在整個(gè)商品市場(chǎng)回暖的情況下，油脂板塊卻持續(xù)下行，菜油相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，豆油和棕櫚油疲軟，油脂間價(jià)差擴(kuò)大至較高水平。

宏觀面分析

從宏觀面分析，主要原因在于：一是印度和馬來西亞的沖突。二是新冠肺炎疫情影響。

印度官方宣布禁止馬來西亞精煉棕櫚油進(jìn)口，同時(shí)私下里也大幅削減了毛棕櫚油的進(jìn)口，這對(duì)棕櫚油的影響與中美貿(mào)易摩擦對(duì)大豆的影響類似，雖然在影響力和強(qiáng)度上不及后者。從1月MPOB報(bào)告中我們可以看到馬來西亞出口到印度的棕櫚油數(shù)量已經(jīng)大幅降低，當(dāng)時(shí)CBOT大豆直接從1000美分/蒲式耳跌至800美分/蒲式耳，對(duì)棕櫚油的利空影響較為明顯。

而新冠肺炎疫情對(duì)國內(nèi)的油脂消費(fèi)影響比較大。由于學(xué)校、工廠及餐飲行業(yè)延遲開學(xué)、開工、開業(yè)，家庭小包裝油在需求方面的貢獻(xiàn)不足，加上油廠復(fù)工，大豆壓榨量回升至高位，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存重新回到了100萬噸以上，若后續(xù)疫情持續(xù)，學(xué)校繼續(xù)延遲開學(xué)，工廠及餐飲行業(yè)遲遲得不到全面恢復(fù)，豆油的庫存還將繼續(xù)攀升。此外，美豆油庫存也攀升至高位，NOPA的數(shù)據(jù)顯示，2019年12月美豆油庫存達(dá)到17.57億磅，2020年1月甚至達(dá)到20.13億磅，創(chuàng)出歷史最高，因此CBOT豆油自去年12月底就開始下跌。

供需面分析

2020年的中央一號(hào)文件中提出，到2020年年底生豬存欄要恢復(fù)至往年正常水平，國內(nèi)豆油供應(yīng)偏緊格局告一段落，累庫大周期或重新開啟，不過時(shí)間上可能沒有那么快。棕櫚油在減產(chǎn)炒作后，二、三季度步入增產(chǎn)季，供應(yīng)逐步增加，再要炒作減產(chǎn)的話可能要等到下半年。整體而言，未來油脂重心將逐步下移，但目前已跌至低位，將呈現(xiàn)振蕩走弱態(tài)勢(shì)。

菜油情況稍好，國儲(chǔ)菜油逐步出庫，庫存銳減，國內(nèi)開始轉(zhuǎn)向市場(chǎng)調(diào)節(jié)。我國需要大量進(jìn)口菜籽、菜油，才能滿足國內(nèi)需求，而絕大部分菜籽、菜油來自加拿大，去年從加拿大進(jìn)口菜籽量少，當(dāng)前菜油進(jìn)口雖通暢但數(shù)量較往年大幅縮減，供應(yīng)偏緊，且需求中剛需比例較高，新冠肺炎疫情影響相對(duì)較小，加上目前菜油現(xiàn)貨價(jià)格較高，從而支撐盤面。不過菜油、豆油價(jià)差已達(dá)到2000元/噸的高位，繼續(xù)拉大的可能性雖然仍存，但需要一定的時(shí)間?，F(xiàn)階段豆油、棕油價(jià)格偏弱運(yùn)行，菜油要繼續(xù)上行需要這兩大油脂配合。

新冠肺炎疫情步入后期，全國除湖北以外的其他省份將逐步復(fù)工、開學(xué)，或刺激油脂價(jià)格反彈，其中豆油反彈幅度將大于棕櫚油。