時至春節(jié)長假前的最后一個交易周，鄭棉接連走出大幅下跌行情，昨日盤中甚至一度全線跌停，令人意外?？傮w來看，近期鄭棉期價的下跌行情，主要是受到一些短期恐慌因素的影響。

多頭平倉對盤面構(gòu)成壓力

本輪上漲行情中，鄭棉主力合約在創(chuàng)出14450的高點后大幅回落，該合約持倉量也自61.5萬手下降至目前盤中的53.7萬手，減少7.8萬手，減幅12.68%，顯示主力資金平倉意愿較強，特別是在本周的三個交易日里，減倉回調(diào)行情特征更為明顯。究其原因，在春節(jié)長假來臨前，多頭主力因回避假期風險而選擇獲利了結(jié)，而主力資金離場平倉，對鄭棉期價短期構(gòu)成了較大的下行壓力。

鄭棉倉單實盤壓力巨大

近兩年來，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨商在鄭棉期貨市場的套保交易業(yè)務量呈現(xiàn)出逐年增長的態(tài)勢，鄭棉期貨注冊倉單量也屢屢創(chuàng)出歷史新高。從最新數(shù)據(jù)來看，截至2020年1月21日，鄭棉注冊倉單加有效預報量達到41855張，其中2019/2020年度的注冊倉單量為30266張，占比達到86%，折合棉花實盤量為167萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量約30%。鄭棉期貨市場的實盤壓力可謂十分巨大，且還有進一步增大趨勢。

此外，新型冠狀病毒感染肺炎疫情爆發(fā)給金融市場帶來恐慌情緒，包括股市和期貨市場的相關品種均出現(xiàn)了較大的下跌行情。據(jù)國家衛(wèi)健委專家分析，目前疫情還存在進一步擴散的風險，必須加大防控措施和力度。市場預計此次疫情將影響春節(jié)假期后紡織企業(yè)的復工及生產(chǎn)情況，若節(jié)后紡織企業(yè)用工返程受限，那么將直接影響到紡企的開工率，會對棉花需求造成較大的負面影響。

美棉進口呈現(xiàn)增長態(tài)勢

本輪棉花的上漲行情，主要源于市場對中美貿(mào)易第一階段協(xié)議簽署的樂觀情緒支撐，當這一利多因素兌現(xiàn)后，利好影響明顯減弱，市場的關注點開始轉(zhuǎn)向中美雙方對協(xié)議的具體操作和執(zhí)行方面。美棉在創(chuàng)出71.96美分/磅的高點后，出現(xiàn)大幅回調(diào)，美棉市場交易商的關注點在于中國對美棉的采購和進口方面，而近期中國對美棉的采購并沒有明顯增加。不過，從最新美棉出口銷售數(shù)據(jù)來看，截至2020年1月9日當周，中國共計簽約進口美棉44.3萬噸，占美棉簽約出口量的15.9%，較去年同期的38.2萬噸增加6.1萬噸。由此來看，美棉進口呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

現(xiàn)貨價格上漲勢頭受阻

本輪棉花價格的上漲行情，是期現(xiàn)共振的結(jié)果。在美棉和鄭棉期價雙雙上漲帶動下，近期國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格較上月同期上漲了500—800元/噸?，F(xiàn)貨市場多數(shù)優(yōu)質(zhì)棉花資源進入期貨交割倉庫注冊成了棉花倉單，現(xiàn)貨市場流通的優(yōu)質(zhì)棉資源稀缺，市場惜售情緒高昂，這一點從近期國儲輪入的成交量持續(xù)低迷，交儲熱情不高也能體現(xiàn)出來。此外，隨著春節(jié)假期臨近，公路和鐵路運輸也受到了一定影響，現(xiàn)貨交易活動有所停滯，價格上漲勢頭受阻，對棉花期價的支撐作用相應轉(zhuǎn)弱。

綜上分析，受短期恐慌情緒影響，預計鄭棉期價還有進一步下跌的可能，市場多頭信心的修復尚需一定的時間和過程。技術上看，鄭棉主力合約CF2005期價一度跌破60日均線的支撐，后期需要進一步觀察60日均線及13100—13300元/噸區(qū)域的前期成交密集區(qū)的支撐情況，不排除期價再度下探前期低點的可能。但是，鑒于基本面供需形勢已經(jīng)得到較大程度的扭轉(zhuǎn)，一旦短期跌幅較大，鄭棉期價反而可能進入到多頭建倉的安全區(qū)域，下游紡織企業(yè)或迎來較好的買入套期保值及建立虛擬庫存的機會。