受疫情的影響，乙二醇的下游消費(fèi)不暢，庫(kù)存大量累積導(dǎo)致價(jià)格大幅下挫。但是目前疫情開(kāi)始逐漸緩和，前期受到抑制的需求有望集中釋放，乙二醇有望延續(xù)反彈。

疫情造成化纖產(chǎn)業(yè)消費(fèi)不暢

受新型肺炎疫情影響，政府延長(zhǎng)春節(jié)假期，終端織造行業(yè)復(fù)工推遲。截至2月21日，國(guó)內(nèi)織造行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷僅為8%，較去年春節(jié)后三周的開(kāi)工負(fù)荷下降63個(gè)百分點(diǎn)?？椩煨袠I(yè)的開(kāi)工推遲，上游聚酯的消費(fèi)受到極大的限制。截至2月20日，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲FDY庫(kù)存為30天，較去年同期上升16天，同比上升114.29%；滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存為36天，較去年同期上升25天，同比上升227.27%；滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為29天，較去年同期上升20天，同比上升222.22%；滌綸短纖庫(kù)存為12.25天，較去年同期上升5.75天，同比上升88.46%。庫(kù)存壓力持續(xù)擴(kuò)大，使得聚酯生產(chǎn)企業(yè)不堪重負(fù)，近期也開(kāi)始降低開(kāi)工負(fù)荷。截至2月21日，國(guó)內(nèi)的聚酯企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷僅為64.12%，較去年同期下降17.12個(gè)百分點(diǎn)。聚酯企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷通常比較穩(wěn)定，很少出現(xiàn)大面積檢修的情況，目前的開(kāi)工負(fù)荷水平已經(jīng)是多年來(lái)的低點(diǎn)。

聚酯企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷下滑，使得乙二醇的消費(fèi)也表現(xiàn)不佳。截至2月21日，國(guó)內(nèi)華東地區(qū)乙二醇的港口庫(kù)存為53.8萬(wàn)噸，較2019年12月下旬的低點(diǎn)上升23.4萬(wàn)噸，上升幅度為76.97%。在這種情況下，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)被迫降低負(fù)荷，限產(chǎn)保價(jià)。截至2月21日，國(guó)內(nèi)的乙二醇開(kāi)工負(fù)荷僅為68.95%，較去年同期下降10.47個(gè)百分點(diǎn)。

目前來(lái)看，雖然受疫情的影響，化纖行業(yè)的整體消費(fèi)不暢，對(duì)乙二醇的價(jià)格產(chǎn)生了較大的壓制，但是國(guó)內(nèi)乙二醇的庫(kù)存壓力其實(shí)遠(yuǎn)低于去年同期百萬(wàn)噸的水平。本周，國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的緩和跡象，除湖北地區(qū)以外，包括江浙地區(qū)在內(nèi)的其他省份已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始恢復(fù)生產(chǎn)，因此終端織造企業(yè)有望陸續(xù)復(fù)工，市場(chǎng)的需求將重新開(kāi)啟。

外部環(huán)境逐漸改善

受疫情的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增速將下降至4%，全年的經(jīng)濟(jì)增速將下降至5.6%，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)艱巨。針對(duì)這一問(wèn)題，目前政府除了積極引導(dǎo)企業(yè)在防范疫情的前提下復(fù)工之外，推出了一系列的刺激政策。除了減免企業(yè)的房租、稅費(fèi)、社保之外，春節(jié)后流動(dòng)性呈現(xiàn)寬松的態(tài)勢(shì)。央行除了天量逆回購(gòu)?fù)斗?，還下調(diào)了中期借貸便利的中標(biāo)利率，國(guó)內(nèi)的融資成本一再降低。在相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，大宗商品的價(jià)格或表現(xiàn)堅(jiān)挺。

后市預(yù)測(cè)

受疫情的影響，化纖行業(yè)的終端消費(fèi)基本停滯，上游庫(kù)存開(kāi)始不斷積壓，倒逼企業(yè)降負(fù)。但是，隨著疫情的逐漸緩和，終端的消費(fèi)將逐漸開(kāi)啟，市場(chǎng)階段性的供需嚴(yán)重失衡的狀況將得到改善。除此之外，為了護(hù)航經(jīng)濟(jì)，央行開(kāi)始向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)的貨幣充裕對(duì)商品價(jià)格也將產(chǎn)生支撐。技術(shù)上，乙二醇主力2005合約站上了4390元/噸一線的重要壓力位，價(jià)格有望在這一線企穩(wěn)。因此，我們認(rèn)為雖然近期乙二醇價(jià)格有所回調(diào)，但是整體的反彈格局將延續(xù)，投資者可以背靠4390元/噸一線積攢多單。