春節(jié)后首個交易日，雖然股市大幅回落，但市場出現(xiàn)了“逆行者”，各類型機構投資者均有逆勢增倉的跡象，機構的逆勢加倉一定程度上體現(xiàn)了對后市的信心。

鼠年首個交易日上證指數(shù)大幅低開，全天低位振蕩，收盤跌7.7%。期指合約方面IF和IC各期限合約全部跌停，IH合約接近跌停。投資者風險偏好的下降，市場情緒的緊張，已經(jīng)體現(xiàn)在了盤面的表現(xiàn)上。第二個交易日，盤面上出現(xiàn)了超跌后的反彈，投資者情緒得到一定修復，期指各合約均出現(xiàn)一定程度的貼水修復反彈。昨天正式立春，在這個乍暖還寒的春季，春季行情可能正以另外一種節(jié)奏到來。建議投資者重點關注期指合約多單逢低進場的機會，推薦關注IH合約。

圖為IH加權指數(shù)日線

春節(jié)后首個交易日市場情緒較為恐慌，主要受到新型冠狀肺炎疫情的影響。梳理本次疫情發(fā)展的時間線如下：1月23日凌晨，湖北省部署疫情防控工作，嚴格落實突發(fā)公共衛(wèi)生事件II級應急響應各項要求，全面進入戰(zhàn)時狀態(tài)，實行戰(zhàn)時措施，堅決遏制疫情蔓延。隨后為了應對疫情發(fā)展，1月27日國務院通知春節(jié)假期延長，多地也陸續(xù)公布延期復工復課通知。北京時間1月31日凌晨，世界衛(wèi)生組織宣布新冠病毒感染的肺炎疫情為國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件（PHEIC）。目前市場上普遍將本次新冠肺炎疫情與2003年SARS疫情進行對比，回顧SARS疫情期間，影響A股市場情緒的重要指標是新增病例增速的變化，后續(xù)亦可將此指標作為本次疫情發(fā)展的重要觀測點。另外，目前來看，本次疫情仍主要集中在湖北省，因此可以分區(qū)域關注該指標的變化。近期突發(fā)的肺炎疫情是造成短期投資者風險偏好下降，以及市場風險的快速釋放的重要因素。不過我們認為，本次肺炎疫情對市場的沖擊或不會顯著高于SARS。這個判斷主要基于：疫情本身是中短期突發(fā)事件，對經(jīng)濟的影響是階段性的，對股票投資的估值定價影響亦有限；新冠病毒目前公布的感染后較低的致死率數(shù)據(jù)；現(xiàn)階段我國的醫(yī)療衛(wèi)生物質基礎、經(jīng)濟實力以及應對突發(fā)事件的經(jīng)驗和能力都要高于17年前。

圖為非典疫情演進進程

通過查閱歷史資料，與2003年SARS期間進行對照，首先我們對自1月23日起從武漢開始擴展至全國實施嚴格防控措施后疫情的發(fā)展做一個大概的推演：考慮新冠肺炎長達14天的潛伏期，預計在實施隔離后2周左右的時間，疫情有望初步控制，在2月10日左右。預計在實施嚴格隔離后3周左右的時間，新增確診病例有望出現(xiàn)下行。這是一個很重要的時間觀測窗口，2月17日左右，提醒投資者在該時間段密切關注新增確診病例數(shù)據(jù)。如若隔離措施及檢驗檢疫實施良好，在嚴格隔離后4—6周左右，新增確診病例出現(xiàn)大幅回落甚至零增長，那就標志著疫情即將進入緩和平臺期，預計3月初可能看到該跡象。目前從國家到個人層面對本次疫情的重視程度以及防護力度都要高于SARS疫情，中期來看這為后續(xù)疫情的控制提供了有力的保障和支持，有助于增強投資者的信心。提醒投資者密切關注2月、3月以及一季度經(jīng)濟經(jīng)濟數(shù)據(jù)，同時關注貨幣財政政策逆周期調節(jié)力度以及后續(xù)的政策推進。

政策面上，2月1日人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合出臺了《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》。通知中重點強調了加大貨幣信貸支持力度，保持流動性合理充裕，強化對重點醫(yī)用物品和生活物資生產(chǎn)企業(yè)的金融支持，更好地滿足人民群眾正常的金融服務需求，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)、維護經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展大局提供有力支持。貨幣和財政政策的逆周期調節(jié)仍有進一步發(fā)力可能，同時偏寬松的政策對市場的支持力度值得期待。

資金情緒上，春節(jié)后第二個交易日兩市成交金額回升至超過9000億元，已經(jīng)超過了春節(jié)前的成交水平。截至2月3日，滬深兩市融資融券余額報10238.27億元，節(jié)后首個交易日兩融余額并沒出現(xiàn)快速的大幅回落。滬深港通方面，北向資金連續(xù)兩個交易日大額凈流入。信心比黃金更重要，春節(jié)后首個交易日，雖然股市大幅回落，但市場出現(xiàn)了“逆行者”，各類型機構投資者均有逆勢增倉的跡象，機構的逆勢加倉一定程度上體現(xiàn)了對后市的信心。首先，從估算的開放式基金股票投資比例來看，機構資金倉位逆勢增加到65.2%。其次，多家大型保險機構積極入市。另外，目前多家公募機構拿出自有資金申購自家產(chǎn)品，助力流動性。據(jù)了解，多家私募亦選擇逆行買入加倉，其中不乏規(guī)模在50億元以上的知名大中型私募。

綜上，面對突發(fā)的疫情，股票市場近期的波動性增大。不過，疫情對國內經(jīng)濟基本面和資本市場的影響將是暫時的。在這個乍暖還寒的春季，期指多單逢低入場或是較好的中長線策略。