股市遭受了連續(xù)猛擊

問：今天是3月10日，股市崩盤的第二天，道瓊斯指數(shù)下跌了2000多點(diǎn)，石油價(jià)格跌到了30美元一桶左右。十年期債券跌至0.5%以下。這到底發(fā)生了什么?

巴菲特：很多年前我就告訴過大家，如果你在這個(gè)市場(chǎng)上堅(jiān)持足夠長(zhǎng)的時(shí)間，你就可以見到各式各樣稀奇古怪的事情。我花了89年才有了這樣的經(jīng)歷，但對(duì)于每分每秒都在交易的市場(chǎng)來說，（這樣的）新聞會(huì)令市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的反應(yīng)。

這（市場(chǎng)）不像是地產(chǎn)、農(nóng)場(chǎng)或是類似的事情，它必須要有一個(gè)價(jià)格….當(dāng)然昨天市場(chǎng)觸發(fā)了熔斷機(jī)制。

這不是1987年的10月19號(hào)，但這是一個(gè)信號(hào)，一個(gè)實(shí)際上由新冠病毒和一周內(nèi)油價(jià)情況誘發(fā)的信號(hào)。我的意思是這是一記厲害的組合拳。

問：這讓你想起其他類似的情形么?

巴菲特：我當(dāng)然經(jīng)歷過很多次恐慌，在1987年10月19日前后恐慌籠罩著華爾街。10月19日星期一交易結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)一片恐慌。當(dāng)時(shí)在紐約證券交易所從事清算交易的很多重要的公司都破產(chǎn)了。

第二天早上，（本應(yīng)該）給到芝加哥清算所的支票都沒有完成。早上晚一些的時(shí)候，可能是Phelan （紐交所當(dāng)時(shí)主席）做的決定，說我們會(huì)繼續(xù)開市，但實(shí)際情況已經(jīng)很糟了。這（種情形）當(dāng)然就是金融恐慌了。

（還有一次）有3500萬人，在9月1號(hào)還根本不擔(dān)心他們?cè)谪泿攀袌?chǎng)基金里的錢，而9月15-16號(hào)的時(shí)候…

問：哪一年?

巴菲特：2008年，當(dāng)然是2008年。當(dāng)時(shí)有3.5萬億的資金留存在貨幣市場(chǎng)基金中，相當(dāng)于整個(gè)受聯(lián)邦保險(xiǎn)公司（FDIC) 擔(dān)保的銀行存款的一半。

雖然人們認(rèn)為這些資金等同于現(xiàn)金或者銀行的存款，但實(shí)際上這些是沒有聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC)擔(dān)保的。

我記得當(dāng)時(shí)我在參加一個(gè)生日party。雖然我不投資貨幣市場(chǎng), 但是我的朋友們都投資貨幣市場(chǎng)基金。他們都在討論這件事，就像討論他們平時(shí)討論體育賽事一樣。

當(dāng)時(shí)人們都很恐慌，幾天之內(nèi)有有1750億的貨幣基金被贖回。Hank Paulson (亨利.保爾森, 時(shí)任財(cái)政部長(zhǎng)）做了一件非常正確的決定。他當(dāng)時(shí)使用了外匯穩(wěn)定基金來穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)，雖然外匯穩(wěn)定基金其實(shí)是30年代因?yàn)辄S金的重新估值而設(shè)立的。

這些措施使得這3.5萬億的貨幣基金（市場(chǎng)）得以穩(wěn)定。因?yàn)檫@些貨幣基金持有的都是（短期的）商業(yè)票據(jù)，如果(借款者)無法展期這些商業(yè)票據(jù)，那一切都完了。當(dāng)時(shí)的情況可比昨天發(fā)生的事情嚴(yán)重多了。（本段訪談?dòng)赏踝g女士翻譯）

1987年股災(zāi)，大筆買入可口可樂

巴菲特在訪談中提到了1987年和2008年， 1987年那次股災(zāi)，美國(guó)股市大幅下跌。

在暴跌那一刻，巴菲特可能是整個(gè)美國(guó)唯一沒有時(shí)時(shí)關(guān)注正在崩潰的股市的人。巴菲特的辦公室里根本沒有電腦，也沒有股市行情機(jī)，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報(bào)紙，看上市公司的年報(bào)。

過了兩天，有記者問巴菲特：這次股災(zāi)崩盤，意味著什么？巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲得太高了。

暴跌這一天，巴菲特剛剛重倉的所羅門公司產(chǎn)生7500萬美元的損失，巴菲特財(cái)富蒸發(fā)3.42億美元。

面對(duì)大跌，面對(duì)自己的財(cái)富大幅縮水，巴菲特非常平靜。

一直到了1988年的秋天，可口可樂總裁唐納德·基奧突然發(fā)現(xiàn)有人在巨量買入公司的股票。

經(jīng)歷了1987年慘淡的一年，可口可樂的股價(jià)較之崩盤前的高價(jià)低25%，價(jià)已經(jīng)觸及地板價(jià)。

當(dāng)基奧發(fā)現(xiàn)所有這些買單均來自中西部的經(jīng)紀(jì)商時(shí)，他突然想到了他的朋友沃倫·巴菲特，并決定打個(gè)電話給他。

“你好，沃倫，”基奧開始說，“你不是恰好正在買入可口可樂吧？”巴菲特頓了一下，然后說：“巧得很，我正在買入。但是如果你能在我發(fā)表聲明之前保持沉默，我將非常感激。”

一旦消息走漏，市場(chǎng)上跟風(fēng)的投資人會(huì)蜂擁而進(jìn)，股價(jià)也會(huì)急速飆升。

1989年春天，伯克希爾的股東們獲悉巴菲特動(dòng)用10.2億美元購買可口可樂的股票，占到可口可樂公司股本的近7%，也是伯克希爾投資組合的三分之一。

對(duì)這家賣汽水的百年老店，巴菲特的出價(jià)是5倍市凈率和超過15倍的市盈率，均較市場(chǎng)有溢價(jià)。

實(shí)際上，巴菲特從童年時(shí)代就與可口可樂結(jié)緣，他5歲時(shí)第一次喝到可口可樂，他甚至花25美分批發(fā)來六罐可樂，然后以5美分一個(gè)的價(jià)錢賣出去。

在接下來的50年里，巴菲特目睹了可口可樂非凡的成長(zhǎng)，但一直沒有出手，即便在1986年，當(dāng)可口可樂公司的櫻桃可樂，被伯克希爾公司選為年會(huì)的正式官方飲料時(shí)，巴菲特還是一股可口可樂都沒買。

直到兩年后的那個(gè)夏天，最佳的一個(gè)時(shí)機(jī)，巴菲特開始買入。

而暴跌的美股在美國(guó)政府救市后，調(diào)整了1年多時(shí)間，在1989年終于創(chuàng)出新高，并不斷走牛。

2000年：飛速上漲的科技股使投資者忽略了一切

包括他們所投資的企業(yè)是否正在賺錢

1987年這次危機(jī)，并沒有讓人們真正相信巴菲特的投資理念，當(dāng)下一次泡沫來臨時(shí)，相同的劇本再次重演。

1996年，摩根斯坦利的一份《互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告》，讓撰寫者——瑪麗·米克爾一時(shí)成了風(fēng)頭無兩的人物。

1998年，財(cái)經(jīng)雜志《巴倫》稱她為“互聯(lián)網(wǎng)女皇”；1999年《財(cái)富》雜志稱她是“網(wǎng)絡(luò)的先知”；《華爾街日?qǐng)?bào)》將她與美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘和巴菲特相提并論，稱他們是影響市場(chǎng)的“三大推動(dòng)力”。

1998年，也是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)光無限的一年，當(dāng)年的伯克希爾股東大會(huì)上，一位投資者直接詢問巴菲特，是否考慮投資 IBM、微軟等科技股。

巴菲特說：“有人賺很多錢這個(gè)事實(shí)并不會(huì)困擾我，真的，我的意思是，有人可以用可可豆賺大錢，但我對(duì)此一無所知?！?/p>

他坦然承認(rèn)，盡管很欣賞安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，但并不知道十年后微軟或英特爾在哪里，也不想?yún)⒓印捌渌吮任矣袃?yōu)勢(shì)的游戲”。

到了1999 年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫達(dá)到頂峰，那一年是巴菲特一生中最難熬的一段時(shí)間。1999年夏天，《時(shí)代》周刊公然在封面羞辱巴菲特：“沃倫，究竟哪兒出了問題？”沃倫-巴菲特是網(wǎng)絡(luò)股最大的看空者之一，但是事實(shí)似乎證明他這次真的看錯(cuò)了。從1999年下半年開始，網(wǎng)絡(luò)股好像成了唯一的熱門股。可口可樂？聽起來似乎是上上個(gè)世紀(jì)的名詞了。

巴菲特在這封一年一度的信中自我批評(píng)道：“我唯一的功課是資本配置(Capital Allocation), 而1999年我這門功課的成績(jī)是& #39;D& #39;.”

伯克希爾哈撒維公司1999年的凈利潤(rùn)從去年的28億美元驟降到15.6億美元，這主要是因?yàn)榘头铺氐闹貍}股表現(xiàn)差勁：Dairy Queen, Geico Insurance，可口可樂，迪斯尼和美國(guó)運(yùn)通。

在科技股瘋漲100%的年代，它們卻在下跌。

1999年初，伯克夏哈撒維的股價(jià)曾到達(dá)80300美元，到了2000年初卻只有50900美元，下跌近40%。

也就是在這一年7月，巴菲特在著名的“太陽谷”峰會(huì)發(fā)表閉幕演講，他指出當(dāng)前股市的市值已經(jīng)大幅超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，道瓊斯指數(shù)未來17 年的表現(xiàn)不會(huì)比 1964 到 1981 年好多少，除非市場(chǎng)下跌。

然而，市場(chǎng)先生不給面子，科技股依然一片繁榮，1999 年標(biāo)普500 指數(shù)上漲 21%，納斯達(dá)克大漲 66%，伯克希爾每股市值下跌了近20%，創(chuàng)下自 1990 年以來第二差業(yè)績(jī)。

巴菲特也不得不在致股東信中承認(rèn)這是他個(gè)人成績(jī)最差的一年。

但他也說，飛速上漲的科技股使投資者忽略了其他一切，包括他們所投資的企業(yè)是否正在賺錢。

未能從這輪科技牛市中獲利，讓巴菲特遭到分析師和媒體的口誅筆伐。

只是這些對(duì)巴菲特口誅筆伐的人沒想到，市場(chǎng)的打臉來得如此之快，2000 年3 月，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂崩盤，直至 2001 年全面消退。

在2000年致股東的信中，巴菲特說，去年我們一口氣完成八件購并案，其中有兩件從1999年就開始談，這些案子的金額總計(jì)高達(dá)80億美元，所有資金完全依靠自有資金支付，沒有舉債一分錢。

2008年：我在買入美國(guó)

2008年那次金融危機(jī)，至今仍讓很多人記憶猶新，這次危機(jī)中，巴菲特同樣大賺特賺。

始于2007年的美國(guó)那場(chǎng)次級(jí)房屋信貸危機(jī)，最終演變成了蔓延全球的流動(dòng)性危機(jī)。在長(zhǎng)達(dá)一年半的熊市中，不管是科技公司還是實(shí)業(yè)公司，無論質(zhì)地好壞，一律被按在地板上摩擦，道瓊斯指數(shù)從頂點(diǎn)到最低點(diǎn)跌去52%。

巴菲特個(gè)人資產(chǎn)縮水超過兩成（136 億美元），公司凈資產(chǎn)損失115 億美元，下跌 9.6%，當(dāng)然，這已經(jīng)跑贏了大盤。

當(dāng)市場(chǎng)一片悲觀時(shí)，巴菲特于2018 年 10 月在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表了那篇著名的文章：《我在買入美國(guó)》（Buy American. I AM.）。

他在文中再次重復(fù)了那句經(jīng)典的“在別人貪婪時(shí)我恐懼，在別人恐懼時(shí)我貪婪”。

文章發(fā)表前的一個(gè)月間，巴菲特先后出手6次，大量買入星座能源、日本汽車廠商Tungaloy、高盛、比亞迪、通用電器等公司股份，伯克希爾持股的富國(guó)銀行又以 151 億美元收購美聯(lián)銀行。

在這篇文章發(fā)表 5 個(gè)月后，美股開始觸底反彈，迎來了長(zhǎng)達(dá)十年的牛市。

于是當(dāng)2008年次貸危機(jī)過后，人們驚訝地發(fā)現(xiàn)，巴菲特從這次危機(jī)中賺取了超100億美元，回報(bào)率40%，遠(yuǎn)超同期美國(guó)政府救助陷入困境的企業(yè)所獲得的12%收益。

2008年9月巴菲特對(duì)高盛的投資，當(dāng)時(shí)高盛正處在流動(dòng)性危機(jī)中，并且剛剛向美聯(lián)儲(chǔ)提交了從投行控股公司轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司的申請(qǐng)。

而2011年8月巴菲特對(duì)美洲銀行的投資，當(dāng)時(shí)美洲銀行在次貸危機(jī)中遭受重大損失，深陷資本充足率不足的困境，投資者對(duì)其信心跌落谷底，股價(jià)僅為次貸危機(jī)前的1/3。

巴菲特選擇在這些企業(yè)股價(jià)基本都已跌落至歷史性的低點(diǎn)時(shí)買入，并且一部分他所買入的，是附帶著高股息保障的優(yōu)先股，而且可以在合適的時(shí)機(jī)，以原先約定的價(jià)格轉(zhuǎn)成普通股，近幾年，他對(duì)美洲銀行不斷增加的持股，就緣于這個(gè)轉(zhuǎn)換。

因此，由于他手握巨資，在危機(jī)所處的有利位置，伯克希爾在危機(jī)中又一次成了贏家。