一、供需兩端發(fā)力推動信息化建設進入快車道

(一)信息化建設助推經濟發(fā)展由“量”到“質”轉變

初步工業(yè)化的經濟體經濟增長主要依靠資本積累，而發(fā)達經濟體的發(fā)展則主要源自生產率的提高，當前中國經濟增長的動能在向第二階段轉換的過程中。經濟發(fā)展階段變化帶來自然演進，科技賦能成為下一階段增長的關鍵線索，信息化建設的市場空間廣闊。

當前中國的初步工業(yè)化和原始資本積累已基本完成，過去因為快速工業(yè)化、城鎮(zhèn)化催生的巨大投資需求拉動力減弱。另一方面，初期資本積累階段，人均資本擁有量快速上行帶動勞動生產率和工資收入上行。但在初始資本積累完成后，投資對于經濟的拉動效用邊際減弱，勞動生產率和工資收入的上行斜率也相應走緩。部分行業(yè)對于資本的需求已基本飽和，甚至出現產能過剩，盡管資金供給端基于慣性對該類行業(yè)仍相對青睞，但需求端已無太大的擴張需求，或已經積累較高的杠桿。過去由“房地產紅利”和“人口紅利”等原始資本積累拉動的行業(yè)進入成熟階段，要素投入的邊際收益遞減，下一階段的快速發(fā)展將依靠生產率提高的拉動，“科技紅利”的時代來臨，而信息化建設則是實現科技賦能的最重要環(huán)節(jié)。

根據海外經驗，每一次信息技術革命都帶來一輪信息化建設的高峰，個人生活、企業(yè)生產、甚至政府、軍方的工作方式都會因此發(fā)生變化，推動經濟發(fā)展和社會運行的效率提升。而相應的，新興產業(yè)的崛起也是一個科技巨頭誕生的過程，并在資本市場得到映射。比如伴隨PC時代帶來的不僅僅是個人生活的變化，更多的是工作場景的變化，生產效率大幅提升，彼時崛起的是IBM、英特爾等巨頭公司。進入互聯(lián)網時代，信息傳輸效率進入新的紀元，微軟、谷歌等成為新貴，而移動互聯(lián)時代，個人生活習慣發(fā)生了巨大改變，第三產業(yè)開始觸網——線上服務、線上消費、線上社交。伴隨的是Amazon、Facebook等的崛起。

(二) 供給端：技術支持增強，政策推動加碼

1、5G帶動新一輪科技周期開啟，技術支持增強為信息化質的飛躍提供可能

5G有著高數據速率、減少延遲、節(jié)省能源、降低成本、提高系統(tǒng)容量和大規(guī)模設備連接等特點，直觀而言，即數據傳輸速度更快、更穩(wěn)定，因此可適用于更多復雜場景。此外，大數據、云計算、AI等技術的出現，也使得數據搜集、傳輸、存儲、處理形成更為完善的閉環(huán)。伴隨著5G帶動新一輪科技周期的開啟，技術支持使得多元信息化建設實現“質的飛躍”成為可能。

以美股為例，任何一個科技周期的開啟，都是以技術突破為前提。以技術升級刺激新需求，一旦形成新的生產和消費習慣，趨勢的力量勢不可擋。

2、逆周期政策存在加碼必要，“新基建”5G網絡建設開道，信息化建設成為重點。

過去的基建集中于通水通路通電，而“通網”則作為新型基建逐步在各地展開。近幾年通信網絡的建設速度也遠高于傳統(tǒng)基建的增速?；ū旧淼哪康囊皇歉纳飘數鼐用裆钯|量，二是給予發(fā)展賦能，如高鐵的回報率遠不止于客座率，更在于快速便捷的交通物流為當地經濟發(fā)展帶來的活力和空間。同樣，未來的基建加碼，不僅是傳統(tǒng)基建進一步的拓展，且將包含更多高質量發(fā)展的部分，以帶動有效的產業(yè)投資，不僅帶來經濟增量，也同時契合經濟轉型升級。新型基建的占比將進一步提升，同時傳統(tǒng)基建的智能化改造也將同步進行。

在2020年已發(fā)行的政府專項債的使用中，投向新基建的比例有所上升。但不同于傳統(tǒng)基建往往由財政資金主導，信息化時代的新基建，支出端多由企業(yè)承擔，對財政支出的依賴性相對傳統(tǒng)基建要低，將更有效匯集社會資金，因此投入端也將更為穩(wěn)定和市場化。

(三)需求端：新興生產和消費崛起，與國產替代共振

1、提升生產效能的迫切性是信息化建設的最強推動力，產業(yè)格局重塑

企業(yè)資本開支將重點向提高生產效率的環(huán)節(jié)演進，自動化生產率的提升、商業(yè)模式向線上觸網。18年制造業(yè)投資中用于技術改造的投資增長14.9%，比全部制造業(yè)投資高出5.4個百分點。反映本輪投資更多為有效提高生產質量和效率的高效產能替換，而非過去常見的傳統(tǒng)產能擴張，主要生產要素的切換正在上演，公司提升也將經歷從“量”到“質”的演變，經濟發(fā)展階段變化帶來的自然演進，企業(yè)提升生產效率的動力自發(fā)性增強，生產端對科技賦能提出更高訴求。

2、疫情催化信息化建設加速，不僅在個人消費和服務方面，公共管理如電子政務、醫(yī)療信息化的優(yōu)勢體現，生產端的生產自動化、遠程辦公等需求相應激活。

我們在200218報告《疫情下產業(yè)“場景”重構的思考》中曾提及，疫情下某些場景只是“曇花一現”，但有些場景卻能夠“蔚然成蔭”?！靶聢鼍啊钡某掷m(xù)需要滿足三個要素：痛點需求+技術滲透+用戶粘性。即尋找尋疫情下的用戶痛點，既解決生活難題，又提升便捷與效率以引領需求的新變化，是“新場景”立足的根基。技術普及和滲透是實現“新場景”布局的物理條件。而用戶在疫情期間嘗試了新商業(yè)模式的便捷與高效，并在疫情結束后保持了較高的轉化率與留存率，形成用戶粘性則保證了“新場景”可持續(xù)發(fā)展。

本次疫情之后部分需求可能會逐漸回落(消毒、口罩、板藍根等)，但部分需求可能會相應保留。新場景的爆發(fā)屬于必然中的偶然，需求痛點存在、技術可實現的條件下，新的場景實屬必然。但用戶培育、習慣更迭，則需要較長的導入時間，疫情的出現是不幸，但在另一方面卻也大大加速了新場景的出現和用戶習慣的改變，大幅降低了用戶培養(yǎng)成本，快速獲取用戶反饋和產品改進方向。個人習慣的改變成本較低，因此消費和to C服務往往成為場景變革的先頭兵。但由于本輪疫情對于生活和生產節(jié)奏的影響前所未有，大數據+人臉識別尋找密切接觸者、進城人員信息在線登記的紅綠碼管理也讓人們意識到城市公共管理在信息化建設方面存在的巨大提升空間，以及生產自動化、遠程辦公的實際可行性。

3、信息安全、供應鏈安全的更高訴求之下，國產替代成為不可逆的長期趨勢，為需求端的爆發(fā)進一步加成

全球科技競爭格局自2018年以來產生巨大變化，這也是2000年全球化開啟以來的前所未有之經歷。在新的科技競爭中，政府部門和大型企業(yè)對于信息安全、以及信息化建設中各環(huán)節(jié)的供應鏈安全和穩(wěn)定性有了不同的訴求，自主核心技術的要求將深入到更多領域，國產替代的趨勢不可阻擋。為信息化建設的需求端爆發(fā)進一步加成。

二、信息化建設的三大基礎產業(yè)鏈條

信息化建設幾乎可以應用在所有常見領域： B端傳統(tǒng)制造、服務業(yè)中提升效率， C端提升用戶生活質量，G端提升信息響應速度。涉及的主體可包含互聯(lián)網廠商、通信運營商、傳統(tǒng)企業(yè)、公共事業(yè)單位、政府以及個人消費者。

信息化建設由于所涉及的領域極為寬泛，最終的應用場景也千變萬化，但在中上游的網絡層、平臺層和邊緣層卻有較大共性，信息化建設加速的時期，也是這些產業(yè)鏈的需求快速上行期。

(一)新型技術支撐新一輪信息化建設

5G通信技術、大數據、云計算、AI構成新一輪信息化建設的四大技術支柱，四者相伴而行，形成疊加和放大效應。構建出一個完整的網絡層和平臺層。大數據無法采用常規(guī)數據庫進行計算處理，分布式計算成為必然選擇，而云計算在處理數據之后使得價值密度低的大數據成為有效信息。通信技術的進步提升傳輸速率，訪問計算資源的延遲降低；海量數據的快速傳輸進一步發(fā)揮云計算的優(yōu)勢。最終的計算結果則需要依賴程序處理和決策構成更高效組合，AI賦能開始顯現。

1、通信技術：5G建設

5G在“連接”方面有質的飛躍：①速率更快，5G理論傳輸速率可達4G的數百倍；②海量機器連接，5G支持大規(guī)模物聯(lián)網終端低功耗運行；③連接更可靠、時延更低，比如自動駕駛所需要的傳輸時延10ms以內、且可靠性要求極高，這在4G時代是無法實現的。上述這些方面的改變，可以說是有量變引發(fā)的質變。這使得以前難以完成的功能可以在5G時代下輕松實現。(詳情請見200218報告《擁抱全球第三次場景革命》第三章)

2、數據搜集：大數據

采用樣本全集數據的一種方式，具有數據規(guī)模龐大、數據類型多樣、數據流轉快速、價值密度低的特征。大數據的價值在于數據搜集完整度極高，可支持構建完善的統(tǒng)計學模型。但由于以上特征，傳統(tǒng)數據庫對大數據的存儲、管理、分析捉襟見肘，因此大數據的處理加工能力成為體現大數據價值的關鍵步驟所在。

3、數據處理：云計算

云計算是分布式計算的一種，產業(yè)鏈主要包括 IaaS(基礎設施Infrastructure)、PaaS(平臺Platform)、SaaS(軟件Software)三層。IaaS層發(fā)展較早，市場規(guī)模和行業(yè)競爭格局基本成型，SaaS層的行業(yè)格局尚未清晰，而PaaS層則處于偏早期階段、未來增速的預期較高。阿里、騰訊、AWS、中國電信、華為共同占據74%的IaaS+PaaS市場份額。

根據中國信通院2019年7月發(fā)布的《云計算白皮書(2019)》和IDC《中國公有云服務市場(2019上半年)跟蹤》的數據，2018年，以IaaS、PaaS和SaaS為代表的全球公有云市場規(guī)模達到1363億美元，增速為23.01%，預計到2020年市場規(guī)模將接近 2000億美元。2019上半年中國公有云服務整體市場規(guī)模達到54.2億美元，增速約為50%，其中IaaS市場增速穩(wěn)健，同比增長72.2%，PaaS市場增速有所回落，同比增長率約92.6%，但兩者仍處于高速增長期。

4、信息分析與決策：人工智能

全球的人工智能發(fā)展均處于早期階段，發(fā)展迅速，主要以中國和美國形成top2的競爭格局。根據中國信通院，截至2019年3月，美國和中國的活躍人工智能企業(yè)數量分別為2169、1189家，分列一二名，隨后排名第三的英國的企業(yè)數量僅有404家。投資規(guī)模上，根據清華大學中國科技政策研究中心的《2018中國人工智能發(fā)展報告》，2017年全球人工智能投融資總規(guī)模為395億美元，中國達到了277.1億美元，占全球融資總額的70%。2013年到2018年的第一季度全球AI行業(yè)累計投融資數據中，中國占比60%，美國29%，合計占比接近90%。盡管從2018年Q2以來全球AI領域投資熱度逐漸下降，2019Q1全球融資規(guī)模126億美元，環(huán)比下降7.3%，同比持平，其中中國AI領域融資金額30億美元，同比下降超50%(中國信通院數據)，但投資熱潮之后的短期波動并不改變人工智能這一趨勢。

(二) 硬件設備協(xié)同數據采集、傳輸與運算

信息化建設的技術進步離不開硬件的多項支持與升級。最基礎的是通信網絡建設，在應用層面則首先來自前端傳感器件的數據采集，之后是海量數據傳輸帶來的流量需求激增，在數據處理之后，信息回傳至終端展示或操作。在此過程中，確定性最高的線索來自于流量需求大幅上行。2020年信息化建設加速，云需求上行、5G加速商用、大數據技術滲透、物聯(lián)網交互增加和應用場景多元化共同帶來流量爆發(fā)，并帶動設備投資回升，將形成確定性較強的投資脈絡。

流量是移動互聯(lián)時代的“必需消費品”，(1)IT上云具備大幅降低企業(yè)成本、提升數據獲取便利性、簡化業(yè)務流程、方便升級、快速部署等優(yōu)勢，伴隨著企業(yè)轉云需求趨勢性的上行，本輪信息化建設過程中，to B端企業(yè)轉云將成為流量需求的拉動主力之一；(2)5G商用加速，各類IoT設備的交互增加、大數據技術的滲透以及應用場景的多元化，將進一步推動流動需求成倍上行。屆時，數據的存儲、傳輸、運算量均將迎來爆發(fā)。據思科預計，2021年全球數據流量將達2017年的2.4倍，而超大規(guī)模數據中心數量將達628個，是2017年的1.6倍。2018年中國的IDC市場規(guī)模為1,228億元，同比增速為29.8%，而預計2020年，中國IDC市場規(guī)模有望超過2,000億元。IDC進入高景氣周期，相應帶動光網絡(光模塊)——>服務器/存儲(被動元件、DRAM)的景氣度提升。

(三) 信息安全保障是貫穿始終的需求

信息化建設的過程當中，信息安全貫穿始終。伴隨著信息產業(yè)的發(fā)展、客戶的多元化(尤其是to B和to G客戶的占比提升)、應用領域的復雜化，信息安全的要求升級加碼、需求擴張也成為確定性較高的趨勢。

1、信息產業(yè)發(fā)展—>新技術新增擴展要求

信息產業(yè)的發(fā)展使得網絡邊界開始變得模糊，云計算、物聯(lián)網、移動互聯(lián)網和工業(yè)控制系統(tǒng)等新技術領域對信息安全提出了擴展要求，而信息接入點的增加使得潛在攻擊目標和威脅對象也相應增加。過去常見的以硬件形態(tài)呈現的網絡邊界層安全產品已無法滿足新的安全需求，對數據安全、安全管理等需求快速增長。

2、to B和to G客戶占比提升—>安全防范要求和覆蓋范圍增加

to B和to G客戶的占比提升，以及信息在IDC的集中存放，都使得安全攻擊事件可能造成的潛在危害更大。國內信息安全行業(yè)的典型客戶包括黨政軍、電信、金融、能源、交通、教育等，政策驅動因素的影響相對較大。政府對信息安全的重視程度、戰(zhàn)略定位也在不斷大幅提升。2019年5月發(fā)布的《信息安全技術網絡安全等級保護基本要求》(等保2.0)(1)對新技術提出了新增擴展要求；(2)三級對象覆蓋范圍增加，三級安全防范要求顯著多于二級。《要求》于19年12月1日開始實施，相應帶來2020年較大的整改投入，行業(yè)景氣度會進一步提升。

3、中國信息安全市場規(guī)模在IT支出占比仍有較大提升空間，行業(yè)增速快、天花板高

據IDC發(fā)布的《2018年第四季度中國IT安全硬件市場跟蹤報告》，2018年國內信息安全市場規(guī)模合計306.9億元，其中硬件規(guī)模占比80%、為244.2億元(同比增速為27%)，軟件市場規(guī)模為62.7億元(同比增速為24%)。受益于行業(yè)投入加大，未來軟硬件市場規(guī)模均會保持快速增長，且軟件增速會有所提升。

中期看空間超1000億元。據IDC數據，我國信息安全市場規(guī)模在IT支出占比為1.2%，全球平均在3%。各咨詢機構給出的合理占比建議分別是：IDC:13.7%；IBM-10%；Gartner:4~7%。中國的信息安全支出在IT支出中的占比，不管相比平均水平，還是咨詢機構給出的最低建議，都有較大差距。依據上段IDC的預測數據，19-23年軟硬安全市場規(guī)模的年增速都會在20%以上。我們以2018年市場規(guī)模306.9億元為基礎，假設此后7年市場規(guī)模年復合增速水平為20%，則經過7年，即至2025年行業(yè)市場規(guī)模有望超過1000億元。

長期關注物聯(lián)網安全，行業(yè)天花板高。長期來看，隨著5G商用，大流量、低延時會使得智能聯(lián)網設備普及，安全威脅和安全需求也無處不在，行業(yè)天花板高。

參考資料：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，計算機行業(yè)，200220報告《企業(yè)級網絡信息安全主要公司對比圖譜》

三、信息化建設在對公端的四大重點應用場景

(一) 生產信息化(工業(yè)互聯(lián)網、遠程辦公)

政策落地推進工業(yè)互聯(lián)網發(fā)展。工信部《“5G+工業(yè)互聯(lián)網”512工程推進方案的通知》指出，到2022年，將突破面向工業(yè)互聯(lián)網特定需求的5G關鍵技術，同時提升創(chuàng)新應用能力、資源供給能力。“5G+工業(yè)互聯(lián)網”的產業(yè)支撐能力顯著提升；加快垂直領域“5G+工業(yè)互聯(lián)網”的先導應用，內網建設改造覆蓋10個重點行業(yè)；打造一批“5G+工業(yè)互聯(lián)網”內網建設改造標桿、樣板工程，形成至少20大典型工業(yè)應用場景；培育形成5G與工業(yè)互聯(lián)網融合疊加、互促共進、倍增發(fā)展的創(chuàng)新態(tài)勢，促進制造業(yè)數字化、網絡化、智能化升級，推動經濟高質量發(fā)展等。

5G帶來工業(yè)互聯(lián)網發(fā)展新機遇。隨著接入工廠內網的車間設備數量增多，4G網絡帶寬小和時遲高導致精度不足和接入數量有限。5G技術切合了傳統(tǒng)制造企業(yè)向基于數字智能工廠轉型，高帶寬、低延遲和多終端接入實現工業(yè)環(huán)境下設備互聯(lián)和遠程交互應用需求。在物聯(lián)網、物流追蹤、工業(yè)AR、工業(yè)自動化控制、云機器人等工業(yè)應用領域，5G已經成為智能工廠的關鍵支持技術，為制造業(yè)轉型升級帶來歷史性的發(fā)展機遇。

從產業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，工業(yè)互聯(lián)網將涉及：

1、上游硬件設備：主要有工業(yè)機器人(數控系統(tǒng)、傳感器、控制器；芯片等)。

2、中游平臺：邊緣層、平臺層(PaaS、IaaS)、應用層(SaaS)。其中邊緣層是基礎，主要負責工業(yè)大數據的采集；平臺層主要解決的是數據存儲和云計算；應用層主要是各種場景應用型方案。

3、下游智能生產應用場景：工業(yè)企業(yè)的各類設備如高耗能設備、通用動力設備、新能源設備、高價值設備和儀器儀表專用設備等。

4、安全保障貫穿始終。

由于中游平臺的技術要求為5G獨立組網、以及云計算技術完善，而下游智能生產更是涉及AI技術的相對成熟應用，因此當前工業(yè)互聯(lián)網仍處于早期的概念階段，大規(guī)模迅速推廣的條件尚不具備。但新的應用場景推廣往往是一個沿著產業(yè)鏈傳導——從硬件基礎升級到應用技術進化再到應用場景成熟的一個過程?，F階段我國企業(yè)在工業(yè)互聯(lián)網領域的投資主要集中在硬件設施方面。根據賽迪顧問數據，2018年我國工業(yè)互聯(lián)網在硬件設施的市場規(guī)模為 2081億元，占工業(yè)互聯(lián)網整體規(guī)模的38.8%。在大型企業(yè)開始逐步試水工業(yè)互聯(lián)網的初期發(fā)展階段，上游硬件設備——工業(yè)機器人或成為先行發(fā)力的領域。

(二)醫(yī)療衛(wèi)生信息化

傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化近幾年發(fā)展迅速，同時也可預期在未來一段時間互聯(lián)網+醫(yī)療服務加碼，醫(yī)療信息化整體將保持較高增速。

1、政策面設立醫(yī)療信息化的最低完成度。

根據2018年9月衛(wèi)健委發(fā)布的《關于進一步推進以電子病歷為核心的醫(yī)療機構信息化建設工作的通知》，2019年，轄區(qū)內所有三級醫(yī)院要達到電子病歷應用水平分級評價3級以上，即實現醫(yī)院內不同部門間數據交換；到2020年，要達到分級評價4級以上，即醫(yī)院內實現全院信息共享，并具備醫(yī)療決策支持功能。

2019年3月，衛(wèi)健委明確醫(yī)療信息化三個層級的建設：

(1)面向醫(yī)務人員的電子病歷；

(2)面向患者的智慧服務——互聯(lián)網、物聯(lián)網手段提供預約診療、候診提醒、院內導航等服務；

(3)面向醫(yī)院管理的智慧管理——大數據手段，各類資產全周期管理

此外，基于智慧醫(yī)院的各類數據，還可輔助醫(yī)保信息平臺的運作，實現醫(yī)保更精細化控費。

因此，2020年既是醫(yī)療信息化第一步，即電子病歷全面建立的一年，也是后續(xù)相關管理、服務領域加大投入的一年。

2、互聯(lián)網醫(yī)療的政策路線逐步清晰，疫情加速這一領域發(fā)展

(1)接入實體醫(yī)院的互聯(lián)網醫(yī)療政策路線逐步清晰。除了傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化，互聯(lián)網醫(yī)療的相關政策逐步清晰，制約減輕。2018年7月，《互聯(lián)網診療管理辦法(試行)》《互聯(lián)網醫(yī)院管理辦法(試行)》《遠程醫(yī)療服務管理規(guī)范(試行)》和《醫(yī)療技術臨床應用管理辦法》發(fā)布，明確了開展互聯(lián)網診療服務的基本要求。

2019年8月26日，十三屆全國人大常委會表決通過新修訂的《藥品管理法》。在新版《藥品管理法》中，處方藥未被列入不得在網絡上銷售的藥品種類中，網售處方藥不再是禁區(qū)。全國已有15省明確處方流轉平臺建設規(guī)范。

(2)疫情加速互聯(lián)網醫(yī)療的發(fā)展。本次疫情防控暴露出我國醫(yī)療公共衛(wèi)生建設的短板。盡管我國醫(yī)療衛(wèi)生的投入在17-18年經歷了比較快速的增長，但目前仍與歐美等發(fā)達國家仍存在較大差距，醫(yī)療資源短缺成為需求痛點。而線上問診、線上處方、線上支付、線上配藥等，在本次疫情期間各地醫(yī)療資源負載相對飽和、且不便形成人群聚集和物理交流的情況下，提供了良好的補充。微醫(yī)、丁香醫(yī)生等平臺的線上問診，以及京東大藥房提供的湖北慢性病患者斷藥求助登記平臺，均為緩解疫情當中的重要問題提供了新的可行方案。本次疫情或加速用戶習慣養(yǎng)成，并促使實體醫(yī)院加快互聯(lián)網入口的接入。2020年2月以來，杭州、江蘇、上海等多地發(fā)布醫(yī)保支付互聯(lián)網+醫(yī)療服務的政策，長期來看，依托實體醫(yī)院、針對部分常見病、慢性病復診和家庭醫(yī)生簽約服務的互聯(lián)網+醫(yī)療服務模式在衛(wèi)健委的推動下將加速形成。此外，經歷疫情沖擊之后，政府端醫(yī)療信息化(區(qū)域衛(wèi)生平臺建設)亦有望加碼。

3、5G傳輸速率質變?yōu)榛ヂ?lián)網診療提供多樣的技術可能

(1)遠程會診：5G網絡高速率的特性，能夠支持 4K/8K 的遠程高清會診和醫(yī)學影像數據的高速傳輸與共享，提升診斷準確率和指導效率，促進優(yōu)質醫(yī)療資源下沉。(2)遠程超聲：5G的毫秒級時延特性，將能夠支持上級醫(yī)生操控機械臂實時開展遠程超聲檢查。相較于傳統(tǒng)專線，5G網絡能夠解決基層醫(yī)院和海島等偏遠地區(qū)專線建設難度大、成本高，及院內 WiFi 數據傳輸不安全、遠程操控時延高的問題。(3)遠程手術：5G網絡簡化手術室內網絡環(huán)境，降低網絡的接入難度和建設成本。利用5G網絡切片技術，可快速建立上下級醫(yī)院間的專屬通訊通道，有效保障遠程手術的穩(wěn)定性、實時性和安全性，降低患者就醫(yī)成本，助力優(yōu)質醫(yī)療資源下沉。

(三)政府部門公共服務信息化(政務信息化、智慧城市)

互聯(lián)網+政務平臺在多年的政府信息化建設成果支撐下已經具備實現的能力，部分地區(qū)如浙江的“浙里辦”、上海的“隨申辦”、山東的“愛山東”已實現了互聯(lián)網+政務。

根據賽迪顧問數據，預計到2020年，我國政府IT產業(yè)規(guī)模將達到2895億元，復合增長率為10.3%。由于政府IT應用多數采用外包運營模式，在初步的基礎設施架構搭建之后，預計后續(xù)對運維和IT服務的需求將不斷增加，預計到 2020 年，IT服務占政府IT應用產業(yè)結構的比重將達到 41.1%。

本次“信息服務”賦能疫情治理效果顯著，有望推動政府IT建設加碼。本次疫情防控，信息服務技術賦能疫情治理的效果顯著。(1)數字化+大數據成為防疫重要的信息窗口，以丁香園為代表的全國疫情實時統(tǒng)計與地圖有超過20億人次的瀏覽量，北大、南大等眾多高校研究機構模擬了人口流動和疫情傳播模型，而數字化+大數據在交通領域的應用為疫情防控提供線索，人民日報客戶端推出的確診患者同行程查詢工具覆蓋了753條記錄，涵蓋了飛機、火車、地鐵、出租車等出行方式。(2) AI識別技術幫助迅速甄別疑似患者，在尋找“無意識的密切接觸者”的過程中發(fā)揮巨大作用，寧波通過公共視頻AI比對迅速鎖定與感染者同在菜市場買菜的密切接觸者。(3)騰訊云、阿里云等云計算企業(yè)也相繼宣布免費開放算力，幫助科研機構縮短研發(fā)周期，該超算技術可用于病毒基因測序，找尋病毒來源以及傳播宿主，研制病毒疫苗。受疫情推動和逆周期政策加碼政府部門投資有望上行的影響，政務信息化和智慧城市建設的支出有望擴張。(4)健康碼助推城市有序復工復產。2月9日，杭州市率先推出紅黃綠三色的健康碼。2月15日，國務院辦公廳電子政務辦指導支付寶、阿里云加速研發(fā)全國一體化政務服務平臺疫情防控健康碼系統(tǒng)。至2月24日，健康碼管理已落地全國近200個城市。對疫情防控和復工復產起到重大推動作用。

預計政務云的需求仍將繼續(xù)上行。據信通院數據，2018年中國政務云市場規(guī)模分別是370.8億元，較2017年的292.6億元同比增長27%。目前政務云已覆蓋全國31個省級行政區(qū)，75%的地市級行政區(qū)。政務云的第一階段基礎架構建設即將完成階段，之后的部署重點將轉入服務化重構、云平臺加速建設、大數據應用創(chuàng)新、政務IT安全加碼等階段。

(四)金融信息化

金融信息化的產業(yè)鏈可分為上游IT系統(tǒng)框架搭建(分布式數據庫建立)和下游的多元場景應用，常見的包括線上銷售渠道管理、智能網點、小額信貸管理(信用評級、押品管理、實時放貸、實時預警)、智能投顧等。

需求痛點：(1)金融業(yè)務場景互聯(lián)網化。零售業(yè)務高速發(fā)展，物理網點的賦能降低，而移動化渠道的價值提升。競爭激烈，客戶群體中長尾客群的重要性增加，映射多維、高頻、線上場景成為金融業(yè)務的主流模式。(2)高并發(fā)、小額高頻交易場景爆發(fā)?，F金在日常生活中使用的減少和電子支付的大范圍普及，以及雙“十一”等電商節(jié)日的交易額逐年遞增，高并發(fā)、小額高頻的交易場景爆發(fā)。(3)小額貸款需求飆升。新型的消費和服務習慣使得杠桿消費、小額借貸的需求量激增。小額借貸既需滿足合理的風險控制，同時又要兼顧業(yè)務的便捷性和效率。(4)金融交互復雜化。伴隨著金融機構的種類和數量增加、業(yè)務多元化、客戶群體規(guī)模擴大，金融交互的復雜程度呈指數級上升。以上痛點使得傳統(tǒng)數據庫、傳統(tǒng)物理網點、常規(guī)信貸審批程序等對新型業(yè)務發(fā)展需求的適應性有限，金融系統(tǒng)升級(可控分布式數據庫、線上渠道、智能網點、客觀模型風險評價系統(tǒng)等)，以科技賦能金融以滿足新場景的需求，則成為更優(yōu)選擇。

國內外金融信息化均以銀行占據主導，銀行信息化轉型成為長期趨勢，而資本市場改革，投資者和交易品類更豐富，則有望加碼金融IT領域的支出。

根據《2019-2025年中國金融信息化行業(yè)市場深度調研及前景趨勢預測報告》，2018年中國銀行業(yè)IT投資的規(guī)模超過1100億人民幣，銀行開啟信息化轉型包括智能網點改造、線上渠道優(yōu)化、技術+產品/場景和智能投顧的嘗試，此外互聯(lián)網銀行的信息化重點或還包括擴大放貸人群同時降低風險。未來(1)進一步完善現有銀行信息化系統(tǒng)建設，包括核心銀行系統(tǒng)、信貸系統(tǒng)等等；(2)擴展獲客渠道，包括手機銀行、智能投顧等領域；(3)網點智能化升級等，仍將是銀行信息化長期發(fā)展的主要方向。

此外，(1)金融市場對外開放力度加大，外資機構對中國金融市場參與度增加。(2)銀行理財子公司逐步進場投資業(yè)務，釋放金融信息化建設的需求。(3)股指期權和國債期貨等衍生品推廣，金融機構有增加交易模塊建設的需求。也將為金融IT領域的支出提供增量。

除以上四大場景之外，能源信息化和軍事信息化也是值得關注的對公信息化建設發(fā)展領域。

四、策略角度如何看當前信息化建設？

(一)分子端：產業(yè)周期加速+逆周期屬性增強—>相對盈利優(yōu)勢進一步凸顯

信息化建設伴隨著新一輪科技周期的開啟加速上行，自身的盈利逆周期疊加基建屬性的逆周期使得相對盈利優(yōu)勢更為凸顯。我們在200205報告《5G引領科技投資進入蜜月期》中曾提及，“2020年5G產業(yè)鏈的橫向普及和縱深推進來拉動整個產業(yè)鏈進入確定性較強的盈利上行通道?！卑殡S著新一輪科技周期的開啟，信息化建設同步加速，盈利增速開啟快速上行。此外，由于科技成長板塊的核心爆發(fā)力來自技術或模式的創(chuàng)新、對生產要素的重構進而推動勞動生產率的大幅提升，因此本身具備與經濟增長周期相關性較低的屬性，即所謂的“逆周期”屬性。而信息化建設作為科技成長板塊的一部分，還具備較高的“基建”屬性，使得其逆周期的特征更為突出。在當前經濟增長整體仍然承壓的環(huán)境下，分子端的相對盈利優(yōu)勢更為凸顯。

(二)分母端：政策加持+金融供給側改革最受益方向—>相對估值中樞抬升

投資是邏輯推演和數據佐證的結合。當前市場對于科技投資最大的爭議來自于估值水平，不可否認，從相對估值水平來看，成長股對藍籌的估值水平已達到偏高水位，似乎存在均值回歸的壓力。但均值回歸的前提是周期波動、而非趨勢性的生態(tài)變革。(1)從整體角度來看，當前中國經濟所面臨的整體生態(tài)環(huán)境是長期經濟增速中樞下臺階，從而構成長期利率中樞下移，遠端現金流在此過程中將獲得更高溢價，即形成“成長性溢價”。(2)從結構性角度來看，決定估值的三因素——廣譜利率、盈利預期、風險偏好中，①金融供給側改革驅動廣譜利率下行，其中符合高質量發(fā)展的科技成長是最為受益的方向之一，融資可得性上升、整體融資成本的現金流壓力下行；②與過去不同，當前經濟發(fā)展階段的切換和轉型使得傳統(tǒng)經濟領域的增速中樞下行，科技賦能提供新的增長爆發(fā)點，科技對藍籌的相對盈利優(yōu)勢進一步拉開；③政策發(fā)力提升板塊投資的風險偏好，新興消費、工業(yè)互聯(lián)網、智能制造等成為重點培育產業(yè)，各領域的信息化建設程度加碼，提升板塊風險偏好。即從影響估值的三要素來看，科技成長的相對估值中樞均有較大概率較歷史均值抬升。

此外，參考美股經驗，在科技牛市的初期階段，成長股可能經歷一段估值尋錨的過程，在此過程中，動能占據主導，相對估值水位尚未進入穩(wěn)態(tài)。納指在科網泡沫后于2002年10月觸底，開啟新一輪的科技牛市。具體又可分為四個階段：1.1 最初2個月猛烈的“干拔估值”(2002年10月-2002年12月)，由風險偏好和流動性驅動—>1.2 為期10個月的估值高位溫和擴張(2002年12月至2003年10月)，盈利預期的驅動力增強—>2。 為期8個月的估值開始消化向長期中樞收斂(2003年10月至2004年6月)，該階段行情上行但估值下行—>3。 板塊估值相對穩(wěn)態(tài)(成長/價值)，盈利接棒主導行情。在科技牛市開啟的初期，產業(yè)趨勢的動能推動指數快速上行，相對估值水位則需經歷一段時間之后方才開始消化并逐步進入穩(wěn)態(tài)。

(三)信息化建設是“新基建”，但不僅僅只是“新基建”

信息化建設是“新基建”當中的重點方向。2018年12月中央經濟會議中首提“新基建”，“新基建”開始成為頂層設計的重要部分。廣義而言，“新基建”所涵蓋的范圍包括信息化建設(5G網絡建設、IDC、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網、物聯(lián)網等)、軌道交通、特高壓……不同于固定資產投資占比較高的傳統(tǒng)基建(公路、鐵路、水利等)，“新基建”符合產業(yè)轉型、促進新興產業(yè)發(fā)展的大背景，具備“促創(chuàng)新”和“補短板”的雙重意義。

但信息化建設不僅僅只是“新基建”，基建的特點：周期性強、較大程度依賴政策驅動和財政支出，to G業(yè)務占比高。而信息化是當前社會發(fā)展的必然方向，本輪科技周期的開啟使得更多領域的信息化建設成為可能，也成為提升生產效率的必然選擇方向，包含其內在的產業(yè)邏輯，“基建”加成只是加速催化，所以在資金來源方面，財政支出只是一部分，企業(yè)的支出意愿也相對強烈，使得信息化建設的定價將更貼近市場、投入將更穩(wěn)定，現金流情況也相對更優(yōu)。

(四)市場可能忽視什么？to B和to G端的需求潛力帶來更大爆發(fā)空間

對于A股投資來說，過去曾發(fā)生過兩輪信息化建設加速帶來行情，第一輪在1999年伴隨著全球的互聯(lián)網浪潮相應啟動，但彼時A股以主題炒作的投資風格為主，股票市場整體并不成熟。第二輪則是在2013年伴隨著移動互聯(lián)網產業(yè)序幕同步拉開。但當前與彼時存在三點重要的不同：

1、優(yōu)質標的更多。1999年互聯(lián)網場景革命在A股映射的行情中，盡管通信和計算機一度領漲，但漲幅最高的公司卻相對偏向于概念，且行業(yè)公司個數非常有限。與1999年和2013年的經濟發(fā)展階段不同，當前中國處于調結構的進程當中，借鑒海外經驗，隨著一國經濟產業(yè)格局的升級與變遷，金融市場相應壓縮低效率領域供給、增加高效率領域供給，這一過程使得經濟產業(yè)格局的變遷將在直接融資市場得到更積極的映射，體現在核心產業(yè)的股市市值、收入與利潤占比上升。如美國自90年代確立“信息高速公路”的產業(yè)政策導向，通過高新部門的革新來帶動美國經濟的發(fā)展，經濟產值占比中“科技上、消費下”的趨勢在美股市值中得到呼應。中國也將經歷這一過程。此外，科創(chuàng)板的推出拓寬科技成長類公司上市融資的渠道，預計科技成長類企業(yè)的注冊制也將在其他板塊進一步推廣。以包容的制度創(chuàng)新，重點支持高新產業(yè)及戰(zhàn)略產業(yè)等新經濟領域企業(yè)直接融資，進一步增加優(yōu)質供給，投資者可擁有更豐富的投資選擇。

2、產業(yè)鏈更完整，實際參與度更高。當前中國在信息科技領域的產業(yè)鏈涉及范圍更廣，既有自身產業(yè)不斷發(fā)展壯大和國產替代率提升的原因，也有信息化建設過程中，信息科技產業(yè)自身應用更為多元的加持。1999年互聯(lián)網場景革命在A股映射的行情中，通信和計算機一度領漲，但電子和傳媒卻表現平平，彼時中國在信息科技領域處于初期發(fā)展階段，上游的通信網絡架設和PC端軟硬件是產業(yè)鏈當中的主要參與環(huán)節(jié)。到了2013年，移動互聯(lián)網和蘋果產業(yè)鏈帶動一輪新的科技行情，產業(yè)鏈已相對1999年大幅拓展，但主要集中在中下游的消費電子、計算機、傳媒等。而當前中國在信息科技領域的參與度更廣，產業(yè)鏈從上游的通信設備、半導體到中游的消費電子、計算機硬件再到下游的各類應用，以及各類相關的材料和制造設備都具備較高的自主生產能力。盡管部分環(huán)節(jié)尚未實現國產替代，但產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的完整度相較于2013年已有大幅提升。

3、需求面更廣，不可忽視的to B和to G端潛力。

(1)5G場景與4G場景不同，更為多元、to B業(yè)務占比更高，信息化建設所涉領域相應更廣。4G時代以增強移動寬帶場景(eMBB)這一場景為主，最終應用的營收和現金流主要產生于to C端。而5G則帶來三大廣義應用場景——增強移動寬帶場景(eMBB)、高可靠低時延通信(uRLLC)、以及大規(guī)模機器通信(mMTC)，后兩者將大幅增加場景在to B和to G端的應用，新的科技使得容錯率更低、即時性要求更高、數據量更為龐大的工業(yè)、醫(yī)學、公共管理等應用成為可能，進而引發(fā)新的需求爆點。詳情可見200218報告《擁抱全球第三次場景革命》。

(2)本輪信息化建設在對公需求端的爆發(fā)力將強于以往。NCP疫情與SARS疫情不同，對生產沖擊更大，催化to B和to G端信息化建設加速的需求。SARS爆發(fā)高點發(fā)生在春節(jié)返工潮之后，企業(yè)的復工復產未受到太大沖擊。主要受影響的領域集中在第三產業(yè)的服務與消費，因此03年SARS疫情之后，加速爆發(fā)的領域在線上服務和線上消費，盡管互聯(lián)網的普及使得辦公信息化也逐步演進，但過程則相對緩慢。20年的NCP疫情盡管也對個人生活造成重大影響，但今日中大型城市的電商已相對普及，更大的不同在于企業(yè)端，春節(jié)后人員返工進程延緩、人群不便大量聚集對企業(yè)復產、行政業(yè)務日常辦理提出新的挑戰(zhàn)，生產自動化、遠程辦公、政務電子化的優(yōu)勢體現。需要注意的是，自動化&電子化的問題不是0和1，而是0%-100%一個循序漸進的過程，自動化程度高、線上環(huán)節(jié)可替代率高的企業(yè)，相對受到的沖擊更小，且對多種環(huán)境的適應能力更強，未來自動化生產、智能制造、遠程辦公等信息化生產方式甚至可逐漸演化為日常模式或災備系統(tǒng)之一。

個人的生活習慣更容易改變，因此to C業(yè)務在初期更易形成較強的爆發(fā)力。而B端和C端的客戶習慣改變通常則是一個相對潛移默化的過程，爆發(fā)力偏弱，但持續(xù)性較好，一旦形成聯(lián)系之后粘性更強。本次疫情對于to B和to C端的客戶習慣改變起到了催化作用，本輪信息化建設在對公需求端的推進速度或快于以往。在投資上，由于to B和to G業(yè)務的①準入門檻高、客戶粘性強、知識產權保護意識強，因此搶占該市場的公司將具有更好的護城河。——>②同時易形成規(guī)模效應，并成為該領域的標準制定領先者，從而形成更優(yōu)的產業(yè)格局?！?gt;③進而形成更易孵化出業(yè)界巨擘的產業(yè)環(huán)境。

此外，前沿技術突破為更多領域開啟信息化建設提供了技術支持，但信息化建設的相當一部分仍可在當前的技術基礎上開啟、在前沿技術(5G、大數據、云計算、AI等)基礎上完善，因此技術相對成熟，爬坡期所需的新增資本開支有限，需求量上行期更易轉化為利潤，業(yè)績爆發(fā)力更強。

(五)信息化建設的重點投資方向

從(1)爆發(fā)力、(2)發(fā)展階段/商業(yè)化加速落地拐點、(3)市場空間、(4)競爭格局、(5)產業(yè)發(fā)展確定性和持續(xù)性，五個維度對信息化建設的共性基礎產業(yè)鏈條和to B & to G應用場景的投資環(huán)節(jié)進行打分。A股投資優(yōu)先級分檔排序如下①第一檔：5G網絡建設、IDC；②第二檔：醫(yī)療信息化、云計算、各類IoT設備、信息安全、遠程辦公；③第三檔：金融信息化、政務信息化、工業(yè)互聯(lián)網。

五、風險提示

宏觀經濟下行壓力超預期，盈利環(huán)境超預期波動，疫情風險控制低于預期，信用風險暴露速度過快。