節(jié)后首個交易日，白糖期貨雖然大幅跳空低開，但是最終收出長下影線的十字星線，表明下方支撐牢固，疊加原糖強勢上漲，節(jié)后第二個交易日白糖期貨漲停。筆者認為后市糖價繼續(xù)上漲的概率加大。

基本面主導糖價方向

2002年12月至2003年6月，我國出現(xiàn)“非典”疫情。當時白糖期貨沒有掛牌上市，而柳糖現(xiàn)貨合同價由2002年12月的2269元/噸漲至2003年3月2450元/噸的高點，漲幅約7.98%，若自2002年10月起計算，漲幅約18.8%。根本原因在于，一是自2002/2003榨季（每年10月至次年9月為一個榨季）之后糖市即將進入減產(chǎn)周期，減產(chǎn)預期提振，疊加國內消費較2001/2002榨季大幅提高360萬噸至1030萬噸，同比增幅約53.7%，二是2002—2003年農產(chǎn)品價格全面大幅上漲，推動白糖價格逐步走強。2003年3月中旬以后，由于對疫情的恐慌情緒逐步放大并對食糖等居民消費品形成一定影響，糖價開始回落，但主要是因2001—2003年產(chǎn)量增幅連續(xù)擴大而需求增幅落后導致的庫存積壓引發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2003年年末食糖庫存達到170萬噸，遠高于1998—2002年的任何一年，6月糖價回落至2232元/噸附近，跌幅約8.89%。由此來看，在疫情影響下糖價受供需基本面影響更大。

此次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情蔓延與高發(fā)過程恰逢春運與春節(jié)長假，對糖市壓榨與運輸產(chǎn)生一定影響，但隨著政策支持以及金融市場回暖，預計疫情的持續(xù)影響有限，主導糖價走勢的關鍵仍是供需關系。

價格低位吸引資金做多

廣西是我國最大的食糖生產(chǎn)省份，產(chǎn)量占全國60%以上。由于疫情在春節(jié)期間蔓延，各省份延遲企業(yè)復工與學校開學時間，使得節(jié)后糖廠開始榨糖時間推遲與壓榨時間縮短，節(jié)后供應難以及時恢復。同時，春節(jié)期間因全國范圍內采取疫情防控措施，廣西甘蔗與食糖運輸一定程度受限，含糖食品消費受到負面影響。因此，糖市將由供需雙強轉變?yōu)槎唐诠┬柰瑫r走弱的局面。

事實上，2020年春節(jié)前，糖市已經(jīng)出現(xiàn)供需走弱的跡象，主要原因在于隨著春節(jié)備貨旺季結束，需求向好的提振作用基本兌現(xiàn)。同時，節(jié)后進入傳統(tǒng)食糖消費淡季，屆時供應不斷增加但售糖進度放緩、需求趨弱，新增工業(yè)庫存繼續(xù)增長，不利于糖價走強。此外，市場預期產(chǎn)銷受限，2020年1月中旬鄭糖期貨主力合約價格從5921元/噸快速回落至5600元/噸，截至春節(jié)假期前夕跌幅超5%，回吐前期一半的漲幅。

基于以上分析，節(jié)后首個交易日糖價繼續(xù)下挫，鄭糖主力合約回落至2019年9月以來的低點5300元/噸，累計跌幅約10.5%，資金做空情緒得到有效釋放。不過，因印度與泰國減產(chǎn)超預期，全球供應缺口增加至800萬噸以上的概率回升，推升原糖期貨主力合約走高并觸及近兩年的高位15.13美分/磅。原糖強勢與鄭糖大幅下挫，吸引多頭主力大幅增倉，其中永安期貨于2月4日增持12039手多單，一德期貨增持7046手多單。而糖市目前處于減產(chǎn)與價格回升周期，經(jīng)歷此次調整之后，資金更多地通過基本面供需情況考慮當前點位做多糖價的可行性，因此，中長期糖價仍較為樂觀。