時(shí)至春節(jié)長(zhǎng)假前的最后一個(gè)交易周，鄭棉接連走出大幅下跌行情，昨日盤(pán)中甚至一度全線跌停，令人意外?？傮w來(lái)看，近期鄭棉期價(jià)的下跌行情，主要是受到一些短期恐慌因素的影響。

多頭平倉(cāng)對(duì)盤(pán)面構(gòu)成壓力

本輪上漲行情中，鄭棉主力合約在創(chuàng)出14450的高點(diǎn)后大幅回落，該合約持倉(cāng)量也自61.5萬(wàn)手下降至目前盤(pán)中的53.7萬(wàn)手，減少7.8萬(wàn)手，減幅12.68%，顯示主力資金平倉(cāng)意愿較強(qiáng)，特別是在本周的三個(gè)交易日里，減倉(cāng)回調(diào)行情特征更為明顯。究其原因，在春節(jié)長(zhǎng)假來(lái)臨前，多頭主力因回避假期風(fēng)險(xiǎn)而選擇獲利了結(jié)，而主力資金離場(chǎng)平倉(cāng)，對(duì)鄭棉期價(jià)短期構(gòu)成了較大的下行壓力。

鄭棉倉(cāng)單實(shí)盤(pán)壓力巨大

近兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨商在鄭棉期貨市場(chǎng)的套保交易業(yè)務(wù)量呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，鄭棉期貨注冊(cè)倉(cāng)單量也屢屢創(chuàng)出歷史新高。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2020年1月21日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)量達(dá)到41855張，其中2019/2020年度的注冊(cè)倉(cāng)單量為30266張，占比達(dá)到86%，折合棉花實(shí)盤(pán)量為167萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量約30%。鄭棉期貨市場(chǎng)的實(shí)盤(pán)壓力可謂十分巨大，且還有進(jìn)一步增大趨勢(shì)。

此外，新型冠狀病毒感染肺炎疫情爆發(fā)給金融市場(chǎng)帶來(lái)恐慌情緒，包括股市和期貨市場(chǎng)的相關(guān)品種均出現(xiàn)了較大的下跌行情。據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委專(zhuān)家分析，目前疫情還存在進(jìn)一步擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，必須加大防控措施和力度。市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次疫情將影響春節(jié)假期后紡織企業(yè)的復(fù)工及生產(chǎn)情況，若節(jié)后紡織企業(yè)用工返程受限，那么將直接影響到紡企的開(kāi)工率，會(huì)對(duì)棉花需求造成較大的負(fù)面影響。

美棉進(jìn)口呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

本輪棉花的上漲行情，主要源于市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易第一階段協(xié)議簽署的樂(lè)觀情緒支撐，當(dāng)這一利多因素兌現(xiàn)后，利好影響明顯減弱，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向中美雙方對(duì)協(xié)議的具體操作和執(zhí)行方面。美棉在創(chuàng)出71.96美分/磅的高點(diǎn)后，出現(xiàn)大幅回調(diào)，美棉市場(chǎng)交易商的關(guān)注點(diǎn)在于中國(guó)對(duì)美棉的采購(gòu)和進(jìn)口方面，而近期中國(guó)對(duì)美棉的采購(gòu)并沒(méi)有明顯增加。不過(guò)，從最新美棉出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2020年1月9日當(dāng)周，中國(guó)共計(jì)簽約進(jìn)口美棉44.3萬(wàn)噸，占美棉簽約出口量的15.9%，較去年同期的38.2萬(wàn)噸增加6.1萬(wàn)噸。由此來(lái)看，美棉進(jìn)口呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

現(xiàn)貨價(jià)格上漲勢(shì)頭受阻

本輪棉花價(jià)格的上漲行情，是期現(xiàn)共振的結(jié)果。在美棉和鄭棉期價(jià)雙雙上漲帶動(dòng)下，近期國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格較上月同期上漲了500—800元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)優(yōu)質(zhì)棉花資源進(jìn)入期貨交割倉(cāng)庫(kù)注冊(cè)成了棉花倉(cāng)單，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通的優(yōu)質(zhì)棉資源稀缺，市場(chǎng)惜售情緒高昂，這一點(diǎn)從近期國(guó)儲(chǔ)輪入的成交量持續(xù)低迷，交儲(chǔ)熱情不高也能體現(xiàn)出來(lái)。此外，隨著春節(jié)假期臨近，公路和鐵路運(yùn)輸也受到了一定影響，現(xiàn)貨交易活動(dòng)有所停滯，價(jià)格上漲勢(shì)頭受阻，對(duì)棉花期價(jià)的支撐作用相應(yīng)轉(zhuǎn)弱。

綜上分析，受短期恐慌情緒影響，預(yù)計(jì)鄭棉期價(jià)還有進(jìn)一步下跌的可能，市場(chǎng)多頭信心的修復(fù)尚需一定的時(shí)間和過(guò)程。技術(shù)上看，鄭棉主力合約CF2005期價(jià)一度跌破60日均線的支撐，后期需要進(jìn)一步觀察60日均線及13100—13300元/噸區(qū)域的前期成交密集區(qū)的支撐情況，不排除期價(jià)再度下探前期低點(diǎn)的可能。但是，鑒于基本面供需形勢(shì)已經(jīng)得到較大程度的扭轉(zhuǎn)，一旦短期跌幅較大，鄭棉期價(jià)反而可能進(jìn)入到多頭建倉(cāng)的安全區(qū)域，下游紡織企業(yè)或迎來(lái)較好的買(mǎi)入套期保值及建立虛擬庫(kù)存的機(jī)會(huì)。