摘要

甲醇反復(fù)測試2125壓力位，由于供需關(guān)系脆弱，上行缺乏動能，整體呈現(xiàn)低位震蕩走勢。國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏弱，沿海與內(nèi)地市場價格均松動。西北地區(qū)部分生產(chǎn)裝置延續(xù)降負或者停車操作，加之安徽、山東、河南等地部分裝置停車，導(dǎo)致甲醇開工水平持續(xù)下降。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)面臨庫存壓力，出廠報價下調(diào)，部分貨源供給烯烴，簽單較前期有所好轉(zhuǎn)。下游市場需求跟進滯緩，除了新興需求烯烴開工尚可外，傳統(tǒng)需求行業(yè)維持低負荷運行狀態(tài)，甲醛等開工率進一步回落，對甲醇消耗難以提升。近期華東地區(qū)多套烯烴裝置降負荷運行，2月中下旬至3月份存在停車檢修計劃，業(yè)者心態(tài)謹慎，除了個別剛需補貨，主動詢盤有限。貿(mào)易商降價讓利排貨避險，但現(xiàn)貨交投有價無量。由于物流運輸不暢，沿海地區(qū)發(fā)貨量縮減，甲醇港口庫存繼續(xù)累積，超過100萬噸，高庫存打壓甲醇走勢。需求不濟，短期重心低位震蕩，上方關(guān)注2125附近壓力。

一、期貨行情回顧

從2020年開始，國內(nèi)化工品走勢普遍低迷，重心回落。原油價格領(lǐng)跌，跌幅超過15%，整體利空化工品走勢。甲醇期價先揚后抑，跌幅收窄，表現(xiàn)略強。

甲醇主力合約2005在2019年11月完成雙底結(jié)構(gòu)，逐步企穩(wěn)，超跌反彈。進入2020年甲醇站穩(wěn)2180一線支撐，并延續(xù)前期上漲行情。市場參與者心態(tài)有多改善，甲醇穩(wěn)步回升，進一步向上突破2280壓力位。受到美伊沖突事件的影響，甲醇漲勢卷土重來。加之伊朗地區(qū)裝置受到限制的影響停車，市場追漲情緒高漲，甲醇觸及2398。從技術(shù)上看，前期高點阻力較大，加之春節(jié)假期因素的影響，甲醇盤面理性調(diào)整，回落至五日均線下方運行。重大公共衛(wèi)生事件愈演愈烈，市場避險情緒升溫，受到集中拋售的打壓，甲醇大幅跳空低開，回到2000關(guān)口附近。隨著市場情緒緩解，甲醇走勢回歸基本面，重心止跌企穩(wěn)，回補缺口。

二、現(xiàn)貨走勢低迷

春假假期期間，甲醇供需矛盾進一步激化。由于上游生產(chǎn)企業(yè)不停工，甲醇產(chǎn)量不斷增加，生產(chǎn)廠家?guī)齑婷黠@累積。為了排貨降低庫存，生產(chǎn)企業(yè)出廠報價不斷下調(diào)。假期回來，國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場氣氛低迷，主動報盤偏少。內(nèi)蒙古北線地區(qū)部分1500-1530元/噸，南線地區(qū)1520-1550元/噸。沿海地區(qū)與內(nèi)地套利窗口打開，但運輸受阻，廠家排貨不暢，部分出現(xiàn)降負荷運行。

三、現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)

甲醇現(xiàn)貨市場2019年以來大部分時間均處于貼水狀態(tài)，現(xiàn)貨市場走勢弱于期貨。進入2020年，甲醇現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為窄幅升水狀態(tài)，但由于現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，基差難以大幅回升，重回貼水狀態(tài)，基差變小，有利于買入套期保值。

四、生產(chǎn)利潤縮減

按照1.5噸原料煤及0.6燃料煤的比例，西北地區(qū)甲醇企業(yè)生成成本大約在1590附近。由于每家企業(yè)使用的煤種情況均不同，因此在成本方面存在很大差異。西北地區(qū)煤炭價格相對偏低，成本也均有較大優(yōu)勢，華北地區(qū)甲醇生產(chǎn)成本端大約在1830附近。甲醇價格回落，但原料價格有所上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，進而利潤被大幅擠壓，生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損甚至部分企業(yè)已經(jīng)陷入虧損狀態(tài)，成本端支撐逐步明顯。

五、開工居高不下

截至2月13日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為61.66%，環(huán)比下滑7.82%；西北地區(qū)的開工負荷為71.40%，環(huán)比下降7.45%。西北地區(qū)部分生產(chǎn)裝置延續(xù)降負或者停車操作，主產(chǎn)區(qū)開工水平明顯下滑。加之安徽、山東、河南等地區(qū)部分甲醇裝置停車，導(dǎo)致甲醇整體開工率持續(xù)下降。甲醇價格不斷走低，生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損風(fēng)險，降低運行負荷有利于緩解供應(yīng)壓力，但短期貨源仍較為充裕。

六、需求恢復(fù)延后

煤（甲醇）制烯烴裝置開工率繼續(xù)回落，平均開工負荷為80.51%，環(huán)比下滑1.42個百分點。近期因物流受限影響企業(yè)成品銷售，烯烴裝置開工負荷下降。丙烯市場價格過低，將導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存及出貨面臨較大壓力，裝置停工現(xiàn)象或陸續(xù)增多，丙烯供應(yīng)量下滑。但市場供過于求局面難改，生產(chǎn)企業(yè)競爭出貨壓力仍大，將對丙烯市場形成利空拖累。

傳統(tǒng)需求行業(yè)多地大部分企業(yè)尚未開工，甲醛、MTBE、醋酸等開工繼續(xù)回落，對甲醇采購極為有限。甲醛市場價格區(qū)間運行，甲醛廠家及甲醛下游廠家復(fù)工時間推遲，甲醛需求量較低，商談氣氛偏弱，市場成交量較低；MTBE市場行情仍以下行趨勢為主，雖然社會單位陸續(xù)復(fù)工，但是汽油終端消費短期仍難以恢復(fù)，煉廠汽油庫存較高，多有減產(chǎn)或者停工表現(xiàn)，MTBE剛需低迷，部分廠家仍選擇停工以應(yīng)對當前困境；醋酸市場價格未有明顯波動，下游停工企業(yè)多數(shù)仍未復(fù)工，需求面未能有明顯改善，工廠面臨庫存壓力，江蘇索普、南京BP、上海華誼等企業(yè)下調(diào)開工負荷，河南永城龍宇和河北建滔的裝置也先后停車；二甲醚市場止跌企穩(wěn)，行業(yè)開工整體低位，供應(yīng)端壓力可控，且下游庫存消化后有一定剛性補貨需求，市場交投氣氛較前期好轉(zhuǎn)，重心偏穩(wěn)。

從上圖可以看出，2020年以來，PP與3倍甲醇的價差快速回落，下滑至500點附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤縮減明顯，恢復(fù)至區(qū)間低點。市場資金有望捕捉跨品種套利機會，即多PP空MA的操作策略。

八、進口持續(xù)回升

甲醇進口量在11月份暫短回落之后，12月份再度回升，將近120萬噸，創(chuàng)2019年當月進口量峰值。2020年一季度中東和東南亞仍有甲醇裝置停車檢修預(yù)期，由于國內(nèi)甲醇價格偏低，部分國外工廠意向把部分貨物轉(zhuǎn)移至東南亞高價區(qū)域套利，而伊朗貨源交付時間推遲且重要伊朗工廠庫存低位，裝港發(fā)貨速度滯緩。1月份、2月份進口量有望回落，有利于國內(nèi)市場加快去庫存。

九、庫存再次累積

沿海地區(qū)甲醇庫存繼續(xù)增長至102.9萬噸，上漲8.61萬噸，整體沿可流通貨源預(yù)估在36.7萬噸。據(jù)不完全統(tǒng)計，從2月中旬至3月初甲醇進口船貨到港量在37.89萬-38萬噸附近，江蘇區(qū)域到港仍舊較多，以非伊朗船貨到港為主，而近期部分船貨仍在人為改港卸貨中。此外，近期沿海部分區(qū)域的跨省運輸和跨市運輸仍舊受阻。需求增加有限，對甲醇消耗未有提升，港口庫存再次超過100萬噸，壓力愈加突顯。

十、后期走勢預(yù)測

受到市場避險情緒的影響，甲醇盤面補跌，但從技術(shù)上看向下突破2000的可能性不大。隨著市場情緒釋放，下游工廠陸續(xù)開工，甲醇低位盤整后將震蕩上移。

當前甲醇供需面依舊偏弱，支撐較為有限。貨源供應(yīng)充裕，廠家存在庫存壓力，內(nèi)地市場表現(xiàn)疲弱。下游工廠開工恢復(fù)時間較往年推后，需求端跟進滯緩。港口庫存再度累積，消化速度緩慢且過程拉長。但從二季度開始，甲醇將陸續(xù)啟動春季檢修，需求也將逐步增加。因此，甲醇低位盤整過后有望企穩(wěn)并回升，短期關(guān)注其能否突破2125壓力位。