全球“新冠肺炎”疫情蔓延迅速，全球投資市場哀鴻遍野，使得本來強勢的國際原糖價格受累下跌。之前，原糖15美分區(qū)間壓力久攻未破，主產(chǎn)國的減產(chǎn)炒作熱度下降，巴西新榨季開始在即，國際糖市的基本面如何，下一波價格驅動的因素在哪里？

（一）巴西：糖醇比提升或使新榨季小幅增產(chǎn)

巴西雷亞爾走勢持續(xù)趨弱，截止2月28日雷亞爾匯率達到近年新低4.485，客觀上促進巴西糖出口。此外，國際原油價格連創(chuàng)新低，糖價對乙醇持續(xù)溢價，巴西新榨季開始在即，糖廠提高制糖比是大概率事件。市場預估20/21榨季巴西糖醇比將提高到40%，產(chǎn)糖量預計為3000萬噸，因而下榨季巴西或成為國際糖市出口壓力來源之一。

（二）印度：糖價雖高，出口緩慢

ISMA預估印度本榨季產(chǎn)糖量為2650萬噸，出口超過500萬噸。雖然目前糖價較高，但印度并沒有加快出口，截止2月18日，印度簽署出口合約320萬噸，裝運160萬噸，與600萬目標相去甚遠。

近日，印度修改出口配額，配額主要分配給北方邦，或將提振印度出口。未來幾個月，如糖價能持續(xù)在14美分以上，印度獲將迎來黃金的出口時機。

（三）泰國：超預期減產(chǎn)，出口下降

泰國因干旱大幅減產(chǎn)超出預期的消息，也是本次原糖上漲的基礎之一。從迪拜糖會開始（2月10日）ICE原糖03合約15.02美分，而在迪拜糖會結束時ICE原糖最高達到15.9美分。此前，泰國就因甘蔗生產(chǎn)的不確定性而購回套保食糖。

市場預估泰國本榨季甘蔗產(chǎn)量僅為8200萬噸左右，同比下降近37.5%；預計產(chǎn)糖902萬噸，同比下降38.1%。目前泰國累計產(chǎn)糖770萬噸，同比下降17%，減產(chǎn)正逐步落實。

（四）歐盟：凈進口國，下榨季大幅增產(chǎn)無望

甜菜減產(chǎn)及國內價格較高使得出口對歐盟吸引力較小，歐盟由凈進出口國轉變?yōu)閮暨M口國。

Platts預計歐盟19/20榨季預計甜菜種植面積為164.7萬公頃，同比下降1.4%；產(chǎn)糖量1748.8萬噸，同比下降44.3萬噸；出口量132萬噸，同比下降28.8萬噸；進口174.5萬噸。由于種植面積持續(xù)下降，且氣候變暖，病蟲害增加，20/21榨季歐盟產(chǎn)糖量預計與本榨季基本持平，無大幅增產(chǎn)可能。

（五）北美：尋求新的進口渠道

本榨季北美地區(qū)都因為天氣原因而出現(xiàn)減產(chǎn)，美國農業(yè)部預計19/20榨季美國產(chǎn)糖量為740萬噸，消費量約1110萬噸，進口量約350萬噸。墨西哥本榨季預計產(chǎn)糖量為567萬噸，同比下降11.7%；出口量為150萬噸，同比下降31%。

墨西哥食糖主要出口到美國，美國重新分配2020年進口配額，并把墨西哥進口配額提高到150萬噸，然而墨西哥無法滿足美國擴大進口的需求，美國或將從世界市場進口食糖。

（六）印尼：進口大國轉向印度

泰國是印尼傳統(tǒng)的進口食糖國，但因本榨季大幅減產(chǎn)，出口萎縮，因而印尼轉從印度進口。為配合印度食糖進口，印尼政府下調食糖關稅至5%，同時降低進口色值要求，從印度進口25萬噸食糖。

美國農業(yè)部預估本榨季印尼將進口440萬噸食糖，目前印尼處于齋月備貨階段，食糖進口需求大，促使國際貿易流維持緊張局面。

（七）俄羅斯：產(chǎn)量歷史新高，但出口受限

2016年，俄羅斯取代美國、歐盟成為世界第一大甜菜生產(chǎn)國，因港口運力問題，其出口主要面向獨聯(lián)體國家，而不是世界市場。俄羅斯糖商協(xié)會預估俄羅斯19/20榨季產(chǎn)糖量為770萬噸，截止2月17日累計產(chǎn)糖752.3萬噸。本榨季，俄羅斯預計出口量約70萬噸。

（八）巴基斯坦：減產(chǎn)，出口壓力降低

巴基斯坦日前宣布禁止出口，將降低進口糖關稅從40%降低至0，這或許表明巴基斯坦產(chǎn)糖量或出現(xiàn)超出預期的下降。預估巴基斯坦19/20榨季預計產(chǎn)糖量為520萬噸，同比降低5.8%；出口量少于20萬噸。

綜合以上信息可以看到，目前國際食糖市場尚處于比較平穩(wěn)的狀態(tài)，減產(chǎn)是主調，貿易流仍將維持緊平衡狀態(tài)。

國際糖市“疫情黑天鵝”

目前，全球新冠肺炎疫情開始逐步發(fā)酵，除處于榨季尾聲的歐盟外，國際食糖的主產(chǎn)國與進口國的肺炎感染人數(shù)均較少，處于可控狀態(tài)。避險資金的恐慌出逃是目前糖價下跌的主要原因，如防控得當，國際糖市的短期基本面變化不大，或存在“誤殺”的可能。

國際食糖出產(chǎn)國與進口國“新冠肺炎”感染人數(shù)表（截至2月28日）