股指期貨上市的第二個交易日市場就大跌，這是不是股指期貨這一“做空”工具帶來的？不是。市場的大跌主要是國家房地產(chǎn)新政打擊投機炒房以及國際市場的影響帶來銀行、地產(chǎn)股的大幅下挫造成的。而即便是沒有這些影響，市場本身也有內(nèi)在調(diào)整的要求。

基于外圍經(jīng)驗，期指上市后市場普遍在兩個月內(nèi)下跌

香港推出股指期貨恒指小幅下跌(兩個月內(nèi))

美國1982年4月21日推出標普500期指后小幅下跌

不管是偶然還是必然，海外許多市場股指期貨上市后，基本上在兩個月內(nèi)都有一個小幅的下跌。內(nèi)在的根據(jù)可能是對于權重股買賣造成的。

解禁和未解禁的避險需求

中國的證券市場是新興加轉(zhuǎn)軌的市場，最大的特殊性就是尚有三成的股票未解禁，有相當大的避險需求要釋放，這主要通過做空股指來實現(xiàn)。

即便是已經(jīng)解禁的股份，出于對控股地位或者市場前景的看好等方面的考慮，也不會出現(xiàn)大規(guī)模拋售。此外，國企股票的拋售，需要得到各級國資委的批準。但是有了股指期貨可能就不同了，系統(tǒng)性風險的規(guī)避應該是企業(yè)自身經(jīng)營的問題。而中國的國有股份在整個市場的占比較大也應該是中國資本市場的一大特點。

適當性制度對中小投機力量的限制

眾所周知，滬深300股指期貨設置了比較高的門檻，這一點從最近的開戶數(shù)可以得到驗證。特別是對個人投資者的限制較明顯。而對于機構(gòu)的限制主要在于參與的程度和參與的方式(以套保為主)。根據(jù)我們的分析，中小散戶往往愛做多頭，而機構(gòu)則未必。但是根據(jù)特殊法人參與股指期貨的有關規(guī)定（征求意見稿）分析，機構(gòu)賣出套保的需求大，而買去套保的需求具有不確定性。這極有可能演變?yōu)橐环N中小散戶多頭對機構(gòu)套?？疹^的局面。果真如此，這將是一個不均衡不對等的力量對比。短期不利于市場的上揚。

指數(shù)編制規(guī)則和分紅集中期

根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，當成分股進行分紅派息時，指數(shù)不進行人為調(diào)整，任其自然回落。滬深300全收益指數(shù)最高6028.42，2010年4月8日收盤3500.73，而滬深300指數(shù)只有3346.74。
　
由此可見，分紅較大的月份對指數(shù)點位的影響較大。通過對滬深300指數(shù)成分股分紅派息的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)成分股的派息存在月度集中現(xiàn)象。最近三年分紅金額上，5月、6月和7月的個股分紅最多。這將實際導致這些月份的指數(shù)相對偏低。