西北地區(qū)企業(yè)庫存壓力加大，而華東地區(qū)庫存持續(xù)下降。受物流管制的影響，跨地區(qū)的套利空間難以開啟，甲醇期貨保持堅挺的狀態(tài)。

物流不暢造成企業(yè)累庫

每年的春節(jié)前夕，由于下游企業(yè)訂單不足、工人回家過年等因素，甲醇下游特別是傳統(tǒng)下游的開工負荷都處于低位。與此同時，甲醇生產(chǎn)企業(yè)由于裝置停車費用較高，大多繼續(xù)運行，這導致春節(jié)期間生產(chǎn)企業(yè)的庫存上升。今年春節(jié)，由于新冠肺炎疫情的影響，政府延長春節(jié)假期，推遲企業(yè)復工時間。截至2月6日，國內(nèi)甲醛企業(yè)開工負荷為18.06%，較去年春節(jié)后第一周下降9.49個百分點；二甲醚開工負荷為21.8%，較去年春節(jié)后第一周下降20.72個百分點；醋酸開工負荷為88.46%，較去年春節(jié)后第一周下降2.05個百分點；MTBE開工負荷為36.52%，較去年春節(jié)后第一周下降11.45個百分點；DMF開工負荷為47.4%，較去年春節(jié)后第一周下降11.36個百分點。甲醇傳統(tǒng)下游開工遠低于往年同期，甲醇需求釋放延遲。從目前的情況來看，傳統(tǒng)下游企業(yè)在疫情得到有效控制之前，開工難以恢復。一方面是疫情防控進入關鍵期，另一方面是目前物流管制，即使企業(yè)復工，也難以得到穩(wěn)定的原材料供應。

甲醇供應方面，根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)甲醇企業(yè)開工負荷為69.55%，較去年同期下降3個百分點左右，下降幅度有限。生產(chǎn)企業(yè)接不到新的訂單，主要以銷售長約訂單為主。各地物流管制標準不同，長途運輸受到極大影響，生產(chǎn)企業(yè)的銷售半徑縮小，出貨量有限。受此影響，春節(jié)期間生產(chǎn)企業(yè)的庫存出現(xiàn)了不同程度的上升，據(jù)跟企業(yè)溝通，庫存至少上升50%以上，遠高于往年同期。目前很多企業(yè)的庫存已經(jīng)偏高，雖然沒有出現(xiàn)憋罐的現(xiàn)象，但是在目前疫情防控階段，大多數(shù)企業(yè)開始降負運行。

華東地區(qū)供應緊平衡

目前來看，疫情對進口影響較小，雖然春節(jié)期間船只到港量較其他時間少，但是船只卸貨并沒有受到影響。國內(nèi)方面，各地為了控制疫情，出臺了一系列的物流管制措施，國內(nèi)貨源難以流通。由于華東地區(qū)甲醇主要依靠其他地區(qū)供應，春節(jié)期間華東地區(qū)的港口庫存呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。截至2月6日，華東地區(qū)甲醇港口庫存為46.4萬噸，較去年同期下降15萬噸，同比下降24.43%；華南地區(qū)甲醇港口庫存為14.7萬噸，較去年同期下降7.8萬噸，同比下降34.67%。目前來看，華東地區(qū)由于物流不暢出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的供應不足的現(xiàn)象，從而支撐甲醇價格。

后市預測

綜上所述，目前受疫情的影響，甲醇下游消費受到了抑制，難以釋放，西北以及華北地區(qū)甲醇生產(chǎn)企業(yè)的庫存壓力不斷加大，對當?shù)氐膬r格產(chǎn)生了壓制。但是華東地區(qū)的消費主要以烯烴企業(yè)為主，生產(chǎn)受到的影響較小，加之由于供應不暢，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性供應不足的問題，因此華東地區(qū)的甲醇價格仍然保持堅挺。我們認為在這種情況下，在物流恢復之前，甲醇期貨將保持相對堅挺的狀態(tài)，保持背靠2000元/噸買入的策略。

圖為甲醇下游開工負荷（單位：%）