1.石化庫存降速放緩

近期下游及貿(mào)易商階段性備貨告一段落，石化開工負(fù)荷上升至95%附近，導(dǎo)致石化聚烯烴庫存降幅放緩，截至2月26日在120萬噸左右，較上周五下降3萬噸左右，而上周石化聚烯烴庫存降幅在32萬噸左右。

圖1：石化聚烯烴庫存走勢(shì)圖（單位：萬噸）

2.石化新增產(chǎn)能投產(chǎn)

浙江石化2020年1月下旬投產(chǎn)，目前開工接近滿負(fù)荷，恒力石化2月中旬投產(chǎn)，開工負(fù)荷逐步上升。

3.下游集中補(bǔ)貨告一段落

下游逐步開工，已接近去年同期水平，不過上周經(jīng)過集中性補(bǔ)貨后，本周下游及貿(mào)易商備貨積極性有所下降，據(jù)悉有些下游備了2—3個(gè)月甚至半年的貨，提前透支后市需求，本周下游開工負(fù)荷繼續(xù)上升，不過力度有限，以農(nóng)膜為例，目前規(guī)模性企業(yè)開工負(fù)荷在5-7成，中小型企業(yè)開工負(fù)荷在3成左右。

圖2 下游農(nóng)膜工廠開工負(fù)荷走勢(shì)圖

4.現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲乏力，貼水期貨150左右

下游及貿(mào)易商備貨積極性減弱，石化開工負(fù)荷升至高位，庫存降速放緩，而且仍處于歷史高位，拖累石化漲價(jià)步伐，現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲乏力，貼水期貨150左右。

圖3 PE基差走勢(shì)圖

5.期貨盤面接近進(jìn)口LL成本線

圖4 進(jìn)口PE成本及利潤(rùn)走勢(shì)圖

PE進(jìn)口線性美金主流810—820，折算人民幣7050—7150，市場(chǎng)主流6900—7100，盈利空間縮窄， 受中東地區(qū)煉廠集中檢修，以及疫情影響，預(yù)計(jì)一季度PE進(jìn)口低于去年同期，不過期貨盤面接近進(jìn)口成本，拖累期貨反彈步伐。

總結(jié)

盡管下游逐步開工，預(yù)計(jì)1季度進(jìn)口低于去年同期，不過前期下游集中補(bǔ)貨透支后市需求，石化開工負(fù)荷升至歷史高位水平，石化庫存降速放緩，而且處于歷史高位水平，現(xiàn)貨上漲乏力，壓制期貨反彈，預(yù)計(jì)近期05合約維持6700—7100區(qū)間振蕩，僅供參考。