2020/2021榨季全球食糖供應(yīng)缺口為101萬(wàn)噸（原糖值），而2019/2020榨季全球食糖供應(yīng)缺口從去年11月預(yù)估的530萬(wàn)噸上調(diào)至663萬(wàn)噸。

UNICA雙周壓榨報(bào)告統(tǒng)計(jì)表明，2020年2月下半月（雙周），巴西中南部壓榨糖料蔗42.8萬(wàn)噸，同比減少21%；雙周制糖比為2.35%。由于巴西基本收榨，因此雙周數(shù)據(jù)大幅下大降。截至3月1日，巴西中南部2019/2020榨季累計(jì)壓榨糖料蔗5.80億噸，同比增加2.74%；累計(jì)生產(chǎn)原糖2648.7萬(wàn)噸，同比增加0.47%；累計(jì)制糖比為34.46%，同比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，國(guó)際主要機(jī)構(gòu)對(duì)2019/2020榨季全球食糖供需缺口較之前進(jìn)一步上調(diào)，缺口增至在600萬(wàn)噸以上的看法是一致的，本榨季全球食糖供給偏緊。

國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量增加

截至2020年2月底，甘蔗糖廠進(jìn)入生產(chǎn)旺季，甜菜糖廠已全部收榨。2018/2019榨季累計(jì)生產(chǎn)食糖882.5萬(wàn)噸，同比上一榨季的737.7萬(wàn)噸增加19.6%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為743.3萬(wàn)噸和139.3萬(wàn)噸，而上一榨季分別為607.9萬(wàn)噸和129.8萬(wàn)噸。

截至2019年7月底，食糖累計(jì)銷量401.7萬(wàn)噸，同比上一榨季的338.0萬(wàn)噸增長(zhǎng)18.8%；銷糖率45.52%，同比上一榨季的45.81%減少0.29個(gè)百分點(diǎn)。蔗糖和甜菜糖銷量分別為320萬(wàn)噸和81.7萬(wàn)噸，而上一榨季分別為260.1萬(wàn)噸和77.9萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，截至2020年2月底，食糖新增工業(yè)庫(kù)存480.82萬(wàn)噸，同比增加20.3%，處于近五年歷史同期最高水平，環(huán)比增加49.6%，新糖去庫(kù)存速度明顯慢于去年同期。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2019年12月進(jìn)口食糖21萬(wàn)噸，同比增加23.5%，環(huán)比減少36.4%。截至去年12月底，2019/2020榨季累計(jì)進(jìn)口食糖99萬(wàn)噸，同比增加16.5%，2018/2019榨季累計(jì)進(jìn)口食糖324萬(wàn)噸。

白糖期權(quán)周均持倉(cāng)量上升

3月20日，白糖期權(quán)成交23163張，成交金額1534萬(wàn)元，較前一交易日分別減少39.6%和減少49.5%。其中，看跌期權(quán)成交量降幅較大，高達(dá)36.0%。3月20日，白糖期權(quán)持倉(cāng)量159270張，較前一交易日增加1.36%。其中，看漲期權(quán)66236張，看跌期權(quán)93034張。從周度數(shù)據(jù)看，3月20日當(dāng)周日均持倉(cāng)較3月13日當(dāng)周增加9%。其中，看漲期權(quán)持倉(cāng)增幅較大。

3月20日，白糖期權(quán)日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比1.40，較3月13日減少0.06。同日，成交量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比1.07，較3月13日減少0.69?？吹跈?quán)成交活躍度下降，看漲期權(quán)成交活躍度上升，顯示市場(chǎng)短期樂(lè)觀情緒較濃。日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比變化不大，基本維持在1.45附近。

綜上所述，本榨季國(guó)際糖市產(chǎn)需缺口或成定局，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量同比增加，同時(shí)新增工業(yè)庫(kù)存處于近5年歷史同期最高值，庫(kù)存壓力明顯加強(qiáng)。但是目前由于新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)蔓延加劇，食糖貿(mào)易的運(yùn)輸和消費(fèi)均受到影響，空頭情緒還未得到完全釋放。國(guó)內(nèi)壓榨高峰到來(lái)，疊加消費(fèi)淡季，及今年中秋國(guó)慶傳統(tǒng)消費(fèi)旺季后移重疊，國(guó)內(nèi)食糖近期去庫(kù)壓力明顯加大。從技術(shù)面上看，5400點(diǎn)一線前期低點(diǎn)支撐較強(qiáng)，鄭糖中長(zhǎng)期將弱于原糖，以區(qū)間振蕩為主。