疫情蔓延引市場(chǎng)恐慌

2020年，最大的“黑天鵝”無疑是國(guó)內(nèi)新型冠狀病毒的爆發(fā)，疫情爆發(fā)后，全國(guó)人民積極抗“疫”，疫情逐漸有了轉(zhuǎn)機(jī)。鐘南山院士預(yù)測(cè)，4月底國(guó)內(nèi)疫情基本控制。

就在國(guó)內(nèi)有關(guān)肺炎疫情的好消息不斷傳來之時(shí)，而全球其他多個(gè)國(guó)家卻陷入了新冠疫情爆發(fā)的趨勢(shì)中。日本、韓國(guó)、意大利、伊朗紛紛告急，拉響疫情警報(bào)。世界衛(wèi)生組織（WHO）表示，中國(guó)境外新增新冠肺炎病例數(shù)已經(jīng)超過中國(guó)境內(nèi)。

疫情的蔓延，加劇全球恐慌情緒，油價(jià)也因此大跌。

2月26日，美國(guó)WTI原油期貨市場(chǎng)延續(xù)前兩個(gè)交易日的行情，價(jià)格繼續(xù)下跌，主力合約報(bào)48.73元/桶，跌幅1.17美元（2.34%）。布倫特原油期貨市場(chǎng)價(jià)格也繼續(xù)大幅下跌，主力合約報(bào)52.81美元/桶，跌幅1.45美元（2.77%），尤其是WTI原油已經(jīng)跌至一年新低。今日原油期貨仍延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)期市方面，受原油帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)化工板塊集體下行，燃油、瀝青跌超5%。

截至日間收盤，國(guó)內(nèi)原油期貨主力2004合約收?qǐng)?bào)368.7元，跌4.75%或18.4元；結(jié)算價(jià)為369.4元；成交量為42568手；持倉(cāng)為22476手，日盤持倉(cāng)減少1914手。

對(duì)此，廣發(fā)期貨原油研究員李承昊表示，在海外疫情加重的背景下，市場(chǎng)對(duì)原油需求及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂引發(fā)包括原油在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售行為，從而造就了油價(jià)顯著且持續(xù)的下跌。李承昊稱，拋售的現(xiàn)象在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)當(dāng)中有直接體現(xiàn)，美國(guó)三大股指連續(xù)下跌，標(biāo)普500能源指數(shù)跌至近10年低位，10年美債收益率亦跌至2016年低位，瀝青則是成本邏輯所導(dǎo)致的跟隨下跌行情。

海通期貨原油研究員楊安也表示，此輪原油的下跌是新冠病毒肺炎疫情沖擊中國(guó)市場(chǎng)需求之后又再次在全球市場(chǎng)蔓延進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)恐慌導(dǎo)致的。楊安還稱，原油、燃料油、瀝青三個(gè)品種歷史走勢(shì)保持了高度相關(guān)性，尤其是原油的趨勢(shì)性行情基本會(huì)引導(dǎo)同屬渣油系列的燃料油和瀝青走勢(shì)。

多機(jī)構(gòu)下調(diào)原油需求增長(zhǎng)預(yù)期

需求方面，今年的新冠肺炎疫情可以說給了原油市場(chǎng)沉重打擊，此前因?yàn)橹袊?guó)疫情影響，已經(jīng)有多方機(jī)構(gòu)對(duì)2020全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)，普遍較年初的120萬桶下調(diào)30萬桶/天以上，而疫情在日本、韓國(guó)、意大利、伊朗等全球蔓延之后，再經(jīng)歷了機(jī)構(gòu)下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期，周三高盛已經(jīng)將原油需求從120萬桶下調(diào)到60萬桶/天的量。這意味著原油市場(chǎng)將出現(xiàn)嚴(yán)重的需求不足。

國(guó)際能源署(IEA)表示，隨著原油大量供應(yīng)過剩，本季度全球石油需求將出現(xiàn)10多年來的首次下降。

而對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來說，新冠疫情已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)原油需求形成嚴(yán)重沖擊，因成品油需求不足，庫(kù)存快速累積導(dǎo)致我國(guó)地方煉廠開工率降到5年低位。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2020年2月份中國(guó)汽柴油庫(kù)存將高達(dá)5600萬噸，根據(jù)國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)容約1億立方計(jì)算，國(guó)內(nèi)汽柴油庫(kù)存率高達(dá)70%，如果按照有效庫(kù)容80%—85%計(jì)算，目前國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存即將達(dá)到上限值。

美國(guó)煉廠爆炸起火 中東現(xiàn)恐怖襲擊

供應(yīng)方面，目前市場(chǎng)也爆發(fā)了新的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)因素，昨日下午國(guó)際市場(chǎng)傳出消息，美國(guó)第二大煉油公司馬拉松石油公司旗下的CARSON煉廠發(fā)生火災(zāi)。該煉廠位于加州，產(chǎn)能1200萬噸/年。美國(guó)洛杉磯消防局表示，馬拉松公司CARSON煉廠起火前，一座冷卻塔發(fā)生了爆炸。最新消息顯示，馬拉松公司CARSON煉廠火勢(shì)已經(jīng)得到控制。

此外，中東再現(xiàn)恐怖襲擊。周三晚間，阿富汗內(nèi)政部發(fā)布消息，喀布爾發(fā)生了一起摩托車炸彈爆炸事件，導(dǎo)致9名平民受傷。

有分析師表示，按照以往，此類事件在市場(chǎng)心態(tài)較為積極的時(shí)候通常都會(huì)起到推升作用，但目前來看，美國(guó)煉廠起火疊加中東地緣再起波瀾對(duì)原油市場(chǎng)并沒有起到平抑跌幅的作用，場(chǎng)仍受疫情的悲觀氣氛主導(dǎo)。

還有OPEC是否深化減產(chǎn)也是市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，為應(yīng)對(duì)需求低迷，沙特阿拉伯領(lǐng)導(dǎo)的OPEC正在推動(dòng)第二季度進(jìn)一步減產(chǎn)，OPEC提出的進(jìn)一步減產(chǎn)60萬桶/天的提議，該協(xié)議的主要合作伙伴俄羅斯尚未就是否會(huì)支持進(jìn)一步減產(chǎn)提出正式立場(chǎng)。

EIA原油庫(kù)存增幅不及預(yù)期

2月26日北京時(shí)間23:30，美國(guó)美國(guó)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增幅不及預(yù)期，精煉油庫(kù)存和汽油庫(kù)存都錄得下降，且基本符合預(yù)期。

具體數(shù)據(jù)顯示，EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加45.20萬桶，預(yù)期增加181.5萬桶，前值增加41.5萬桶。此外，EIA汽油庫(kù)存實(shí)際公布減少269.10萬桶，預(yù)期減少208.6萬桶，前值減少197.1萬桶；EIA精煉油庫(kù)存實(shí)際公布減少211.50萬桶，預(yù)期減少158.6萬桶，前值減少63.5萬桶。

EIA報(bào)告顯示，美國(guó)上周原油出口增加9.3萬桶/日至365.7萬桶/日。上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少0萬桶至1300萬桶/日。美國(guó)原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為2031.9萬桶/日，較去年同期減少2.2%。

EIA數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)原油價(jià)格短線上漲0.2美元，但諸多因素仍給油價(jià)下行壓力。

后市怎么看？

那么對(duì)于原油后市，業(yè)內(nèi)專家們是如何看的？

國(guó)信期貨分析師范春華指出，擔(dān)心新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散，加劇對(duì)石油需求下降的擔(dān)憂，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌。美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)五周增長(zhǎng)，但是增幅不及預(yù)期，美國(guó)煉油廠開工率下降，汽油和餾分油庫(kù)存繼續(xù)下降。道瓊斯旗下的新聞網(wǎng)站marketwatch透露，俄羅斯表示不愿支持沙特進(jìn)一步減產(chǎn)。技術(shù)面，油價(jià)近期或維持偏弱格局運(yùn)行，或?qū)⒗^續(xù)下行探底。操作建議，前期空單可輕倉(cāng)持有。

華泰期貨指出，昨日油價(jià)繼續(xù)大幅回落，創(chuàng)年內(nèi)新低，新冠肺炎在海外的新增感染人數(shù)已經(jīng)超過了國(guó)內(nèi)，美國(guó)也出現(xiàn)了不明途徑的感染者，伊朗與意大利等國(guó)家的感染人數(shù)持續(xù)上升，所有的跡象表明病毒在海外的傳播正在逐步擴(kuò)大，此外，昨日加州馬拉松煉廠出現(xiàn)大火，短期影響近36萬桶/日的原油加工，也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生利空，目前他們認(rèn)為只有OPEC加大減產(chǎn)才能拯救石油市場(chǎng)，但由于疫情的發(fā)展，能否再維也納順利召開會(huì)議都可能是個(gè)問題，雖然OPEC表示將正常舉行，但如果到了3月份疫情進(jìn)一步加重，不排除影響OPEC召開會(huì)議的可能。

海通期貨原油研究員楊安稱，對(duì)于后期關(guān)注焦點(diǎn)，首先仍是疫情在全球的擴(kuò)散程度，日本、韓國(guó)、意大利、中東等地區(qū)能否有積極變化，否則油價(jià)將在跌破關(guān)鍵支撐之后繼續(xù)下行尋底。另外，之前因俄羅斯不同意加大減產(chǎn)力度，近期OPEC+一系列不給力行為讓市場(chǎng)非常失望，因此還要關(guān)注3月6日OPEC+能否順利達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以提振市場(chǎng)。楊安表示，短期來看，原油價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下行尋底，以WTI原油為例，失守50美元/桶之后，將向45美元/桶附近尋求支撐，但如果市場(chǎng)恐慌升級(jí)，發(fā)生多頭踩踏，油價(jià)有可能會(huì)出現(xiàn)過度急跌，因此建議投資者可通過賣出期貨或買入看跌期權(quán)等措施做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工作。

廣發(fā)期貨原油研究員李承昊表示，若以國(guó)內(nèi)疫情的演變歷程作為借鑒，疫情在海外仍有繼續(xù)惡化可能性，這將首先對(duì)需求預(yù)期形成抑制。之后，則取決于各國(guó)對(duì)疫情防控的工作進(jìn)度情況，若在較短時(shí)間內(nèi)可對(duì)疫情進(jìn)行控制，則有助于油價(jià)拐點(diǎn)提前兌現(xiàn)。對(duì)于原油后市，李承昊稱，需要注意疫情惡化發(fā)生的地理位置，若發(fā)生在供應(yīng)屬性強(qiáng)的中東地區(qū)，則可能對(duì)油價(jià)形成利多驅(qū)動(dòng)；若發(fā)生在需求屬性強(qiáng)如亞洲、西北歐等地，則會(huì)進(jìn)一步拖累油價(jià)。總體上，他認(rèn)為短期內(nèi)油價(jià)跌破前低的可能性較高，大概率呈現(xiàn)先跌后漲的‘V型’走勢(shì)，時(shí)間窗口約3個(gè)月，‘V型’前半段WTI原油和布倫特原油的目標(biāo)價(jià)位分別在45美元/桶和50美元/桶附近。

國(guó)際衍生品智庫(kù)分析師認(rèn)為，中國(guó)境外的冠狀病毒感染病例數(shù)量首次超過中國(guó)國(guó)內(nèi)，在歐洲，意大利仍然是該地區(qū)的主要關(guān)注對(duì)象，新冠疫情目前已向南傳播，超出了最初在倫巴第北部地區(qū)和威尼托地區(qū)暴發(fā)的范圍，疫情最新出現(xiàn)在奧地利、瑞士和西班牙。雖然美國(guó)原油庫(kù)存增幅不及預(yù)期，但疫情正在蔓延，加劇全球恐慌清晰，國(guó)際油價(jià)大跌。NYMEX 4月原油期價(jià)短期關(guān)注47.0美元附近支撐位，建議在47.0-49.0美元/桶區(qū)間交易。

申萬期貨董超表示，主要關(guān)注以下幾點(diǎn)因素：一是疫情對(duì)全球需求的影響，從中國(guó)層面看，目前煉廠庫(kù)存較高，開工情況仍不理想，截至2月19日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負(fù)荷為41.84%，去年同期64%；主營(yíng)煉廠開工負(fù)荷為78%，去年同期82%。按這個(gè)開工率算，整個(gè)2月中國(guó)需求減少160萬桶/日，基本和EIA的預(yù)測(cè)相近，比OPEC預(yù)計(jì)的稍多一些。但可喜的是，目前防疫前景較好，大部分工礦企業(yè)已經(jīng)在國(guó)家鼓勵(lì)下逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)。從現(xiàn)在的船期來看，大量山東地方煉廠已經(jīng)開始逢低吸貨，推動(dòng)了原油運(yùn)輸指數(shù)從底部回升。他們預(yù)期3—4月煉廠開工會(huì)逐步恢復(fù)。從全球?qū)用婵?，疫情在一些?guó)家出現(xiàn)了升級(jí)，截至2月23日，韓國(guó)743例、意大利157例。韓國(guó)已經(jīng)推遲全國(guó)開學(xué)日期，要求減少集會(huì)，疫情預(yù)警升到最高級(jí)“嚴(yán)重”。意大利暫停了體育聯(lián)賽，多個(gè)北部城市開始封城管理。根據(jù)BP年鑒，2018年兩國(guó)日消費(fèi)原油400萬桶。

二是地緣沖突，目前利比亞局勢(shì)混亂，反政府武裝仍對(duì)港口持續(xù)封鎖，利比亞原油產(chǎn)量從每天117萬桶下降了80萬桶。此外美國(guó)對(duì)幫助委內(nèi)瑞拉運(yùn)輸石油的俄羅斯石油貿(mào)易公司實(shí)施制裁、也門胡賽武裝對(duì)沙特石油設(shè)施再次發(fā)動(dòng)無人機(jī)和導(dǎo)彈襲擊，造成了一定的地緣沖突溢價(jià)。

三是OPEC減產(chǎn)協(xié)議，目前OPEC已經(jīng)明確不會(huì)改變會(huì)議議程，在增加減產(chǎn)的議題上，沙特阿拉伯、科威特和阿聯(lián)酋傾向進(jìn)一步減產(chǎn)30萬桶/日。但俄羅斯對(duì)于進(jìn)一步減產(chǎn)猶豫不決，仍在觀察石油市場(chǎng)需求是否好轉(zhuǎn)。

董超總結(jié)，考慮到目前疫情有全球蔓延的可能以及俄羅斯對(duì)低油價(jià)的忍耐力，油價(jià)后期仍以低位振蕩為主，前期反彈過快需要有向下修復(fù)的過程。但國(guó)內(nèi)油價(jià)前期漲幅有限且國(guó)內(nèi)需求逐步回暖，后期SC大概率在390—420元/桶區(qū)間振蕩，與布倫特的價(jià)差會(huì)逐步回升。建議關(guān)注套利機(jī)會(huì)。

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