雖然國(guó)際原油價(jià)格在春節(jié)期間大幅下挫，但考慮到油價(jià)不具備深跌的可能以及國(guó)內(nèi)煉廠開工和庫(kù)存偏低，瀝青價(jià)格上行概率較大。

受國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌的影響，瀝青期貨整體處于弱勢(shì)。不過(guò)，考慮到油價(jià)不具備深跌的可能以及煉廠開工和庫(kù)存偏低，未來(lái)需求有向好的可能，所以瀝青中長(zhǎng)期易漲難跌。

成本塌陷的概率不大

春節(jié)期間，受肺炎疫情的影響，市場(chǎng)下調(diào)第一季度對(duì)中國(guó)乃至全球原油需求的預(yù)期，這使得國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了下跌。在這種情況下，春節(jié)后瀝青期貨勢(shì)必會(huì)對(duì)春節(jié)期間的下跌進(jìn)行反應(yīng)，價(jià)格有低開的可能。不過(guò)，國(guó)際原油價(jià)格不具備持續(xù)下跌的條件，所以瀝青成本繼續(xù)塌陷的概率不大。

筆者分析認(rèn)為，一是市場(chǎng)預(yù)期疫情會(huì)使得中國(guó)原油需求下降20萬(wàn)—30萬(wàn)桶/日，油價(jià)下跌很大程度上是由市場(chǎng)情緒造成的；二是針對(duì)油價(jià)下跌，OPEC內(nèi)部開始討論是否將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2020年年底，這有助于緩解市場(chǎng)擔(dān)憂的情緒；三是利比亞?wèn)|部港口遭受反對(duì)派的襲擊，該國(guó)的原油日產(chǎn)量從原來(lái)的平均120多萬(wàn)桶銳減為32萬(wàn)多桶，如果這一問(wèn)題在近期得不到有效解決，國(guó)際原油的供需格局將會(huì)發(fā)生重大變化；四是美國(guó)和以色列推出“世紀(jì)協(xié)議”，試圖解決中東問(wèn)題，這遭到穆斯林國(guó)家的一致反對(duì)。同時(shí)，美國(guó)軍用戰(zhàn)機(jī)在阿富汗被擊落，中東局勢(shì)趨于緊張，這對(duì)油價(jià)形成支撐?；谏鲜鏊膫€(gè)原因，瀝青成本不具備大幅塌陷的可能。

基建力度或大于往年

供應(yīng)端，由于目前瀝青價(jià)格處于偏低水平，所以國(guó)內(nèi)瀝青裝置的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，平均虧損100—200元/噸。在這種情況下，國(guó)內(nèi)煉廠開始停產(chǎn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，截至1月31日，國(guó)內(nèi)煉廠的開工負(fù)荷為36.1%，較2019年同期下降3.7百分點(diǎn)，處于較低水平。因此，在目前的價(jià)位下，瀝青供應(yīng)緊缺，市場(chǎng)需要對(duì)瀝青價(jià)格進(jìn)行修復(fù)。

需求端，短期來(lái)看，目前是瀝青的消費(fèi)淡季，需求表現(xiàn)難有起色。北方地區(qū)因?yàn)闅鉁剌^低，不符合瀝青使用條件，工地開工基本停滯。南方地區(qū)因?yàn)殛幱晏鞖猓こ涕_工也受到較大限制，加之各地符合開工條件的工地開工均出現(xiàn)了推遲現(xiàn)象。因此，目前瀝青的需求表現(xiàn)不佳，主要來(lái)自于冬儲(chǔ)備貨。

從庫(kù)存情況來(lái)看，截至1月23日，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠庫(kù)存為46.2萬(wàn)噸，較2019年同期上升15.6萬(wàn)噸，上升50.98%；瀝青社會(huì)庫(kù)存為35.9萬(wàn)噸，較2019年同期上升8.7萬(wàn)噸，上升31.99%。整體來(lái)看，今年的冬儲(chǔ)備貨力度比2019年同期要高，客觀上會(huì)抑制企業(yè)后續(xù)的備貨。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，瀝青需求整體是向好的。

此外，為了托底國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，政府在2019年年底就開始出臺(tái)一系列的政策刺激基建投資。2019年年底，財(cái)政部提前下達(dá)了?2020?年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額?1?萬(wàn)億元，這部分專項(xiàng)債將在今年年初發(fā)行，并且主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這解決了基建資金來(lái)源的問(wèn)題。因此，今年的基建力度或大于往年，市場(chǎng)對(duì)于瀝青的需求也將隨之上升。

綜上所述，雖然國(guó)際原油價(jià)格在春節(jié)期間大幅下挫，但整體來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格不具備持續(xù)下跌的可能。另外，目前煉廠處于虧損狀態(tài)，庫(kù)存處于正常偏低水平，而今年的基建力度要大于往年，所以從基本面驅(qū)動(dòng)來(lái)看，瀝青價(jià)格上行概率較大?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，如果瀝青低開，可輕倉(cāng)買入。