春節(jié)開市僅兩個交易日，鄭州白糖期貨價格即經(jīng)歷了冰火兩重天，在第一個交易日大幅下探后，第二個交易日又迎來漲停行情。總體來看，國際糖價保持強勢構(gòu)成支撐，國內(nèi)疫情的影響主要在短期心理層面。原本春節(jié)后是國內(nèi)糖市的供給旺季和消費淡季，季節(jié)性壓力在短期快速下跌后得到較大程度的釋放，而疫情既打亂了市場節(jié)奏，又可能壓縮糖價回調(diào)的時間。

國際糖價走勢強勁提供支撐

國際原糖市場受供給下降預(yù)期而保持強勢行情特征，在周邊商品普跌甚至原油大跌的情況下，ICE原糖創(chuàng)出了兩年來新高。泰國干旱致產(chǎn)量下降，印度生產(chǎn)進度落后，ICE原糖市場基金增持多單等，均對短期國際糖價構(gòu)成較強支撐。

泰國行業(yè)機構(gòu)最新的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2019/2020年度泰國產(chǎn)量將降至1050萬噸，為最近9年來新低。從泰國本榨季生產(chǎn)情況來看，截至2020年1月15日泰國食糖累計產(chǎn)量為385.16萬噸，同比減少13%。印度評級機構(gòu)ICRA表示，印度2019/2020榨季食糖產(chǎn)量預(yù)計下調(diào)7.8%，從此前預(yù)估的2820萬噸下調(diào)至2600萬噸。CFTC持倉報告顯示，截至2020年1月28日當(dāng)周，ICE原糖基金凈多持倉為165353手，為2017年4月以來的新高。

國內(nèi)食糖產(chǎn)銷進度增速下降

從食糖生產(chǎn)來看，目前本應(yīng)是國內(nèi)食糖生產(chǎn)高峰期，往年糖廠春節(jié)期間一般不會停工，今年因為疫情影響，預(yù)計整體食糖的產(chǎn)銷進度會下降。據(jù)對主產(chǎn)區(qū)廣西糖廠的調(diào)研，春節(jié)期間廣西大的糖廠基本正常開工，小糖廠有暫停生產(chǎn)的情況。部分地區(qū)甘蔗無法進行短途運輸，也造成一些糖廠出現(xiàn)斷槽停榨。另外，節(jié)后若農(nóng)民無法正常復(fù)工砍蔗，則糖廠的生產(chǎn)進度會進一步下降。市場原本預(yù)計1月廣西產(chǎn)糖量在200萬噸左右，目前被下調(diào)至180萬噸左右。同時，市場貿(mào)易商的貿(mào)易活動會暫時停滯。交通運輸及物流將受到一定限制，對食糖外運構(gòu)成不利影響。因此短期內(nèi)國內(nèi)市場會出現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)性矛盾。

從疫情對白糖市場下游需求的影響來看，下游工業(yè)用糖需求預(yù)期將減少。疫情會造成食糖下游企業(yè)復(fù)工推遲，國內(nèi)食糖需求會出現(xiàn)明顯的階段性下降，對近期國內(nèi)糖價構(gòu)成較大壓力。不過，按照食糖市場的季節(jié)性供需規(guī)律分析，春節(jié)后本來就是糖業(yè)的供給旺季、消費淡季，以及糖廠的累庫期，糖價的回調(diào)壓力比較大。因此，疫情的負(fù)面影響會相對弱化。

短期恐慌后市場將回歸理性

筆者認(rèn)為，市場對疫情的恐懼情緒主要來自于心理層面，對行情的壓力偏短期偏集中，一旦恐懼情緒得到宣泄和釋放，其對行情的影響會逐步減弱，市場的關(guān)注點也將重新聚焦到真實的基本面狀況上。此外，隨著防治力度的加大，疫情好轉(zhuǎn)只是時間問題。應(yīng)對經(jīng)濟下行預(yù)期，國家會相應(yīng)出臺相關(guān)利好政策，這將對行情構(gòu)成中長期支撐。

總體來看，經(jīng)過短期恐慌性下跌后，鄭糖市場短期空頭能量得到較大釋放，而當(dāng)前現(xiàn)貨市場基本面供給偏緊的真實狀況，迅速在盤面得到體現(xiàn)。技術(shù)上看，鄭糖主力合約2005期價前日留下一個近100點的跳空缺口，昨日馬上被補，說明糖市整體的上升趨勢并沒有因為短期突發(fā)事件而改變，只在運行節(jié)奏上出現(xiàn)了一定變化。操作上，當(dāng)前階段仍需要控制風(fēng)險，等待行情平穩(wěn)后，尋找買入機會。