受疫情的影響，乙二醇的下游消費不暢，庫存大量累積導(dǎo)致價格大幅下挫。但是目前疫情開始逐漸緩和，前期受到抑制的需求有望集中釋放，乙二醇有望延續(xù)反彈。

疫情造成化纖產(chǎn)業(yè)消費不暢

受新型肺炎疫情影響，政府延長春節(jié)假期，終端織造行業(yè)復(fù)工推遲。截至2月21日，國內(nèi)織造行業(yè)開工負荷僅為8%，較去年春節(jié)后三周的開工負荷下降63個百分點?？椩煨袠I(yè)的開工推遲，上游聚酯的消費受到極大的限制。截至2月20日，國內(nèi)滌綸長絲FDY庫存為30天，較去年同期上升16天，同比上升114.29%；滌綸長絲DTY庫存為36天，較去年同期上升25天，同比上升227.27%；滌綸長絲POY庫存為29天，較去年同期上升20天，同比上升222.22%；滌綸短纖庫存為12.25天，較去年同期上升5.75天，同比上升88.46%。庫存壓力持續(xù)擴大，使得聚酯生產(chǎn)企業(yè)不堪重負，近期也開始降低開工負荷。截至2月21日，國內(nèi)的聚酯企業(yè)的開工負荷僅為64.12%，較去年同期下降17.12個百分點。聚酯企業(yè)開工負荷通常比較穩(wěn)定，很少出現(xiàn)大面積檢修的情況，目前的開工負荷水平已經(jīng)是多年來的低點。

聚酯企業(yè)開工負荷下滑，使得乙二醇的消費也表現(xiàn)不佳。截至2月21日，國內(nèi)華東地區(qū)乙二醇的港口庫存為53.8萬噸，較2019年12月下旬的低點上升23.4萬噸，上升幅度為76.97%。在這種情況下，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)被迫降低負荷，限產(chǎn)保價。截至2月21日，國內(nèi)的乙二醇開工負荷僅為68.95%，較去年同期下降10.47個百分點。

目前來看，雖然受疫情的影響，化纖行業(yè)的整體消費不暢，對乙二醇的價格產(chǎn)生了較大的壓制，但是國內(nèi)乙二醇的庫存壓力其實遠低于去年同期百萬噸的水平。本周，國內(nèi)疫情已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的緩和跡象，除湖北地區(qū)以外，包括江浙地區(qū)在內(nèi)的其他省份已經(jīng)陸續(xù)開始恢復(fù)生產(chǎn)，因此終端織造企業(yè)有望陸續(xù)復(fù)工，市場的需求將重新開啟。

外部環(huán)境逐漸改善

受疫情的影響，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大。有機構(gòu)預(yù)測一季度國內(nèi)經(jīng)濟同比增速將下降至4%，全年的經(jīng)濟增速將下降至5.6%，政府穩(wěn)增長的任務(wù)艱巨。針對這一問題，目前政府除了積極引導(dǎo)企業(yè)在防范疫情的前提下復(fù)工之外，推出了一系列的刺激政策。除了減免企業(yè)的房租、稅費、社保之外，春節(jié)后流動性呈現(xiàn)寬松的態(tài)勢。央行除了天量逆回購?fù)斗?，還下調(diào)了中期借貸便利的中標(biāo)利率，國內(nèi)的融資成本一再降低。在相對寬松的流動性環(huán)境下，大宗商品的價格或表現(xiàn)堅挺。

后市預(yù)測

受疫情的影響，化纖行業(yè)的終端消費基本停滯，上游庫存開始不斷積壓，倒逼企業(yè)降負。但是，隨著疫情的逐漸緩和，終端的消費將逐漸開啟，市場階段性的供需嚴重失衡的狀況將得到改善。除此之外，為了護航經(jīng)濟，央行開始向市場注入流動性，國內(nèi)的貨幣充裕對商品價格也將產(chǎn)生支撐。技術(shù)上，乙二醇主力2005合約站上了4390元/噸一線的重要壓力位，價格有望在這一線企穩(wěn)。因此，我們認為雖然近期乙二醇價格有所回調(diào)，但是整體的反彈格局將延續(xù)，投資者可以背靠4390元/噸一線積攢多單。