短期內庫存壓力較大，鋁價將在13500—13700元/噸區(qū)間低位運行。中長期來看，消費將在2月底或3月初大概率回歸，成本支撐較強疊加上期所鋁庫存處于低位，鋁價下方空間有限。

國內春節(jié)休市期間，外盤有色板塊全線下跌，其中倫鋁跌幅為4.25%。國內市場開盤第一天，滬鋁補跌3.51%。目前受疫情影響，國內大多省份返工日期推遲在2月10日以后，這將直接導致電解鋁累庫超過預期，同時隨著復工日期延后，消費回歸面臨推遲，短期內供強需弱局面難改，鋁價承壓低位運行為主。

宏觀面不宜悲觀

國際方面，近期WHO雖然將新型冠狀病毒感染肺炎疫情為國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，但其建議是 “沒有必要采取限制國際人員流動的措施，世衛(wèi)組織不推薦限制貿易的措施”。但也不排除少數國家受此影響作出“進入國家緊急狀態(tài)”等反應，對進口自中國的商品加以限制。預計一季度國內出口將受到一定影響，但程度有限。

國內方面，2020年1月財新中國制造業(yè)PMI錄得51.1，較上月進一步回落0.4個百分點，制造業(yè)擴張幅度降至去年8月以來低點，經濟企穩(wěn)回升力度較弱。但另一方面國內政策持續(xù)發(fā)力，央行于開市第一天進行1.2萬億的公開市場操作，還對7天與14天的OMO利率分別進行了10BP的下調，通過貨幣政策穩(wěn)定市場信心的意味明顯。同時，央行等五部門聯(lián)合發(fā)文，30條舉措進一步強化金融支持疫情防控工作，力圖將疫情對金融市場影響降到最低，后市不必過分悲觀。

成本端提供支撐

目前成本端氧化鋁價格較為穩(wěn)定，SMM氧化鋁報價為2454元/噸，與節(jié)前保持一致。春節(jié)期間氧化鋁廠運行穩(wěn)定，但不同地區(qū)氧化鋁廠原料庫存出現(xiàn)分化，山東、廣西等地采用進口礦產生的廠家?guī)齑姹容^充足。而河南、山西使用國產礦廠家受疫情影響，礦石供應恢復時間較慢。目前部分氧化鋁廠礦石庫存已處于低位，若后續(xù)供應恢復時間較長，原料端或出現(xiàn)短缺。同時，節(jié)后晉豫地區(qū)不斷出現(xiàn)氧化鋁企業(yè)因焙燒氣源不足而導致的減停產現(xiàn)象，孝義興安化工近日氧化鋁產量壓減，涉及產能80萬噸/年。節(jié)前預計2020年計劃新增產能在600萬噸左右，目前來看，受疫情影響，新增產能投產將會延期，實際投產或不及預期。陽極方面，節(jié)前供應壓力較大，節(jié)后受疫情影響開工或有所延后，價格整體保持穩(wěn)定。當前長江有色鋁現(xiàn)貨價格為13590元/噸，通過測算，全國電解鋁含稅完全加權成本平均值在13200元/噸附近，電解鋁行業(yè)噸鋁生產平均利潤目前保持在400元附近，較節(jié)前大幅下滑。成本端支撐將逐漸凸顯，鋁價下方空間有限。

庫存壓力仍存

供應端方面，節(jié)前投產的有云鋁鶴慶30萬噸、云鋁昭通24萬噸、貴州登高12.5萬噸、中鋁華潤25萬噸、廣元中孚25萬噸、陜西美鑫30萬噸等，2020年上半年預計新增投產產能270萬噸左右，目前來看尚未投產的新增產能投產將會延后。同時，鑒于國內大部分省市返工時間延長至2月10日以后，本周庫存仍將有所增長。根據衛(wèi)健委專家預測疫情將在近2周內得到有效控制，屆時下游消費將逐漸回暖，預計庫存邊際遞減效應將會在2周左右才開始凸顯，短期內庫存壓力仍存。

綜上所述，短期內庫存壓力較大，鋁價將在13500—13700元/噸區(qū)間低位運行。中長期來看，消費將在2月底或3月初大概率回歸，成本支撐較強疊加上期所鋁庫存仍處于低位，鋁價下方空間有限，投資者不宜過分追空，下游鋁加工企業(yè)可考慮在近期進行買入套保操作鎖定成本。