春節(jié)期間，新型冠狀病毒肺炎疫情牽動(dòng)著全國(guó)人民的心。為防止疫情進(jìn)一步蔓延，全國(guó)各地均不同程度地延遲了企業(yè)的復(fù)工時(shí)間。螺紋鋼下游方面，各地住建委對(duì)房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目復(fù)工或新開(kāi)工時(shí)間作出了明確要求，一般不得早于2月9日，部分地區(qū)甚至要求不得早于3月1日。雖然節(jié)前最后一周螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格已經(jīng)從3600元/噸回落至3500元/噸一線，但在需求后移預(yù)期的影響下，節(jié)后螺紋鋼期價(jià)仍可能低開(kāi)低走。筆者認(rèn)為，短期走勢(shì)不但要考慮需求后移的情況，還要考慮當(dāng)前市場(chǎng)的悲觀情緒，并不容易把握。但長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行邏輯仍然是相對(duì)清晰的，筆者探究了地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展歷史和現(xiàn)狀，就地產(chǎn)對(duì)螺紋鋼的長(zhǎng)期需求影響進(jìn)行了分析。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，已經(jīng)成長(zhǎng)為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著舉足輕重的角色。2019年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量高達(dá)9.96億噸，同比增長(zhǎng)8.3%，全球占比超過(guò)53%。龐大的鋼鐵產(chǎn)業(yè)背后是巨大的鋼鐵消費(fèi)市場(chǎng)，房地產(chǎn)行業(yè)是鋼鐵消費(fèi)的重要支柱。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，2019年房地產(chǎn)行業(yè)耗鋼量約為3.25億噸，占比超過(guò)30%。2000—2019這20年間，房地產(chǎn)年度新開(kāi)工房屋面積從2.9億平方米增長(zhǎng)至22.7億平方米，年化增速為10.73%，同期粗鋼產(chǎn)量從1.3億噸增長(zhǎng)至10億噸，年化增速為10.82%，兩者基本保持一致。將兩者的年度增速與鋼價(jià)指數(shù)年度均值走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，大致能夠得出以下幾點(diǎn)觀點(diǎn)：

第一，過(guò)去20年，無(wú)論是鋼鐵行業(yè)還是地產(chǎn)行業(yè)，都是一個(gè)巨大的增量市場(chǎng)。

第二，工業(yè)品需求決定價(jià)格。鋼鐵作為重要的工業(yè)品，其價(jià)格由需求主導(dǎo)，房地產(chǎn)行業(yè)是鋼鐵行業(yè)最重要的下游。在房屋建設(shè)規(guī)模和粗鋼產(chǎn)量不斷增加的背景下，兩者的增速變化決定了價(jià)格的波動(dòng)節(jié)奏。

第三，2000—2007年，在城鎮(zhèn)化帶動(dòng)下，房屋建設(shè)規(guī)模呈兩位數(shù)增長(zhǎng)，鋼鐵量?jī)r(jià)齊升；2008年受全球金融危機(jī)影響，鋼鐵作為大宗商品價(jià)格曾出現(xiàn)大幅下滑，在“四萬(wàn)億”的刺激下，需求快速回復(fù)；2012—2015年，房屋建設(shè)規(guī)模增速明顯放緩，并連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；2016年至今，國(guó)家實(shí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，房地產(chǎn)市場(chǎng)和鋼鐵市場(chǎng)都迎來(lái)了一波“小牛市”。

那么，未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)如何影響鋼價(jià)走勢(shì)呢？

首先，從地產(chǎn)發(fā)展的時(shí)代背景上找驅(qū)動(dòng)力：我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中大量的農(nóng)村居民進(jìn)城產(chǎn)生了大量的剛性住房需求，2000年我國(guó)城市化率尚不足36%，2018年我國(guó)城市化率已經(jīng)接近60%，城鎮(zhèn)人口從4.5億上升至8.25億，人口擴(kuò)張產(chǎn)生了巨大剛需。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，住房改善需求明顯，人均住房面積從10平方米擴(kuò)張到40平方米。另外，在城市更新過(guò)程中，差不多三分之一的舊房屋要拆舊建新，上述因素成就了地產(chǎn)行業(yè)的黃金20年。但是必須認(rèn)識(shí)到，城鎮(zhèn)化的過(guò)程是一次性、不可逆的，當(dāng)前我國(guó)人均住房面積已近40平方米，人口城市化率已經(jīng)接近60%，人口增速已經(jīng)放緩，新造房的壽命已經(jīng)達(dá)到50年以上，原有的驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)減弱或消失，暫時(shí)找不到新增驅(qū)動(dòng)。

其次，從供需平衡角度去尋找我國(guó)房屋建設(shè)的平衡點(diǎn)：從絕對(duì)量來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在人均住房面積40平方米，未來(lái)城市常住居民有9億人，住房總規(guī)模為360億平方米，假設(shè)住房面積還有一定的增長(zhǎng)空間，將達(dá)到50平方米/人，住房總規(guī)模將達(dá)到450億平方米。存量住房會(huì)出現(xiàn)折舊和淘汰，按照50年平衡來(lái)計(jì)算，每年為9億平方米，疊加各種因素的修修補(bǔ)補(bǔ)、增減和補(bǔ)充，10億—12億平方米可能是住宅建設(shè)的平衡態(tài)。2019年國(guó)內(nèi)新開(kāi)工住宅房屋面積為16.7億平方米，占全部房屋新開(kāi)工面積的74%。未來(lái)新開(kāi)工住宅面積增速放緩，并再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)是大概率事件，這勢(shì)必將對(duì)以螺紋鋼為代表的建筑鋼材價(jià)格形成壓制。

再次，從政策的角度來(lái)理解政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的引導(dǎo)：2016年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”，“房住不炒”是中央對(duì)商品房的總定位，抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)行為是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中的關(guān)鍵步驟。黨中央在2015年底提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提出“三去一降一補(bǔ)”，這不僅僅是針對(duì)鋼鐵、煤炭行業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)同樣如此，其中“去庫(kù)存”“降杠桿”壓力最大。在減少炒作的要求下降低商品房庫(kù)存，降低商品房庫(kù)存過(guò)高對(duì)整個(gè)金融體系造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去四年這一任務(wù)已經(jīng)基本完成。在“降杠桿”方面，主要是針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)和炒房者，政府已經(jīng)在房企融資、購(gòu)房者信貸等方面出臺(tái)了相應(yīng)措施。另外，部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始嘗試其他措施，比如不允許地產(chǎn)商融資買地，必須用自有資金、縮短從預(yù)售到交房的周期等，這些政策一方面會(huì)導(dǎo)致中國(guó)房地產(chǎn)商的數(shù)量大幅度減少，同時(shí)也會(huì)令整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)債率明顯下降。綜合來(lái)看，政府的大量措施都是為了在地產(chǎn)引擎減速的情況下確保經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，為新經(jīng)濟(jì)接棒傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)營(yíng)造一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定、寬松的社會(huì)環(huán)境。

最后，筆者分享對(duì)地產(chǎn)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤的結(jié)果：政策調(diào)整及行業(yè)變化導(dǎo)致地產(chǎn)數(shù)據(jù)的“失真”，是造成鋼鐵需求頻繁出現(xiàn)錯(cuò)判的根本原因。由于國(guó)內(nèi)的預(yù)售政策，銷量是地產(chǎn)建設(shè)的領(lǐng)先觀測(cè)指標(biāo)，由網(wǎng)簽受限帶來(lái)的銷售備案延后以及短期融資收緊引發(fā)的以價(jià)換量導(dǎo)致本輪地產(chǎn)周期中銷售數(shù)據(jù)明顯“失真”，這或?qū)е落N售韌性以及庫(kù)存水平的高估。自2018年下半年開(kāi)始的建安投資持續(xù)回升與地產(chǎn)調(diào)控從“限價(jià)”轉(zhuǎn)化為“穩(wěn)房?jī)r(jià)”有關(guān)，這導(dǎo)致了螺紋鋼需求的兩位數(shù)增長(zhǎng)。但值得注意的是，高價(jià)地庫(kù)存堰塞湖釋放造成了“新周期”的假象和投資數(shù)據(jù)的明顯失真，這或?qū)е乱凿撹F行業(yè)為代表的上游被整體高估。另外，由融資收緊導(dǎo)致的房企促開(kāi)發(fā)搶回款以自救的行為同樣導(dǎo)致新開(kāi)工數(shù)據(jù)的“失真”。數(shù)據(jù)的“失真”和背離不可能長(zhǎng)期保持，2019年整年地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，這對(duì)地產(chǎn)韌性的持續(xù)性已經(jīng)提出了“預(yù)警”。2019年是地產(chǎn)數(shù)據(jù)“失真”年，那么2020年可能是地產(chǎn)數(shù)據(jù)的“糾偏”年。一旦房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速低于10%并保持一兩個(gè)季度，地產(chǎn)韌性被打破的判斷將會(huì)被進(jìn)一步驗(yàn)證和自我強(qiáng)化，這將導(dǎo)致鋼價(jià)的新一輪下跌。

總體而言，螺紋鋼長(zhǎng)期需求情況不容樂(lè)觀，地產(chǎn)既是最大變數(shù)也是核心關(guān)注點(diǎn)。對(duì)于投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，螺紋鋼期貨的配置價(jià)值在下降。對(duì)于鋼貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易的同質(zhì)化嚴(yán)重，賺錢效益減小，必須從原來(lái)的數(shù)據(jù)套利向結(jié)構(gòu)研究、趨勢(shì)交易的方向發(fā)展，對(duì)從業(yè)者的專業(yè)水平要求更高。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該抓住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的窗口，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新，探索產(chǎn)融結(jié)合，降本增效，方能在轉(zhuǎn)型升級(jí)中占領(lǐng)一席之地。