價值投資君丨彼得·林奇的投資黃金法則【解讀版】

彼得·林奇是誰？他是史上最賺錢的投資經(jīng)理，如果你在1977年投資100美元該基金，在1990年取出，13年時間已變?yōu)?739美元，增值26.39倍(注意，每年復(fù)合增長率為29%，1.29的13次方是27.39，不是2800美元，增值28倍)。他是史上最偉大的投資人之一，《時代雜志》評他為首席基金經(jīng)理。他對共同基金的貢獻(xiàn)，就像是喬丹之于籃球，鄧肯之于現(xiàn)代舞蹈。

江湖流傳林奇選股品味很獨特:1、傻名字 2、乏味 3、令人厭煩 4、有庇護的獨立子公司 5、乏人關(guān)注的潛力股 6、充滿謠言的公司 7、大家不想關(guān)注的行業(yè) 8、增長處于零的行業(yè) 9、具保護壁壘的企業(yè) 10、消耗性大的消費品 11、直接受惠高技術(shù)的客戶 12、連其雇員也購買的股票 13、會回購自己股份的公司 14.主營業(yè)務(wù)單一的公司，"多樣化惡化"。

也有一些公司會讓林奇退避三舍:1、喜歡炒股2、不務(wù)正業(yè)的公司3、突然人氣急升的股票4、欠缺議價力的供應(yīng)商5、名字古怪的公司

就是這么一位傳奇的投資人，在名聲大噪之時選擇了急流勇退，解甲歸田。退休之后他出版了《戰(zhàn)勝華爾街》一書，總結(jié)回憶了自己的投資經(jīng)驗。以下內(nèi)容為華章出品《戰(zhàn)勝華爾街》中提到的投資黃金法則的解讀版，喜歡看原文的可以直接跳過解讀。

作者：巴菲特讀書會

來源：Buffett讀書會訂閱號

1.作為一個業(yè)余投資者，你的優(yōu)勢并不在于從華爾街投資專家那里獲得所謂專業(yè)投資建議。你的優(yōu)勢其實在于你自身所具有的獨特知識和經(jīng)驗。如果充分發(fā)揮你的獨特優(yōu)勢來投資于自已充分了解的公司和行業(yè)，那么你肯定會打敗那些投資專家。

2.過去30多年來，股票市場被一群專業(yè)機構(gòu)投資者所主宰，但是與一般人的想法正好相反，我認(rèn)為這反而使業(yè)余投資者更容易取得更好的投資業(yè)績。業(yè)余投資者可以忽略這群專業(yè)機構(gòu)投資者，照樣戰(zhàn)勝市場。

解讀：林奇說了兩層意思，一是業(yè)余投資者有更大的投資優(yōu)勢，沒有基金時間的壓力、沒有投資人叨擾，可以自由自在享受時間賜予的玫瑰。二是每個人都有自己的能力圈、認(rèn)知圈、人脈圈、資源圈，如果你能夠充分挖掘自己的潛力，并在屬于自己的優(yōu)勢圈里做投資，你就已經(jīng)勝過大部分投資者了。做生意成功的秘訣是“不熟不做”，做投資也是一樣。

3.每只股票后面其實都是一家公司，你得弄清楚這家公司到底是如何經(jīng)營的。

解讀：就像看球賽，精彩的部分在球員身上，在球上。運球的技巧高超，喜歡的球員把球踢進(jìn)了球門......這些才是我們要看的重點。但總有人在球場不看球，只盯著教練身邊的記分板。投資應(yīng)該是一件很開心的事情，前提是你要把關(guān)注點放對地方。投資人要選擇關(guān)注、投資那些為國家、社會、人類不斷創(chuàng)造正面價值的公司，他們在經(jīng)營主業(yè)為社會做出貢獻(xiàn)的同時，又為我們創(chuàng)造價值，如此，我們收獲的就不僅僅是財富，還有自豪和快樂！

4.經(jīng)常出現(xiàn)這樣的事:短期而言，比如好幾個月甚至好幾年，一家公司業(yè)績表現(xiàn)與其股價表現(xiàn)毫不相關(guān);但是長期而言，一家公司業(yè)績表現(xiàn)肯定與其股價表現(xiàn)是完全相關(guān)的。弄清楚短期和長期業(yè)績表現(xiàn)與股價表現(xiàn)相關(guān)性的差別是投資賺錢的關(guān)鍵。同時，這一差別也表明，耐心持有終有回報，選擇成功企業(yè)的股票方能取得投資成功。

解讀：投資人憑什么能賺到錢？眼光和判斷只是一部分。最重要的是耐心，耐心等待價值的回歸。在短期內(nèi)，價格的小狗總是上躥下跳，攪動著投資者的心。但拉長時間看，價格總是和無形的價值趨于一致，但價格回歸價值需要時間，只是或長或短，當(dāng)然一般都不會太長，這一點歷史已經(jīng)證明。但大多數(shù)投資人的視線只有50米遠(yuǎn)，總是問下午或明天會怎么樣，他們看不到三五年、一兩年甚至半年后的未來。聰明的投資者用耐心等到了價格回歸價值的那一天，等到了屬于他們的榮耀。

5.你得弄清楚你持股的公司基本面究竟如何，你得搞明白持有這只股票的理由究竟是什么。不錯，孩子終究會長大，但是股票并非終究會上漲。

解讀：孩子總會長大，種子卻不一定會發(fā)芽，就像不是所有的雞蛋都能孵出小雞一樣。小時候，家里做過孵小雞的生意。我每天都能看到老爸從保溫箱里檢出一些“壞蛋”出來給我們煮了吃。記得那一段時間老爸每天的工作就是用一個高亮的手電筒在暗房里仔細(xì)的透視每一個蛋每天的變化，以提早發(fā)現(xiàn)并剔除那些根本就沒有受精或者發(fā)育不良或發(fā)育停止的雞蛋。老爸知道只有正常發(fā)育的蛋，才會孵化出小雞仔來，只有這些正常發(fā)育的蛋才值得留在溫箱里。

6.想著一旦賭贏就會大賺一把，于是大賭一把，結(jié)果往往會大輸一把。

解讀：千萬不要賭。十賭九輸。中國有句老話：財不進(jìn)急門。投資講究的是慢慢變富，公司的成長+時間的復(fù)利，不知不覺中就變富了。中了彩票大獎的人在一到兩年后大多都返貧甚至負(fù)債、加了杠桿一夜暴富的人在大波動來臨的時候卻破產(chǎn)了，為什么？

7.把股票看作你的孩子，但是養(yǎng)孩子不能太多，投資股票也不能太多，太多你就根本照顧不過來了。一個業(yè)余投資人，即使利用所有能利用的業(yè)余時間，最多也只能研究追蹤8~ 12只股票，而且只有在條件允許的情況下才能找到機會進(jìn)行買入賣出操作。因此，我建議業(yè)余投資者在任何時候都不要同時持有5只以上的股票。

解讀：女朋友太多，肯定照顧不過來??！

8.如果你怎么也找不到一只值得投資的上市公司股票，那么就遠(yuǎn)離股市，把你的錢存到銀行里，直到你找到一只值得投資的股票。

解讀：買股票就和找對象一樣，寧缺毋濫！不想過一種每天都湊合的日子，單身（空倉）也挺好。投資標(biāo)的比對象還重要，碰到品行差的同樣會讓你倒霉透頂。

9.永遠(yuǎn)不要投資你不了解其財務(wù)狀況的公司股票。讓投資者賠得很慘的往往是那些資產(chǎn)負(fù)債表很差的爛股票。在買入股票之前，定要先檢查一下公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看看公司是否有足夠的償債能力，有沒有破產(chǎn)風(fēng)險。

解讀：1.債務(wù)累累的公司總是要蠶食股東的利潤。2.發(fā)展是解決一切問題的根本，有負(fù)債也可以，但是公司的發(fā)展能不能克服債務(wù)風(fēng)險才是最終決策判斷的關(guān)鍵。償債能力的判斷依靠的是用資產(chǎn)負(fù)債表+公司及行業(yè)發(fā)展的潛在機會。

10.避開那些熱門行業(yè)的熱股。冷門行業(yè)和沒有增長的行業(yè)中的卓越公司股票往往會成為最賺錢的大牛股。

解讀：A股投資成功的秘訣就是：人多的地方不要去?？傆腥撕臀艺f茅臺好、海天好、恒瑞好，但是都很貴。這些公司為什么貴，就是買的人多了。投資者爭搶著要買的東西，價格就會被炒高。再好的公司，價格貴了，也就失去了投資價值。

11.對于小公司股票來說，你最好躲在一邊耐心等待，等到這些小公司開始實現(xiàn)盈利時，再考慮投資也不遲。

解讀：小帆船本來抗擊風(fēng)浪的能力很差，何況船艙又到處漏水？

12.如果你打算投資一個正處于困境之中的行業(yè)，那么一定要投資那些有能力渡過難關(guān)的公司股票，而且一定要等到行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇的信號。不過，像生產(chǎn)趕馬車鞭子和電子管這樣的行業(yè)是永遠(yuǎn)沒有復(fù)蘇的希望了。

解讀：困境反轉(zhuǎn)公司的機遇和魅力就是它有機會反轉(zhuǎn)。昨日生產(chǎn)的馬鞭公司和今天地條鋼產(chǎn)業(yè)都是被淘汰的行業(yè)，已經(jīng)沒有反轉(zhuǎn)的機會。能夠反轉(zhuǎn)的前提是：市場的需求一直都在，未來的需求可能更大。比如去年的養(yǎng)豬股，雖然養(yǎng)豬的公司虧慘了，但豬肉的消費還在，所以這個行業(yè)還有反轉(zhuǎn)的機會。鋰業(yè)公司也是一樣，新能源汽車未來一片大好，鋰價下跌，行業(yè)利潤下滑，讓很多人心驚膽戰(zhàn)。如果能看到未來3-5年的需求，內(nèi)心就是另外一個感覺了。

13.如果你在1只股票上投資1000美元，即使全部虧光也最多不過是虧損1000美元，但是如果你耐心持有的話，可能就會賺到1000美元甚至50000美元。業(yè)余投資者完全可以集中投資少數(shù)幾家優(yōu)秀公司的股票，但基金經(jīng)理人則根據(jù)規(guī)定不得不分散投資。業(yè)余投資者持有股票數(shù)目太多就會喪失相對于專業(yè)機構(gòu)投資者能夠集中投資的優(yōu)勢。只要找到幾只大牛股，集中投資，業(yè)余投資者一輩子在投資上花費的時間和精力就遠(yuǎn)遠(yuǎn)物超所值了。

解讀：1.集中投資！耐心持有！少聽市場專家瞎BB。2.如果你能保證自己買的每一只股票都留了足夠的安全邊際，耐心持有，虧的概率很小，賺錢的概率很大。

14.在任何一個行業(yè)，在任何一個地方，平時留心觀察的業(yè)余投資者就會發(fā)現(xiàn)那些卓越的高成長公司，而且發(fā)現(xiàn)時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于那些專業(yè)投資者。

解讀：留心處處皆學(xué)問，關(guān)鍵是你不要忘了用投資的眼光去解讀身邊的現(xiàn)象，并且總是反過來想，反過來想，反過來想。投資者有時候可以適當(dāng)?shù)馗吒咴谏?，避免做吃瓜群眾，如果只顧著嗑瓜子，可能會錯失投資機遇。

15.股市中經(jīng)常會出現(xiàn)股價大跌，就如同東北地區(qū)嚴(yán)冬時分經(jīng)常會出現(xiàn)暴風(fēng)雪一樣。如果事先做好充分準(zhǔn)備，根本不會遭到什么損害。股市大跌時那些沒有事先準(zhǔn)備的投資者會嚇得膽戰(zhàn)心驚，慌忙低價割肉，逃離股市，許多股票會變得十分便宜，對于事先早做準(zhǔn)備的投資者來說反而是一個低價買人的絕佳機會。

解讀：金融學(xué)把風(fēng)險定義為波動。塔勒布在《黑天鵝》中提醒投資者：風(fēng)險是市場的組成部分，風(fēng)險不是可能會來，而是一定會來。所以我們在投資時要做到：1.保證每一筆交易都擁有安全邊際，跌了也不怕。2.留有現(xiàn)金，在大跌的時候才有機會買到打折的好公司。

16.每個人都有投資股票賺錢所需要的知識，但并非每個人都有投資股票賺錢所需要的膽略，有識且有膽才能在股票投資上賺大錢。如果你在股市大跌的恐慌中很容易受別人影響，嚇得趕緊拋掉手中所有的股票，那么膽小怕跌的你最好不要投資股票，也不要投資股票型基金。

解讀：如果我們的目的是為了買到好公司的股權(quán)，享受公司長期增長的價值。那么，當(dāng)市場大跌時，好公司都白菜價了，我們就會異常興奮，唯一要做的就是：買買買！

17.總是會有事讓人擔(dān)心。不要為周末報刊上那些危言聳聽的分析評論而焦慮不安，也不要理會最近新聞報道中的悲觀預(yù)測言論，不要被嚇得擔(dān)心股市會崩盤就匆忙賣出。放心，天塌不下來。除非公司基本面惡化，否則堅決不要恐慌害怕而拋出手中的好公司股票。

解讀：市場先生這個瘋子也總喜歡瞎逼逼，媒體總喜歡捕風(fēng)捉影，而且標(biāo)題總是語不驚人死不休。還有鼓動投資交易的機構(gòu)發(fā)出的各種建議......這些都是噪音！噪音！噪音！鄧普頓和巴菲特都是在孤獨的小鎮(zhèn)上做出了最好的投資業(yè)績，避開了華爾街的噪音。他們告訴投資者不要想得太多，只要用簡單的投資原則，把握問題的本質(zhì)，與公司發(fā)展的核心邏輯就可以了。

18.根本沒有任何人能夠提前預(yù)測出未來利率變化、宏觀經(jīng)濟趨勢以及股票市場走勢。不要理會任何對未來利率、宏觀經(jīng)濟和股市的預(yù)測，集中精力關(guān)注你投資的公司正在發(fā)生什么變化。

解讀：格雷厄姆曾經(jīng)說過類似的話，宏觀不可預(yù)測，而微觀的公司是我們可以把握的。大多是價值投資者喜歡自下而上的選擇公司。微觀優(yōu)秀，中觀突出，宏觀正確。這是我選股的邏輯?；A(chǔ)是具體的公司，中觀是同業(yè)對比，宏觀則主要判斷邏輯是否正確就可以了。

19.如果你研究了10家公司，你就會找到1家遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的好公司。如果你研究了50家公司，你就會找到5家遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的好公司。在股市中總會有讓人驚喜的意外發(fā)現(xiàn)，那就是業(yè)績表現(xiàn)良好卻被專業(yè)機構(gòu)投資者忽視的好公司股票。

解讀：投資者勤奮的用力點應(yīng)該是研究，而不是交易。研究的深度決定了你能否發(fā)現(xiàn)價值。信仰的深度決定了你能不能拿得住、賺得到。

20.投資很有趣、很刺激，但如果你不下功夫研究基本面的話，那就會很危險。不研究公司基本面就買股票，就像不看牌就打牌一樣，投資賺錢的機會很小。

解讀：任何人都不會隨隨便便成功。投資者要成功必須在研究上勤奮投入。如果這樣也不愿意做，有點錢還不如去做慈善。哪怕是打牌還有社交娛樂的效果，投資買股票虧了不會有人說你好，知道的人只會罵你是笨蛋。

21.當(dāng)你持有好公司的股票時，時間就會站在你這一邊;持有時間越長，賺錢的機會就越大。耐心持有好公司股票終將有好回報，即使錯過了像沃爾瑪這樣的優(yōu)秀公司股票前5年的大漲，未來5年內(nèi)長期持有仍然會有很好的回報。但是如果你持有的是股票期權(quán)，時間就會站在你的對立面，持有時間越長，賺錢的機會越小。

解讀：1.時間是好種子的朋友，只有好種子才會發(fā)芽，長大、開花、結(jié)果。壞掉的種子，時間長了只會霉變腐爛。2.股票期權(quán)這種衍生品是投資者的敵人，吃人不吐骨頭的敵人。沒有金剛鉆，千萬別碰這種瓷器活。

22.如果你有膽量投資股票，卻沒有時間也沒有興趣做功課研究基本面，那么你的最佳選擇是投資股票型基金。你應(yīng)該分散投資于不同的股票基金?；鸾?jīng)理的投資風(fēng)格可分為成長型、價值型、小盤股、大盤股等，你應(yīng)該投資幾種不同風(fēng)格的股票投資基金。注意:投資于6只投資風(fēng)格相同的股票基金并非分散投資。投資者在不同基金之間換來換去，就會付出巨大的代價，得支付很高的資本利得稅。如果你投資的一只或幾只基金業(yè)績表現(xiàn)不錯，就不要隨便拋棄它們，而要堅決長期持有。長期而言，投資于一個由精心挑選的股票或股票投資基金構(gòu)成的投資組合，業(yè)績表現(xiàn)肯定要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過一個由債券或債券基金構(gòu)成的投資組合，但是投資于一個由胡亂挑選的股票構(gòu)成的投資組合，還不如把錢放在床底下更安全。

解讀：巴菲特也是如此建議——不想做研究的投資者就去買指數(shù)。指數(shù)是一攬子優(yōu)秀公司的組合，有自動的優(yōu)勝劣汰機制，可以省去個人投資研究做功課。標(biāo)普500、滬深300長期看收益率并不低。但是買指數(shù)也不要換來換去，交易頻次的增加只會降低收益率。