春節(jié)假期過(guò)后，受新冠疫情等因素影響，鐵礦石期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格快速大幅下跌，針對(duì)即將到來(lái)的春季行情，具體分析如下：

1

新冠疫情助推基本面走弱，鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌

鐵礦石基本面在節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)期間達(dá)到階段頂點(diǎn)，而隨后出現(xiàn)的新冠疫情更是助推了鐵礦石走弱的進(jìn)程，自1月13日開(kāi)始，我們已將鐵礦石周報(bào)等的操作評(píng)級(jí)調(diào)整為“看空”，并在1月20日?qǐng)?bào)告中重點(diǎn)指出“成材高產(chǎn)下累庫(kù)速度較快，節(jié)后天氣或公共衛(wèi)生問(wèn)題可能壓制黑色系價(jià)格”，春節(jié)假期后，受新冠疫情加劇等因素的影響，鐵礦石期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌。

2   

宏觀數(shù)據(jù)偏弱，疫情將加大經(jīng)濟(jì)階段性壓力

前段時(shí)間公布的1月份官方PMI數(shù)據(jù)、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖未受疫情影響，但整體仍然偏弱，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)本身企穩(wěn)仍不牢固。近期，央行等部門(mén)迅速推出一系列寬松政策，短期MLF及LPR等仍有下調(diào)可能，但宏觀基調(diào)仍是結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)“放松”而非全面“放水”，1月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)近年新高，也將對(duì)政策寬松形成一定掣肘，且疫情沖擊下，宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是黑色系下游整體需求將在春季甚至是上半年受到明顯影響，后期恢復(fù)情況應(yīng)視疫情控制及宏觀政策放松情況等綜合考慮。

3   

巴、澳供給短期下降，后期將季節(jié)性回升

巴西方面，巴西年初至2月7日的發(fā)運(yùn)量同比下降約1200萬(wàn)噸/31%。據(jù)VALE官方報(bào)告顯示，其2020年的粉礦目標(biāo)產(chǎn)量仍保持在3.4-3.55億噸，巴西暴雨使東南部和南部系統(tǒng)產(chǎn)量下降約100萬(wàn)噸，將1季度產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)500萬(wàn)噸至6300——6800萬(wàn)噸，但隨著VALE部分停產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)及北部礦山增產(chǎn)，其后期產(chǎn)銷量將有所回升。

澳礦方面，受力拓等例行檢修及熱帶氣旋Damien影響，澳洲年初至2月7日的發(fā)運(yùn)量同比下降約776萬(wàn)噸/9%，為完成財(cái)年發(fā)運(yùn)計(jì)劃，后期產(chǎn)銷量也將季節(jié)性回升。

4   

印礦續(xù)約問(wèn)題解決，地礦產(chǎn)量影響有限

非主流礦方面，印礦續(xù)約問(wèn)題對(duì)全球鐵礦石供需平衡量及節(jié)奏有一定影響，前期印度內(nèi)閣頒布礦產(chǎn)修訂法案實(shí)現(xiàn)采礦無(wú)縫轉(zhuǎn)讓，近期部分礦山已經(jīng)順利轉(zhuǎn)讓，印礦續(xù)約問(wèn)題的實(shí)質(zhì)性解決，將使得上半年鐵礦石的估值有所下調(diào)。

地礦方面，節(jié)后受新冠疫情影響，2月7日地礦產(chǎn)能利用率環(huán)比節(jié)前大幅下降4.55個(gè)百分點(diǎn)至58.18%，陰歷同比下降1.42個(gè)百分點(diǎn)，在部分鋼廠仍在盡力維持生產(chǎn)但港口運(yùn)輸受阻，且地礦具有一定性價(jià)比背景下，隨著節(jié)后各地陸續(xù)復(fù)工，后期難以長(zhǎng)時(shí)間大幅下降，整體影響較小。

5   

鐵礦石需求將階段下降，港口庫(kù)存將有所累積

據(jù)調(diào)研了解，多數(shù)長(zhǎng)流程鋼廠備貨至2月8日（正月十五）左右，且部分鋼廠已經(jīng)開(kāi)始減產(chǎn)，因此目前多數(shù)長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)受影響較小，2月7日，163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率較節(jié)前大幅下降2.36個(gè)百分點(diǎn)至81.77%，陰歷同比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)。

短期，由于鋼廠庫(kù)存持續(xù)下降，且鐵礦石需求將隨著運(yùn)輸瓶頸的解決而迅速啟動(dòng)，其時(shí)間要早于建筑等行業(yè)復(fù)工，短期部分鋼廠存在階段補(bǔ)庫(kù)需求，需要注意的是，近日大幅反彈后已經(jīng)對(duì)這些因素有所體現(xiàn)，且黑色系基本面壓力增大背景下，鋼廠可能采取維持生產(chǎn)的漸進(jìn)式補(bǔ)庫(kù)而非集中大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。

在新冠疫情的沖擊下，鋼廠利潤(rùn)可能持續(xù)下降，成材庫(kù)存新高后繼續(xù)大幅積累，在市場(chǎng)預(yù)期反轉(zhuǎn)前，后期鋼廠集中大幅補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，自發(fā)減產(chǎn)鋼廠將進(jìn)一步增多，鐵礦石需求將進(jìn)一步承壓下降，也將使得港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)積累，后期可能由2月7日的1.26億噸上升至1.5億噸左右水平。

6   

行情總結(jié)及策略

綜合分析，宏觀經(jīng)濟(jì)仍未全面企穩(wěn)走強(qiáng)，宏觀政策“放松”但并未“放水”；澳洲氣旋將影響階段發(fā)運(yùn)，但后期巴、澳等外礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回升；節(jié)后鋼廠庫(kù)存下降，短期部分鋼廠存在漸進(jìn)式補(bǔ)庫(kù)需求，但新冠疫情沖擊、低利潤(rùn)、高成材庫(kù)存下集中大幅補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，且后期自發(fā)減產(chǎn)鋼廠將進(jìn)一步增多，將使得鐵礦石需求將進(jìn)一步承壓。綜合來(lái)看，新冠疫情沖擊下，后期鐵礦石需求端仍將有所下降，而以海外供給為主的供給端將回升，港口庫(kù)存將有所積累，供需基本面可能繼續(xù)走弱，后期鐵礦石存在承壓再次調(diào)整的壓力。

參考策略：前期空單可部分獲利了結(jié)或輕倉(cāng)持有，大幅下跌后不宜追空，可考慮反彈逢高少量布局空單；持有庫(kù)存情況下，可賣出適量看漲期權(quán)，進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)策略。

風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)防范疫情變化、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及突發(fā)礦山事故、天氣事件等風(fēng)險(xiǎn)