隨著市場需求逐步回升，后期供需邊際將出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但今年是PTA產(chǎn)能投放的大年，在產(chǎn)能投放周期下，PTA將以偏弱走勢為主。

受新冠肺炎疫情的影響，PTA在春節(jié)后開盤首日跌停，之后出現(xiàn)反彈，但反彈力度有限。春節(jié)以來，在消費出現(xiàn)大幅下降的背景下，終端紡織服裝行業(yè)面臨沖擊。本文將從基本面的維度，分析后期PTA潛在的交易機會。

PX供應(yīng)量上升空間有限

2019年3月，隨著恒力石化一期中225萬噸PX裝置產(chǎn)出合格品，正式宣告國內(nèi)PX產(chǎn)能投放周期開啟。此后，PX價格一路下跌，加工費由600美元/噸壓縮至300美元/噸以下，日、韓等老舊PX裝置紛紛陷入虧損，出現(xiàn)降負(fù)減產(chǎn)的現(xiàn)象。不過，我國PX裝置投放仍有條不紊地進(jìn)行，海南煉化、恒逸文萊、浙石化等裝置均已投入運行。

近期來看，PX的主要矛盾并不在于供應(yīng)端，盡管浙石化400萬噸產(chǎn)能已盡數(shù)釋放，但據(jù)資訊網(wǎng)站統(tǒng)計，2—3月亞洲PX檢修產(chǎn)能約為280萬噸，對沖新增產(chǎn)能帶來的增量，PX的供應(yīng)量上升空間有限。不過，PX的直接需求PTA面臨降負(fù)風(fēng)險，主要原因仍在于其利潤以及庫存壓力較大。因此，PX的需求端將出現(xiàn)走弱風(fēng)險，預(yù)計短期PX仍呈現(xiàn)低位振蕩走勢。

加工費處于近3年來低位

2020年將是PTA產(chǎn)能投放的大年，除去已投產(chǎn)的新鳳鳴220萬噸產(chǎn)能、中泰化學(xué)120萬噸產(chǎn)能以及恒力石化一期250萬噸產(chǎn)能，上半年恒力石化二期250萬噸產(chǎn)能也將投放；下半年仍有新鳳鳴二期的220萬噸產(chǎn)能、虹港石化的250萬噸產(chǎn)能、寧波逸盛的330萬噸產(chǎn)能以及福建百宏的240萬噸產(chǎn)能進(jìn)行投放，全年產(chǎn)能增速高達(dá)30%，而產(chǎn)能大量投放勢必導(dǎo)致利潤的壓縮。目前來看，新增產(chǎn)能的成本優(yōu)勢非常明顯，可以做到300—350元/噸，但市場上的裝置，尤其是產(chǎn)能小于100萬噸的裝置，其成本高達(dá)600—700元/噸。在產(chǎn)能投放周期下，小裝置勢必會因為虧損而逐步讓出市場份額，進(jìn)而退出市場。

當(dāng)下來看，PTA現(xiàn)貨的加工費約為390元/噸，處于近3年來的最低水平，大部分裝置均已陷入虧損，從而導(dǎo)致裝置檢修降負(fù)開始增加。目前PTA的有效負(fù)荷已降至82%附近，較春節(jié)前下滑4個百分點，后期不排除出現(xiàn)更多的檢修。庫存方面，目前PTA社會庫存已攀升至250萬噸以上的高位，處于近年來最高水平，并且由于汽運受限，庫存多集中于PTA工廠，工廠壓力較為明顯。

聚酯產(chǎn)品面臨較大壓力

在此次疫情影響下，受到?jīng)_擊最大的是紡織服裝行業(yè)。從聚酯開工率來看，以往春節(jié)過后，聚酯負(fù)荷迅速回升至85%附近，但今年春節(jié)后開工率下滑至60%，并且短期內(nèi)難以有效提升。庫存方面，經(jīng)過春節(jié)期間的累庫，聚酯工廠POY庫存已攀升至26.2天，其余產(chǎn)品也均出現(xiàn)大幅累積。目前滌絲市場處于無價無市狀態(tài)，大部分聚酯工廠均未有報價，后期隨著物流逐步恢復(fù)，聚酯產(chǎn)品價格將面臨較大的下行壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，江浙織造開機率約為20.5%，雖較前期有一定回升，但仍處低位，主要原因，一方面是大部分外來務(wù)工人員尚未返工，并且返工之后仍需14天的隔離期；另一方面是企業(yè)復(fù)工需要復(fù)工申請，通過審批之后才能復(fù)工。從時間上推算，下游需求恢復(fù)時間最快在3月初。

整體來看，隨著市場需求逐步回升，后期供需邊際將出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但近期全球疫情暴發(fā)，原油價格出現(xiàn)大幅下挫，PTA成本端的支撐弱化。后期在產(chǎn)能投放的周期下，PTA價格重心或下移，加工費區(qū)間也將隨之下移。據(jù)測算，今年P(guān)TA的加工費預(yù)計在300—600元/噸區(qū)間內(nèi)，投資者可參考PTA的加工費區(qū)間進(jìn)行期貨操作。