一、出于疫情對全球經(jīng)濟影響的擔(dān)憂程度上升，剛剛過去的2月歐美股市均出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整，2月份納指、道瓊斯指、德國DAX指數(shù)跌幅分別-6.38%、-10.07%、-8.41%。但與此伴隨的是全球貨幣再寬松的窗口打開。根據(jù)CME期貨市場利率顯示的，美聯(lián)儲3月FOMC會議選擇降50個bp的概率接近100%，有助于緩解全球經(jīng)濟下行的壓力。

二、國內(nèi)疫情已得到有效控制，國內(nèi)復(fù)工生產(chǎn)緩慢推進，諸宏觀調(diào)控部委透露3月逆周期政策陸續(xù)出臺可期。針對疫情，2月份我國已出臺的減稅降費、金融服務(wù)、租金減免、穩(wěn)崗就業(yè)補助，特別是支持中小微企業(yè)渡難關(guān)等一系列政策措施逐步落實，將有效紓解疫情給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來的困難，加快企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)步伐。3月份“進一步減稅降費，推動市場利率繼續(xù)下行、積極拓展資本市場中長期資金來源”等新政策值得期待。

三、2月北上資金凈流入115.8億，年初至今累計凈流入約500億元，考慮到3月份富時羅素等事件，我們預(yù)計3月份北上資金延續(xù)凈流入。富時羅素發(fā)布季節(jié)調(diào)整結(jié)果 ，如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效，預(yù)計此次富時羅素提升A股納入因子，將帶來被動增量資金約280億人民幣。

四、莫負3月“春季好時光”。以史為鑒，歷年3月份A股具有較為典型的“春季行情”的特征，當(dāng)然，有可能與“兩會”維穩(wěn)有一定的關(guān)系。我們梳理了2009-2019年這11年中的三月A股市場走勢，其中3月呈現(xiàn)普漲行情的年份次數(shù)為5次，結(jié)構(gòu)性行情的年份次數(shù)為5次，11個年份中3月A股行情僅有一次下跌(2012年)。從市場風(fēng)格上看，歷史上3月份A股以TMT科技成長市場風(fēng)格為主，或與歷年3月流動性充裕以及工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)淡季有關(guān)。

五、“不走高耗能、飲鴆止渴的老路”仍是當(dāng)前政府堅持的宏觀主基調(diào)。我們預(yù)計2020年政府或適當(dāng)提高財政赤字率，提高地方政府發(fā)債規(guī)模，積極的財政政策將投向更加有效的，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，正如政治局會議中提到的“5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等信息消費領(lǐng)域。

六、投資建議：珍惜震蕩帶來再次布局的機會。當(dāng)前A股市場所處的宏觀環(huán)境與2019年一季度所處的宏觀環(huán)境相似。如：穩(wěn)增長的逆周期政策頻頻出臺，公開市場利率下調(diào)以及定向降準(zhǔn)等貨幣政策后市可期；再則，科技板塊紅利進一步釋放，與此同時，對于A股業(yè)績來講，當(dāng)前A股以及2019年一季度A股，均處于季報業(yè)績真空期，短期內(nèi)業(yè)績沒法證偽。由此，我們預(yù)計當(dāng)前A股有望演繹2019年Q1行情。從A股運行節(jié)奏上看，由于當(dāng)前所處的指數(shù)估值高于2019年同期水平，市場波動或加大，但指數(shù)震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。A股風(fēng)格及行業(yè)配置方面，“新基建”將優(yōu)于“老基建”，科技創(chuàng)新仍是當(dāng)前配置的主線，我們建議投資者3月份A股可重點配置“5G及5G應(yīng)用端(云計算、云服務(wù)、游戲、安全可控)、光伏、電網(wǎng)”等。

風(fēng)險提示：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險、主權(quán)評級下調(diào)、中美貿(mào)易等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)。