受地方政府收儲，以及南亞蝗災(zāi)消息提振，菜油期貨一度在油脂板塊中獨樹一幟。但在國際原油大跌及周邊油脂下跌的拖累下，菜油期貨獨木難支，大幅走低。展望后市，短期內(nèi)周邊環(huán)境利空，且自身需求又逢淡季，菜油期貨弱勢仍將延續(xù)。

原油大跌利空油脂

近期，新冠肺炎疫情在境外急劇擴(kuò)散，引發(fā)市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，造成股市以及大宗商品大幅下跌。另外，因沙特與俄羅斯未就原油減產(chǎn)達(dá)成一致，沙特采取增加產(chǎn)量、降低價格的手段希望逼對手就范，這使得國際油價瘋狂下跌，一度刷新近16年來低點。原油價格下跌對油脂帶來直接的利空影響。一方面，原油下游產(chǎn)品是農(nóng)作物最重要的生產(chǎn)資料，原油價格下跌會引發(fā)化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)具、燃料油等價格下降，農(nóng)作物生產(chǎn)成本塌陷；另一方面，菜油、豆油、棕櫚油最重要的工業(yè)用途是生產(chǎn)生物柴油，隨著原油價格下跌，生物柴油性價比走低，加工利潤進(jìn)一步惡化，生物柴油生產(chǎn)難以為繼，減少植物油脂的工業(yè)需求量。

目前新冠肺炎疫情在境外有加速擴(kuò)散趨勢，恐慌情緒加重將進(jìn)一步施壓股市以及大宗商品市場，在高成本的原油產(chǎn)能出清前，國際原油價格難有明顯回升，其對油脂價格帶來的利空影響仍有發(fā)揮空間。

菜油需求低迷依舊

每年春節(jié)后一段時間是油脂需求淡季，而今年由于疫情影響，飯店、餐館營業(yè)額大幅回落。另外，大中專院校仍未全面開學(xué)，油脂的集團(tuán)消費量大幅下降。并且消費量的減少很難通過疫情緩解、社會活動恢復(fù)正常予以完全彌補。因此，今年油脂消費下降將成定局。

由于豆油和棕櫚油供應(yīng)相對充足，菜油供應(yīng)偏緊，菜油和豆油、棕櫚油價差擴(kuò)大，菜油性價比偏低，市場份額下降。據(jù)監(jiān)測，截至3月12日，國內(nèi)四級菜油和豆油現(xiàn)貨價差為2058元/噸，為近年來最高水平。

清淡的需求從沿海油廠菜油成交量上可見一斑。據(jù)監(jiān)測，截至3月13日當(dāng)周，沿海油廠菜油成交量為零，已經(jīng)連續(xù)數(shù)周無成交。年初至今，累計成交5.12萬噸，比上年同期的20.07萬噸減少74.49%。

豆油棕油庫存上升

除菜油外，近期豆油和棕油也是油脂熊市中的難兄難弟，除了受宏觀面及原油下跌拖累外，自身供需面疲弱不遑多讓。因需求較差，加之壓榨恢復(fù)，國內(nèi)油廠豆油庫存直線上升，從春節(jié)前的80多萬噸迅速增加到目前的140萬噸左右，增幅在60%以上。但豆油需求卻出現(xiàn)斷崖式回落，第10周（截至3月6日當(dāng)周）沿海油廠豆油成交量僅為3.062萬噸，第11周（截至3月13日當(dāng)周）成交8.22萬噸，仍處于偏低水平。

自2月起，棕櫚油主產(chǎn)國生產(chǎn)進(jìn)入增產(chǎn)周期，但因疫情影響，進(jìn)口國需求下降，主產(chǎn)國出口下滑難以避免，主產(chǎn)國棕櫚油庫存大概率增加。同時，原油價格大跌將使得馬來西亞和印度尼西亞的B20和B30計劃成為水中月鏡中花，龐大的棕櫚油制作生物柴油的工業(yè)消費量難以兌現(xiàn)。

總之，地方收儲成為高價菜油的接盤俠，但仍難阻擋菜油價格追隨周邊油脂下跌的步伐。疫情擴(kuò)散及原油下跌的雙重利空將繼續(xù)壓制菜油期價，抄底風(fēng)險依舊很大。