養(yǎng)殖行業(yè)備貨意愿增強

隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制，國內(nèi)飼料原料運輸情況改善，油廠和飼料廠開工率開始回升，下游備貨意愿明顯增強，港口豆粕庫存降至低位。另外，中國降低了美國部分農(nóng)產(chǎn)品的進口關(guān)稅，疊加美國大豆出口銷售數(shù)據(jù)改善，拉動美豆價格止跌回升，對豆粕價格形成成本支撐。

利多因素集中釋放

受新冠肺炎疫情影響，市場普遍認為中國進口美豆數(shù)量或?qū)⒉蝗珙A(yù)期，美豆期貨急轉(zhuǎn)直下。但隨著中國疫情趨于緩解，國內(nèi)油廠壓榨利潤良好，下游需求旺盛，疊加美豆期末庫存有望進一步下調(diào)，利多因素集中釋放，美豆企穩(wěn)走高，對國內(nèi)豆粕形成了成本支撐。

中美經(jīng)貿(mào)談判第一階段基本完成，使得美豆出口預(yù)期向好。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會2月6日發(fā)布公告，調(diào)整對原產(chǎn)于美國約750億美元進口商品的加征關(guān)稅措施，自2020年2月14日13時01分起，2019年9月1日起已加征10%關(guān)稅的商品，加征稅率調(diào)整為5%；已加征5%關(guān)稅的商品，加征稅率調(diào)整為2.5%。除上述措施外，其他對美加征關(guān)稅措施繼續(xù)按規(guī)定執(zhí)行。對美加征關(guān)稅商品排除工作繼續(xù)開展。

美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告顯示，預(yù)計2019/2020年度中國大豆進口量為8800萬噸，比上次預(yù)測值調(diào)高了300萬噸，同比提高6.61%。

現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺

春節(jié)前，油廠壓榨利潤良好，油廠開機率一直維持在偏高位置，導(dǎo)致豆粕供給壓力較大，疊加市場普遍對春節(jié)后需求預(yù)期偏低，抑制了飼料企業(yè)節(jié)前備貨的積極性，庫存維持在正常偏低水平。在延遲開工、物流受阻、下游庫存偏低等因素影響下，豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，帶動期價低開高走。

2月第一周部分油廠恢復(fù)生產(chǎn)，油廠開機率為22.63%，周度壓榨大豆量為78.75萬噸。春節(jié)后為了保障疫情期間油脂油料供給，油廠開工開始快速恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日當周，油廠開機率為45.28%，全國大豆周度壓榨總量上升至157.56萬噸。但物流受阻仍是主要矛盾，產(chǎn)區(qū)豆粕無法運至飼料廠，造成下游豆粕供給暫時性偏緊。

成交量陡增

疫情期間為了減少人員流動，全國各地均實行了不同的交通管制措施，物流受阻造成低庫存飼料廠和養(yǎng)殖戶的原料供給緊張。另外，部分油廠春節(jié)后無法正常開工，進一步加劇了國內(nèi)豆粕供需矛盾，國內(nèi)沿海主要油廠豆粕庫存連續(xù)下滑至歷史低位。根據(jù)樣本油廠統(tǒng)計結(jié)果來看，截至2月中旬，油廠豆粕庫存為35.48萬噸，周度環(huán)比下滑34.57%，比去年同期下滑了41.52萬噸。

隨著時間的推移，國內(nèi)各地油廠逐漸分批復(fù)工，交通物流情況也開始好轉(zhuǎn)。近期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳緊急發(fā)布通知，要求各地不得以防疫為由，違規(guī)阻礙禽類和畜類運輸車輛、飼料運輸和畜產(chǎn)品運輸車輛，不得關(guān)閉屠宰場，不得封村封路，維護畜牧業(yè)正常產(chǎn)銷秩序，保障肉蛋奶市場供應(yīng)。同時，全國9111家飼料企業(yè)已經(jīng)有5384家開工復(fù)產(chǎn)，開工率達到59%。隨著物流逐步恢復(fù)，下游企業(yè)積極補庫。近期，國內(nèi)豆粕周度成交量大幅增加至252.76萬噸，接近周度最高成交量，同比增幅343.44%。

圖為豆粕主力合約日線

綜上，油廠壓榨利潤良好，養(yǎng)殖行業(yè)備貨需求增加，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨成交旺盛，疊加港口油廠庫存偏低，驅(qū)動現(xiàn)貨價格上漲。一旦新冠肺炎疫情結(jié)束，物流運輸恢復(fù)至正常水平，下游補庫的需求有望增加，豆粕周度成交量預(yù)計將維持高位，油廠豆粕庫存下滑也將持續(xù)，豆粕或?qū)⒀永m(xù)反彈走勢。