節(jié)后首個(gè)交易日，白糖期貨雖然大幅跳空低開，但是最終收出長(zhǎng)下影線的十字星線，表明下方支撐牢固，疊加原糖強(qiáng)勢(shì)上漲，節(jié)后第二個(gè)交易日白糖期貨漲停。筆者認(rèn)為后市糖價(jià)繼續(xù)上漲的概率加大。

基本面主導(dǎo)糖價(jià)方向

2002年12月至2003年6月，我國(guó)出現(xiàn)“非典”疫情。當(dāng)時(shí)白糖期貨沒有掛牌上市，而柳糖現(xiàn)貨合同價(jià)由2002年12月的2269元/噸漲至2003年3月2450元/噸的高點(diǎn)，漲幅約7.98%，若自2002年10月起計(jì)算，漲幅約18.8%。根本原因在于，一是自2002/2003榨季（每年10月至次年9月為一個(gè)榨季）之后糖市即將進(jìn)入減產(chǎn)周期，減產(chǎn)預(yù)期提振，疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)較2001/2002榨季大幅提高360萬(wàn)噸至1030萬(wàn)噸，同比增幅約53.7%，二是2002—2003年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格全面大幅上漲，推動(dòng)白糖價(jià)格逐步走強(qiáng)。2003年3月中旬以后，由于對(duì)疫情的恐慌情緒逐步放大并對(duì)食糖等居民消費(fèi)品形成一定影響，糖價(jià)開始回落，但主要是因2001—2003年產(chǎn)量增幅連續(xù)擴(kuò)大而需求增幅落后導(dǎo)致的庫(kù)存積壓引發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2003年年末食糖庫(kù)存達(dá)到170萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于1998—2002年的任何一年，6月糖價(jià)回落至2232元/噸附近，跌幅約8.89%。由此來(lái)看，在疫情影響下糖價(jià)受供需基本面影響更大。

此次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情蔓延與高發(fā)過程恰逢春運(yùn)與春節(jié)長(zhǎng)假，對(duì)糖市壓榨與運(yùn)輸產(chǎn)生一定影響，但隨著政策支持以及金融市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)疫情的持續(xù)影響有限，主導(dǎo)糖價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵仍是供需關(guān)系。

價(jià)格低位吸引資金做多

廣西是我國(guó)最大的食糖生產(chǎn)省份，產(chǎn)量占全國(guó)60%以上。由于疫情在春節(jié)期間蔓延，各省份延遲企業(yè)復(fù)工與學(xué)校開學(xué)時(shí)間，使得節(jié)后糖廠開始榨糖時(shí)間推遲與壓榨時(shí)間縮短，節(jié)后供應(yīng)難以及時(shí)恢復(fù)。同時(shí)，春節(jié)期間因全國(guó)范圍內(nèi)采取疫情防控措施，廣西甘蔗與食糖運(yùn)輸一定程度受限，含糖食品消費(fèi)受到負(fù)面影響。因此，糖市將由供需雙強(qiáng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诠┬柰瑫r(shí)走弱的局面。

事實(shí)上，2020年春節(jié)前，糖市已經(jīng)出現(xiàn)供需走弱的跡象，主要原因在于隨著春節(jié)備貨旺季結(jié)束，需求向好的提振作用基本兌現(xiàn)。同時(shí)，節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)食糖消費(fèi)淡季，屆時(shí)供應(yīng)不斷增加但售糖進(jìn)度放緩、需求趨弱，新增工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，不利于糖價(jià)走強(qiáng)。此外，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)銷受限，2020年1月中旬鄭糖期貨主力合約價(jià)格從5921元/噸快速回落至5600元/噸，截至春節(jié)假期前夕跌幅超5%，回吐前期一半的漲幅。

基于以上分析，節(jié)后首個(gè)交易日糖價(jià)繼續(xù)下挫，鄭糖主力合約回落至2019年9月以來(lái)的低點(diǎn)5300元/噸，累計(jì)跌幅約10.5%，資金做空情緒得到有效釋放。不過，因印度與泰國(guó)減產(chǎn)超預(yù)期，全球供應(yīng)缺口增加至800萬(wàn)噸以上的概率回升，推升原糖期貨主力合約走高并觸及近兩年的高位15.13美分/磅。原糖強(qiáng)勢(shì)與鄭糖大幅下挫，吸引多頭主力大幅增倉(cāng)，其中永安期貨于2月4日增持12039手多單，一德期貨增持7046手多單。而糖市目前處于減產(chǎn)與價(jià)格回升周期，經(jīng)歷此次調(diào)整之后，資金更多地通過基本面供需情況考慮當(dāng)前點(diǎn)位做多糖價(jià)的可行性，因此，中長(zhǎng)期糖價(jià)仍較為樂觀。