受限硫令影響，燃料油持續(xù)上漲。后市隨著OPEC+大概率深化限產(chǎn)、船運旺季逐漸到來等利多的出現(xiàn)，燃料油上漲態(tài)勢將延續(xù)。

OPEC+深化減產(chǎn)

OPEC2月月報預(yù)估2020年全球原油需求量為10073萬桶/日，非OPEC供應(yīng)為6660萬桶/日，OPEC液化石油氣和非常規(guī)油氣供應(yīng)為483萬桶/日，由此來看，OPEC需供應(yīng)2930萬桶/日，全球原油就將實現(xiàn)平衡。1月OPEC原油產(chǎn)量創(chuàng)10年以來的新低，達到2908萬桶/日的水平，如果OPEC產(chǎn)量能夠一直維持在這一水平，則全球原油將會略有供應(yīng)缺口。不過，從一季度情況來看，由于需求處于淡季，OPEC原油供應(yīng)要達到2892萬桶/日，全球原油供需才能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。因此目前全球原油供應(yīng)仍然是過剩的。不僅如此，受新冠肺炎疫情影響，我國原油需求量有進一步下滑的可能，并且目前新冠肺炎疫情在日韓兩國都有擴散的跡象，對于全球經(jīng)濟的影響仍然難以評估。

與此同時，OPEC1月原油產(chǎn)量大幅下滑除了沙特阿拉伯超額完成減產(chǎn)任務(wù)之外，很大程度上是因為利比亞國內(nèi)局勢動蕩，原油供應(yīng)造成產(chǎn)量下滑近34.4萬桶/日，這并不是常態(tài)。針對全球原油供應(yīng)過剩的問題，OPEC+計劃在3月的會議上進行討論，決定是否延長并深化減產(chǎn)支撐油價。而從目前反饋的信息來看，沙特以及俄羅斯都支持繼續(xù)減產(chǎn)，這有助于穩(wěn)定國際原油價格。

整體來看，目前全球原油供大于求問題整體可控，在OPEC+深化減產(chǎn)的大背景下，除非疫情再次惡化，否則國際油價在50美元/桶企穩(wěn)基本上確立，成本端對于燃料油能夠起到一定的支撐作用。

限硫令提振

2016年10月27日，國際海事組織（IMO）在倫敦召開的會議上作出決定：自2020年實施0.5%的全球硫限制，即在硫排放控制區(qū)（ECA）以外航行的所有船舶使用硫含量不高于0.5%的燃油。2月20日，國際海事組織規(guī)定自2020年3月1日起禁止船舶攜帶硫含量高于0.5%的燃料油除非該船舶已經(jīng)安裝的脫硫塔裝置或是高硫燃油是作為船舶的運輸貨物。這使得高硫燃料油需求大幅下降，對于低硫燃料油的需求則大幅上升，進而燃料油期貨價格大幅上漲。

逢回調(diào)買入

從整體供需情況來看，目前燃料油供大于求的問題仍然存在。供應(yīng)方面，截至2月20日當(dāng)周，新加坡陸上燃料油庫存為2423.1萬桶，環(huán)比前一周上漲216.9萬桶，漲幅9.8%，市場供應(yīng)壓力較大。國內(nèi)煉廠方面，雖然目前開工負(fù)荷不足四成，但是庫存卻高于往年同期水平。

國際方面，截至2月20日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）僅為480，遠低于去年同期的622，進一步說明目前市場整體海運疲軟。從往年情況來看，進入3月，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，北半球的貿(mào)易活動將會復(fù)蘇，市場對于燃料油的需求將會上升，加之疫情影響，前期很多推遲的船期也將發(fā)出，因此燃料油需求仍可期。

整體來看，上游原油受OPEC+深化減產(chǎn)的影響有望企穩(wěn)反彈，成本對于燃料油形成支撐。與此同時，根據(jù)季節(jié)性需求規(guī)律，后期燃料油消費將進入旺季，市場存在做多價值。但是近期燃料油上漲很大程度上是受限硫令的影響，考慮到IMO的限硫令市場早有預(yù)期，因此該消息對于實際的供需情況影響有限，因此現(xiàn)在追多風(fēng)險較大，建議等待市場消化消息且燃料油回調(diào)之后再輕倉買入。