春節(jié)開(kāi)市僅兩個(gè)交易日，鄭州白糖期貨價(jià)格即經(jīng)歷了冰火兩重天，在第一個(gè)交易日大幅下探后，第二個(gè)交易日又迎來(lái)漲停行情。總體來(lái)看，國(guó)際糖價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)構(gòu)成支撐，國(guó)內(nèi)疫情的影響主要在短期心理層面。原本春節(jié)后是國(guó)內(nèi)糖市的供給旺季和消費(fèi)淡季，季節(jié)性壓力在短期快速下跌后得到較大程度的釋放，而疫情既打亂了市場(chǎng)節(jié)奏，又可能壓縮糖價(jià)回調(diào)的時(shí)間。

國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁提供支撐

國(guó)際原糖市場(chǎng)受供給下降預(yù)期而保持強(qiáng)勢(shì)行情特征，在周邊商品普跌甚至原油大跌的情況下，ICE原糖創(chuàng)出了兩年來(lái)新高。泰國(guó)干旱致產(chǎn)量下降，印度生產(chǎn)進(jìn)度落后，ICE原糖市場(chǎng)基金增持多單等，均對(duì)短期國(guó)際糖價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

泰國(guó)行業(yè)機(jī)構(gòu)最新的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2019/2020年度泰國(guó)產(chǎn)量將降至1050萬(wàn)噸，為最近9年來(lái)新低。從泰國(guó)本榨季生產(chǎn)情況來(lái)看，截至2020年1月15日泰國(guó)食糖累計(jì)產(chǎn)量為385.16萬(wàn)噸，同比減少13%。印度評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)ICRA表示，印度2019/2020榨季食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)下調(diào)7.8%，從此前預(yù)估的2820萬(wàn)噸下調(diào)至2600萬(wàn)噸。CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至2020年1月28日當(dāng)周，ICE原糖基金凈多持倉(cāng)為165353手，為2017年4月以來(lái)的新高。

國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度增速下降

從食糖生產(chǎn)來(lái)看，目前本應(yīng)是國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)高峰期，往年糖廠(chǎng)春節(jié)期間一般不會(huì)停工，今年因?yàn)橐咔橛绊?，預(yù)計(jì)整體食糖的產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度會(huì)下降。據(jù)對(duì)主產(chǎn)區(qū)廣西糖廠(chǎng)的調(diào)研，春節(jié)期間廣西大的糖廠(chǎng)基本正常開(kāi)工，小糖廠(chǎng)有暫停生產(chǎn)的情況。部分地區(qū)甘蔗無(wú)法進(jìn)行短途運(yùn)輸，也造成一些糖廠(chǎng)出現(xiàn)斷槽停榨。另外，節(jié)后若農(nóng)民無(wú)法正常復(fù)工砍蔗，則糖廠(chǎng)的生產(chǎn)進(jìn)度會(huì)進(jìn)一步下降。市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)1月廣西產(chǎn)糖量在200萬(wàn)噸左右，目前被下調(diào)至180萬(wàn)噸左右。同時(shí)，市場(chǎng)貿(mào)易商的貿(mào)易活動(dòng)會(huì)暫時(shí)停滯。交通運(yùn)輸及物流將受到一定限制，對(duì)食糖外運(yùn)構(gòu)成不利影響。因此短期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)性矛盾。

從疫情對(duì)白糖市場(chǎng)下游需求的影響來(lái)看，下游工業(yè)用糖需求預(yù)期將減少。疫情會(huì)造成食糖下游企業(yè)復(fù)工推遲，國(guó)內(nèi)食糖需求會(huì)出現(xiàn)明顯的階段性下降，對(duì)近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)構(gòu)成較大壓力。不過(guò)，按照食糖市場(chǎng)的季節(jié)性供需規(guī)律分析，春節(jié)后本來(lái)就是糖業(yè)的供給旺季、消費(fèi)淡季，以及糖廠(chǎng)的累庫(kù)期，糖價(jià)的回調(diào)壓力比較大。因此，疫情的負(fù)面影響會(huì)相對(duì)弱化。

短期恐慌后市場(chǎng)將回歸理性

筆者認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)疫情的恐懼情緒主要來(lái)自于心理層面，對(duì)行情的壓力偏短期偏集中，一旦恐懼情緒得到宣泄和釋放，其對(duì)行情的影響會(huì)逐步減弱，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)也將重新聚焦到真實(shí)的基本面狀況上。此外，隨著防治力度的加大，疫情好轉(zhuǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，國(guó)家會(huì)相應(yīng)出臺(tái)相關(guān)利好政策，這將對(duì)行情構(gòu)成中長(zhǎng)期支撐。

總體來(lái)看，經(jīng)過(guò)短期恐慌性下跌后，鄭糖市場(chǎng)短期空頭能量得到較大釋放，而當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面供給偏緊的真實(shí)狀況，迅速在盤(pán)面得到體現(xiàn)。技術(shù)上看，鄭糖主力合約2005期價(jià)前日留下一個(gè)近100點(diǎn)的跳空缺口，昨日馬上被補(bǔ)，說(shuō)明糖市整體的上升趨勢(shì)并沒(méi)有因?yàn)槎唐谕话l(fā)事件而改變，只在運(yùn)行節(jié)奏上出現(xiàn)了一定變化。操作上，當(dāng)前階段仍需要控制風(fēng)險(xiǎn)，等待行情平穩(wěn)后，尋找買(mǎi)入機(jī)會(huì)。