短期而言，疫情確實(shí)給市場(chǎng)帶來(lái)了較大沖擊。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，疫情對(duì)市場(chǎng)的影響是階段性的，不會(huì)改變市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律，同時(shí)也不會(huì)改變市場(chǎng)原有的風(fēng)格，只會(huì)對(duì)少部分行業(yè)有一定的壓制。隨著后續(xù)宏觀(guān)政策的加碼，行情反轉(zhuǎn)指日可待。就本周而言，在疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，市場(chǎng)大概率會(huì)反復(fù)振蕩，建議投資者重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

受新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響，A股在過(guò)去的三個(gè)交易日出現(xiàn)大幅波動(dòng)。短期需密切關(guān)注新增病例和疑似病例的環(huán)比變化，這很大程度上決定了指數(shù)何時(shí)反轉(zhuǎn)和情緒回暖的節(jié)奏。

行業(yè)分化明顯

鼠年首個(gè)交易日，受疫情影響，上證綜指低開(kāi)8.73%，開(kāi)盤(pán)跌幅創(chuàng)1997年以來(lái)的紀(jì)錄。由于大多數(shù)股票觸及跌停，市場(chǎng)流動(dòng)性受到制約，期指多個(gè)合約也出現(xiàn)跌停。2月4日，隨著滬深兩市成交額的快速放大，流動(dòng)性問(wèn)題已經(jīng)得到解決，市場(chǎng)止跌回升。從行情來(lái)看，雖然2月4日至5日指數(shù)層面出現(xiàn)大幅反彈，但是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化顯著，各主要指數(shù)中只有創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)完全回補(bǔ)2月3日的跳空缺口，而同樣是小指數(shù)的中證1000卻表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，這說(shuō)明絕大多數(shù)的資金都集中在創(chuàng)業(yè)板50成分股和部分科技股中，抱團(tuán)現(xiàn)象非常明顯。

事實(shí)上，這種高度一致的市場(chǎng)預(yù)期既是情理之中，也是意料之中。從2003年“非典”時(shí)期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，階段性擾動(dòng)不會(huì)改變市場(chǎng)的原有風(fēng)格，只會(huì)對(duì)少部分受疫情直接影響的行業(yè)有一定的壓制，沖擊過(guò)后市場(chǎng)依然會(huì)延續(xù)原有的主線(xiàn)，當(dāng)時(shí)體現(xiàn)為受益于中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程加快的大盤(pán)周期藍(lán)籌股持續(xù)跑贏市場(chǎng)。就當(dāng)前而言，科技股無(wú)疑是市場(chǎng)的主線(xiàn)。一方面，由于過(guò)去幾年消費(fèi)股漲幅大、估值高、基金配置系數(shù)高，加上消費(fèi)和周期板塊確實(shí)更容易受到疫情的沖擊，有修復(fù)估值溢價(jià)的動(dòng)機(jī)；另一方面，以半導(dǎo)體為代表的科技板塊本身景氣度有所回升，也相對(duì)不容易受到疫情的直接沖擊。因此，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于科技股的偏好提升是順理成章的。在這樣的背景下，期指方面，IH和IF受金融、消費(fèi)、地產(chǎn)等行業(yè)影響，在一段時(shí)間內(nèi)將會(huì)跑輸受益于科技股交易邏輯的IC。

關(guān)注政策面影響

就當(dāng)下而言，我們認(rèn)為，投資者無(wú)需對(duì)2—3月份的市場(chǎng)走勢(shì)過(guò)度擔(dān)憂(yōu)?；仡?003年的歷史走勢(shì)，我們不難發(fā)現(xiàn)，相較于短期的沖擊，市場(chǎng)更為關(guān)注政策面（尤其是流動(dòng)性）帶來(lái)的影響。眾所周知，2020年是諸多經(jīng)濟(jì)目標(biāo)面臨兌現(xiàn)的關(guān)鍵一年，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊會(huì)使得上半年逆周期調(diào)節(jié)力度加大，尤其是在投資項(xiàng)目上的發(fā)力。2月3日，央行開(kāi)展1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)操作，確保流動(dòng)性充足供應(yīng)。同日，央行又分別下調(diào)7天和14天逆回購(gòu)利率10個(gè)BP?？紤]到央行的一系列舉措，加上此前一些商業(yè)銀行對(duì)受疫情影響的企業(yè)下調(diào)了貸款利率，預(yù)計(jì)年初以來(lái)貨幣政策邊際寬松的趨勢(shì)仍將延續(xù)。在后續(xù)宏觀(guān)政策逆周期調(diào)節(jié)力度大概率加大的背景下，當(dāng)前A股市場(chǎng)的性?xún)r(jià)比非常高。

就本周而言，在疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，市場(chǎng)大概率會(huì)維持寬幅振蕩。如果新增病例和疑似病例的環(huán)比變化出現(xiàn)改善，則指數(shù)有望配合市場(chǎng)情緒正式開(kāi)啟超跌反彈。從目前來(lái)看，我們對(duì)超跌反彈中指數(shù)（尤其是大指數(shù)）的上漲空間和持續(xù)時(shí)間均持觀(guān)望態(tài)度。一方面是由于一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力較大；另一方面是由于2—3月份外資流入情況存在很大的不確定性，目前除A股納入富時(shí)羅素指數(shù)第一階段的第三步將于今年3月份實(shí)施外，其他機(jī)構(gòu)尚無(wú)進(jìn)一步提高A股納入比例的計(jì)劃，如果MSCI在一季度的季度調(diào)整中宣布納入比例維持不變，則被動(dòng)型資金流入規(guī)模大概率會(huì)放緩。

操作上，單邊方面建議投資者暫時(shí)觀(guān)望，等待疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)之后布局多單，多單以IC為主。相較于單邊交易而言，我們更推薦投資者把握在行業(yè)分化背景下期指的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議采取多IC、空IH或IF的跨品種套利策略。