春節(jié)前后新型冠狀病毒肺炎疫情成為市場關(guān)注的焦點。受此影響，節(jié)后首個交易日資本市場情緒相對緊張，面臨較大調(diào)整。無論是匯市、股市還是債市，均呈現(xiàn)大幅波動。節(jié)后期指市場會面臨哪些挑戰(zhàn)與機會，我們將從經(jīng)濟與企業(yè)盈利、政策、疫情走向等角度進行分析。

國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中長期趨勢不會改變

分析2019年新型冠狀病毒肺炎對經(jīng)濟的影響，要從中長期和短期兩個角度來看。短期，疫情可能會對經(jīng)濟帶來一定的負面影響。因防控疫情造成的休假，無論是對企業(yè)生產(chǎn)、居民消費還是固定資產(chǎn)投資，均會造成不同程度的負面影響。一方面，開工延遲、企業(yè)的生產(chǎn)、制造業(yè)的備庫以及基建的開工和房地產(chǎn)的竣工等均會受到壓制。另一方面，居民的消費不僅會受制于可支配收入回升乏力，也會受制于疫情導(dǎo)致的餐飲、旅游等支出的下滑。

從中長期趨勢看，我們認為疫情并不會帶來太大影響。與2003年的非典一樣，疫情在經(jīng)濟的中長期發(fā)展進程中，只是一個短期的擾動。畢竟決定經(jīng)濟中長期趨勢的因素還是在于人力、技術(shù)與資本等。

企業(yè)盈利無疑也會受到負面影響，從而壓制股價?；诮?jīng)濟的探底基調(diào)，在疫情發(fā)生以前，我們認為2020年企業(yè)盈利大概率處于一個弱回升的格局。隨著經(jīng)濟下行壓力增加，企業(yè)盈利弱復(fù)蘇的勢頭會有所弱化，盈利回升更可能推至下半年。不過，政策的刺激力度加速，這將成為研判企業(yè)盈利走向的一個重點關(guān)注因素。

政策刺激力度有望邊際增強

國內(nèi)政策方面，我們預(yù)計政策刺激力度邊際增強。2020年財政政策在之前的基礎(chǔ)上，減稅降費可能會有所增加，并提高財政赤字率0.2個百分點至3%。貨幣政策無論是降準還是降息，時間均有望提前，空間也會有所擴大。降準空間大致在50—100個BP，降息方面預(yù)計LPR下調(diào)20—30BP。周一央行開展1.2萬億元逆回購操作，7天期和14天期利率均下調(diào)10個基點。預(yù)計未來持續(xù)性的托底政策在疫情過去前后會逐步落地，改善市場風(fēng)險偏好。

期指短期利空落地  中期有做多機會

短期來看，受市場恐慌情緒與外盤相關(guān)品種的影響，期指周一顯著調(diào)整。對比長假期間新加坡A50期指跌幅以及恒生國企指數(shù)跌幅，期指并未出現(xiàn)非理性的調(diào)整。上周末鐘南山稱目前全國的疫情仍處于上升期，在未來兩周左右出現(xiàn)高峰。由于疫情拐點尚未出現(xiàn)，后期不排除期指出現(xiàn)慣性回落。不過，當前期指做空的風(fēng)險來自于潛在的政策寬松空間加大的可能。

此外，在周一的調(diào)整后，基于目前疫情防控形勢穩(wěn)定，后期若繼續(xù)出現(xiàn)大幅快速恐慌性超跌，投資者可考慮逢低做多。中期走勢方面，主要看疫情防控進度是否超市場預(yù)期。考慮到疫情對經(jīng)濟和企業(yè)盈利的實質(zhì)性影響，最終的底部可能需要時間“磨”出來。我們預(yù)計，中期多單入場的機會在3月。