春節(jié)之后股指表現(xiàn)強(qiáng)勁，截至2月19日收盤，滬指已收復(fù)節(jié)后首日失地，深成指與創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出新高，相比大宗商品明顯更強(qiáng)。這主要是因?yàn)?，大宗商品更多受到供需格局影響，?fù)工復(fù)產(chǎn)緩慢導(dǎo)致需求預(yù)期受到拖累，而股指則得到流動性寬松和逆周期調(diào)節(jié)政策的支持。

整體流動性環(huán)境方面，2020年央行政策基調(diào)一直維持偏寬松態(tài)勢，尤其是春節(jié)期間新冠肺炎疫情暴發(fā)后，進(jìn)一步加大了寬松力度。為維護(hù)金融市場穩(wěn)定，春節(jié)之后央行進(jìn)行巨額資金投放，兩周投放貨幣2.7萬億元。2月17日，央行下調(diào)1年期MLF操作利率10BP至3.15%。相對應(yīng)地，資金利率快速走低，3個(gè)月Shibor基準(zhǔn)利率由春節(jié)前3%降至當(dāng)下2.5%，市場流動性十分充裕。

從A股來看，資金呈現(xiàn)持續(xù)涌入之勢，成交量快速放大。春節(jié)之后兩周，滬深兩市日均成交金額達(dá)8300億元，較2019年四季度幾近翻倍；外資則逢低加倉，春節(jié)之后兩周北向資金累計(jì)凈流入344.3億元。股市本身充裕的流動性，是整體環(huán)境寬松的體現(xiàn)，而寬松的流動性推動股指估值提升，尤其是中小成長股。

市場流動性充裕，資金利率快速走低

政策方面，一系列組合拳密集推出。2月17日，2020年地方債限額提前下達(dá)，且額度大幅擴(kuò)張。據(jù)估計(jì)，2020年地方債發(fā)行總量有望達(dá)到6萬億元左右，其中新增專項(xiàng)債額度約為3萬億元，這將有力拉動基建投資增速回升，助力穩(wěn)增長。

地產(chǎn)方面，上海、南京、無錫、西安、杭州等地紛紛出臺措施穩(wěn)房企，包括延遲或分期繳納土地出讓金、放寬預(yù)售條件、預(yù)售資金提前撥付、開竣工時(shí)間順延等，支持房地產(chǎn)企業(yè)、建筑施工企業(yè)，積極應(yīng)對疫情給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成的困難，保障城鄉(xiāng)建設(shè)平穩(wěn)有序。

新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟(jì)增長的短期影響較大，管理層強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，這意味著未來逆周期調(diào)節(jié)政策還會持續(xù)推出，這將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

從宏觀基本面看，2019年11—12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于回暖之中。盡管企業(yè)停工停產(chǎn)對宏觀經(jīng)濟(jì)造成不小的沖擊，但并不改變其向好的趨勢。隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步進(jìn)入正軌，宏觀經(jīng)濟(jì)將回歸到原有的趨勢。對于股指而言，宏觀經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)暖，將為市場奠定中長期上漲的基礎(chǔ)。

綜合而言，在流動性寬松與逆周期調(diào)節(jié)政策的支持下，股指仍有上升空間，未來繼續(xù)看漲。操作策略上，股指期貨單邊建議繼續(xù)逢低做多。另外，多IC空IH的跨品種套利適逢其時(shí)。當(dāng)前流動性充裕，更有利于估值彈性大的中小成長股，政策向中小微企業(yè)傾斜，預(yù)計(jì)IC階段性表現(xiàn)更強(qiáng)，多IC空IH是不錯(cuò)的中線波段機(jī)會。