七禾網(wǎng)14、MEG自2018年12月上市之后，一路下跌，主要原因是MEG10月前后的兩套煤化工投產(chǎn)就開(kāi)始累庫(kù)存，其實(shí)市場(chǎng)預(yù)期悲觀，隱性庫(kù)存不斷顯性化，這個(gè)隱形庫(kù)存是什么情況呢？

劉瓊琳：隱性庫(kù)存是很難測(cè)算的庫(kù)存，顯性庫(kù)存可以清楚的判斷。隱性庫(kù)存其實(shí)就是社會(huì)庫(kù)存減去顯性庫(kù)存，供應(yīng)商的庫(kù)存屬于隱性庫(kù)存，在途的現(xiàn)貨庫(kù)存更加沒(méi)有辦法獲取，聚酯工廠里的貨有多少，這些都是隱性庫(kù)存。不能算做隱性庫(kù)存顯性化，去年乙二醇上市以后一路下跌的過(guò)程中，其實(shí)也不只有乙二醇在跌，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈都有不同程度的下跌，PTA加工利潤(rùn)也很少，PX的加工利潤(rùn)也很少，在下跌和加工利潤(rùn)縮小的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)鏈做的事情就是去庫(kù)。最早開(kāi)始是在服裝行業(yè)，服裝行業(yè)只想消耗掉庫(kù)存，如果銷(xiāo)售得好，才去補(bǔ)單。聚酯工廠也是，原料庫(kù)存保持低位。這樣，顯性庫(kù)存就很明顯了。假如整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存都很高，說(shuō)明顯性庫(kù)存分布在各個(gè)環(huán)節(jié)。供應(yīng)說(shuō)利潤(rùn)太低，不愿意銷(xiāo)售太多，把安全庫(kù)存提高，這樣隱性庫(kù)存就高了，顯性庫(kù)存就沒(méi)有那么明顯了。假如聚酯工廠要囤貨了，工廠罐里的庫(kù)存高了，那么顯性庫(kù)存就少了，這就是隱性和顯性的關(guān)系。

七禾網(wǎng)、隱性庫(kù)存在實(shí)際的研究過(guò)程中，你們考慮的比例大嗎？

劉瓊琳：會(huì)考慮在內(nèi)。但隱性庫(kù)存很難統(tǒng)計(jì)，問(wèn)一些工廠，他們都不清楚你的問(wèn)題是什么。所以想要獲取客觀的庫(kù)存數(shù)據(jù)有一定難度，我們就是看趨勢(shì)。

七禾網(wǎng)15、談到MEG的需求端，今年聚酯產(chǎn)能增長(zhǎng)還是不錯(cuò)的，385萬(wàn)噸，6.5%左右的增長(zhǎng)率，需求平穩(wěn)，聚酯產(chǎn)量增速高于預(yù)期，由其年底實(shí)際聚酯負(fù)荷并未在10月-11月快速走弱，至12月仍維持89%的高位，新增投產(chǎn)也如期進(jìn)行中，這個(gè)情況一度讓我很詫異，我們感受到的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和這個(gè)數(shù)據(jù)總覺(jué)得有點(diǎn)格格不入，劉總您怎么看今年下游情況。在您的研究體系中是通過(guò)哪幾個(gè)指標(biāo)來(lái)跟蹤MEG下游需求端情況的？

劉瓊琳：我們統(tǒng)計(jì)2019年聚酯新增產(chǎn)量接近4百多萬(wàn)噸，對(duì)產(chǎn)量的增量預(yù)估是增長(zhǎng)8%左右，實(shí)際上是9%左右。

跟蹤下游需求的指標(biāo)很簡(jiǎn)單，就是庫(kù)存和利潤(rùn)，只要庫(kù)存低，利潤(rùn)好，聚酯負(fù)荷就不會(huì)太差。今年有一種現(xiàn)象很明顯，聚酯的數(shù)據(jù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)反差很大，這跟聚酯產(chǎn)業(yè)鏈比較特殊有關(guān)系。因?yàn)檫@兩年聚酯下游擴(kuò)大的產(chǎn)能比聚酯多，不管這種產(chǎn)能擴(kuò)大是不是良性循環(huán)，這樣的狀態(tài)看起來(lái)聚酯不會(huì)很差，聚酯產(chǎn)業(yè)對(duì)于這種情況有很客觀的認(rèn)識(shí)，所以他們最重要的一個(gè)指標(biāo)就是控制庫(kù)存，他們的體量很大，如果沒(méi)有嚴(yán)格的控制庫(kù)存，下游一旦進(jìn)入負(fù)循環(huán)，累庫(kù)速度會(huì)很快。聚酯行業(yè)數(shù)據(jù)偏好，是因?yàn)榫埘ギa(chǎn)業(yè)鏈的增產(chǎn)的周期不同，下游增速快于上游。我們研究體系中最重要的指標(biāo)就是庫(kù)存和利潤(rùn)，沒(méi)有其他。

七禾網(wǎng)16、據(jù)七禾調(diào)研俱樂(lè)部10月份走訪江浙地區(qū)下來(lái)的情況看，聚酯端今年核心以控制庫(kù)存為主，加上周期性的促銷(xiāo)行為，感覺(jué)他們總體壓力較大，利潤(rùn)空間窄，紡織終端投資固定資產(chǎn)放緩，甚至有賣(mài)設(shè)備的情況，那MEG的下游70%與紡織服裝有關(guān)，內(nèi)需承壓，終端紡織服裝出口放緩和聚酯直接出口，土耳其、巴西、東南亞等服裝企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移情況，在這樣的背景下，劉總怎么看聚酯行情的未來(lái)趨勢(shì)和格局變化？

劉瓊琳：聚酯格局是大廠擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，很多企業(yè)從一滴油到一根絲的產(chǎn)業(yè)鏈全部連接在一起，這種企業(yè)格局就比較大，只要整個(gè)體系中的某個(gè)環(huán)節(jié)狀態(tài)不錯(cuò)，鏈條就很順暢。小廠沒(méi)有這種規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在原料矛盾很激烈的時(shí)候，大廠的PTA、MEG都有配套供應(yīng)，而小廠沒(méi)有這種優(yōu)勢(shì)。其實(shí)大廠很簡(jiǎn)單，做資源的配置就行了，他們覺(jué)得這個(gè)環(huán)節(jié)過(guò)剩了，那個(gè)環(huán)節(jié)沒(méi)過(guò)剩，就把這個(gè)利潤(rùn)留在那個(gè)環(huán)節(jié)，其中一個(gè)環(huán)節(jié)過(guò)剩沒(méi)有關(guān)系，其他環(huán)節(jié)還有利潤(rùn)，把過(guò)剩的產(chǎn)能淘汰掉就行。所以，對(duì)于聚酯行業(yè)來(lái)說(shuō)，明年的格局是面臨產(chǎn)能壓力。

七禾網(wǎng)17、2020年預(yù)計(jì)12%的產(chǎn)能增速，但實(shí)際落地保守估計(jì)大概率400到500萬(wàn)噸左右，從景氣周期的角度看后期會(huì)下來(lái)，2019年底聚酯的景氣已經(jīng)下來(lái)了，明年新裝置投產(chǎn)集中在上半年，那針對(duì)這個(gè)供需劈叉的預(yù)期，劉總在實(shí)際操作過(guò)程中會(huì)如何去處理？MEG合理價(jià)格區(qū)間會(huì)在哪里？

劉瓊琳：其實(shí)還好，一季度新投產(chǎn)的聚酯也很多，如果供需有很明顯的劈叉我們會(huì)去交易?，F(xiàn)在來(lái)看乙二醇的劈叉被交易可能需要一段時(shí)間，為什么會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水，肯定是當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)很客觀，很真實(shí)，很強(qiáng)烈。在這種很強(qiáng)情況下，我們?cè)瓉?lái)有做01合約的交割，當(dāng)時(shí)01合約的波動(dòng)很大，你會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨如果很強(qiáng)的話，01合約就能帶的上來(lái)。那么供需的劈叉結(jié)果在哪里，肯定是在庫(kù)存。即便劈叉了，庫(kù)存一直起不來(lái)，也只能吊著所有的東西都往它靠。所以現(xiàn)在最重要的是現(xiàn)貨端，必須要解決掉，至少在沒(méi)有現(xiàn)在那么強(qiáng)勢(shì)的情況下，供需劈叉可以去交易。

七禾網(wǎng)：做反套怎么樣？

劉瓊琳：我覺(jué)得反套是可以的，比較安全。但我前面1、5合約還是做的偏正套，MEG和PTA中，MEG作為多頭配置?，F(xiàn)在處于量變到質(zhì)變的一個(gè)區(qū)間，很難去預(yù)判，我們只能跟蹤現(xiàn)貨，比如現(xiàn)貨有點(diǎn)弱了，就嘗試交易劈叉的預(yù)期。只能在轉(zhuǎn)弱的過(guò)程，看什么時(shí)候處于量變到質(zhì)變的節(jié)點(diǎn)，這需要通過(guò)經(jīng)驗(yàn)和研究來(lái)判斷，很難通過(guò)言語(yǔ)解釋清楚。就算我現(xiàn)在表達(dá)出來(lái)的觀點(diǎn)是偏多頭配置的，下午看了盤(pán)面可能就覺(jué)得不對(duì)，要去交易劈叉了，這是需要一直持續(xù)觀察的，春節(jié)前后的時(shí)間點(diǎn)很關(guān)鍵。

關(guān)于乙二醇合理的價(jià)格區(qū)間，我做了這么多年交易，從來(lái)不對(duì)乙二醇的合理價(jià)格做判斷，一切都有可能。做交易很重要的一點(diǎn)就是有想象力，堅(jiān)持邏輯，邏輯一旦變化，格局就徹底改變。我覺(jué)得沒(méi)有合理的區(qū)間，當(dāng)價(jià)格跌到一定程度的時(shí)候，所有的東西就會(huì)變?；氐揭荒昵埃医^對(duì)不會(huì)想到乙二醇的現(xiàn)貨能漲到6千。就算是在去年5、6月份的時(shí)候，那時(shí)候乙二醇價(jià)格4千，你能想到乙二醇現(xiàn)貨能漲到6千嗎，我永遠(yuǎn)想不到，但是當(dāng)驅(qū)動(dòng)出來(lái)的時(shí)候，就需要想象力。當(dāng)我4千多做多乙二醇的時(shí)候，我覺(jué)得乙二醇能漲到5千，周?chē)腥硕加X(jué)得我是神經(jīng)病，這是不可思議的事情。那時(shí)候我做期權(quán)的原因，就是自己也不相信，所以想用期權(quán)去做一些保護(hù)，不會(huì)有太大的壓力。

七禾網(wǎng)18、關(guān)于MEG月差，目前屬于EG01升水EG05，但是EG05和EG09幾乎平水，這個(gè)月差情況說(shuō)明了MEG現(xiàn)貨什么情況呢？是否屬于正常情況？關(guān)于基差，MEG價(jià)格中一般是如何運(yùn)用的？您也提到過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配這個(gè)因素，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)具體怎么理解和運(yùn)用呢？

劉瓊琳：升貼水需要根據(jù)庫(kù)存來(lái)分析，這里的庫(kù)存也是一個(gè)區(qū)間，而不是具體的值。當(dāng)下的庫(kù)存就處于正套的格局，但是正套的波動(dòng)是基于現(xiàn)貨的情況，遠(yuǎn)期是預(yù)期，現(xiàn)實(shí)才是最真實(shí)的。比如基差在三四百的時(shí)候，你就要去分析庫(kù)存會(huì)不會(huì)還維持低位，如果維持低位時(shí)間久了，大家對(duì)于現(xiàn)貨的預(yù)期會(huì)加強(qiáng)，大家都覺(jué)得會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，如果一直不出現(xiàn)拐點(diǎn)，那肯定有問(wèn)題，再疊加當(dāng)時(shí)的需求因素。很多東西的交易規(guī)模很小，時(shí)間很短，庫(kù)存高和低兩個(gè)值，對(duì)現(xiàn)貨的影響很大。但是高庫(kù)存做反套有上限，一旦反套到風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間就上不去了，正套則可以拉得很高。關(guān)鍵點(diǎn)是庫(kù)存在短期內(nèi)如何變化，剛才我也提到過(guò)，一月中旬之前，我們已經(jīng)知道供應(yīng)偏少，需求集中，這樣看來(lái)仍要去庫(kù)存，基差會(huì)走強(qiáng)。

七禾網(wǎng)、圣誕節(jié)那段時(shí)間，01升水05，05、09幾乎平水，這是為什么呢？

劉瓊琳：當(dāng)時(shí)09合約沒(méi)成交量，市場(chǎng)對(duì)于09肯定要參考05。而且那時(shí)候05的價(jià)格也不算很低，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格不太穩(wěn)定，等到交割完，大家覺(jué)得后面可能要累庫(kù)了，此時(shí)05、09之間的定價(jià)矛盾還比較緩和，當(dāng)庫(kù)存又繼續(xù)往下走，到了一月，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨沒(méi)有走弱，反而仍在走強(qiáng)，5月價(jià)格就被拉起來(lái)了。

七禾網(wǎng)、您也提到過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配這個(gè)因素，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)具體怎么理解和運(yùn)用呢？

劉瓊琳：產(chǎn)業(yè)鏈里面的上游、中游、下游包括織造、聚酯、乙二醇，再上面是石腦油等。每個(gè)產(chǎn)品都有常規(guī)利潤(rùn)水平，當(dāng)下石腦油的利潤(rùn)水平比較高，但對(duì)石腦油我不太懂，只知道煉廠的開(kāi)工率比較低，帶來(lái)了比較好的利潤(rùn)。剩下的環(huán)節(jié)，乙二醇利潤(rùn)不高，聚酯利潤(rùn)也不高，織造利潤(rùn)也不高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)都比較低，現(xiàn)在利潤(rùn)分配的矛盾還不明顯。前面PTA有一段時(shí)間有1600的利潤(rùn)，那時(shí)候很明顯，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配是扭曲的，雖然PTA利潤(rùn)有本身的基本面支持，但是到了高價(jià)之后，下游生產(chǎn)壓力都很大了，那原料環(huán)節(jié)還能擁有如此高的加工利潤(rùn)嗎，所以?xún)r(jià)格回落很快。產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配就是這樣，就算有不合理的理由，但如果不合理到一定程度，其他環(huán)節(jié)日子過(guò)不下去，利潤(rùn)自然會(huì)回歸，除非能把下游利潤(rùn)也帶起來(lái)，使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈處于景氣的周期。但如果整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都處于過(guò)剩的周期，那么利潤(rùn)不合理自然都會(huì)回歸。

七禾網(wǎng)19、今年有人在PTA和MEG兩品種之間做對(duì)沖收益率也不錯(cuò)，在2020年能化間各品種和MEG的強(qiáng)弱對(duì)沖方面，劉總有什么建議嗎？MEG期現(xiàn)或跨月套利呢？

劉瓊琳：最好的一個(gè)例子已經(jīng)做完了，空PTA多MEG。為什么這么做？?jī)蓚€(gè)品種的下游相同，就看上游。乙二醇的上游存在一個(gè)空檔期，沒(méi)有很大的供應(yīng)，庫(kù)存也很低，而PTA的累庫(kù)很明顯，從基本面上角度來(lái)看，這兩個(gè)品種的強(qiáng)弱就很好區(qū)分。另外就是價(jià)格，一個(gè)現(xiàn)貨升水，另一個(gè)現(xiàn)貨貼水，從價(jià)格角度也很好辨別。資金和基本面都在配合，而且有跡可尋。

七禾網(wǎng)、MEG除了PTA，其他的品種能做套利嗎？

劉瓊琳：很多品種都可以，甲醇、原油等都可以。

七禾網(wǎng)、比如說(shuō)2020年想做MEG套利，你有什么建議嗎？建議哪幾個(gè)品種套會(huì)比較好一點(diǎn)。

劉瓊琳：如果用套利這個(gè)詞，首先你要知道套的是什么。比如PTA和MEG下游相同，就去看供應(yīng)，這樣分析的因素就少了。期現(xiàn)套利就要看庫(kù)存，庫(kù)存要看質(zhì)變的拐點(diǎn)，而不是絕對(duì)數(shù)值的拐點(diǎn)?？缭绿桌梢詤⒖计诂F(xiàn)，但是參考期現(xiàn)的前提是這兩個(gè)月份沒(méi)有明顯的矛盾。如果5、9之間有很明顯的矛盾，有大量的投產(chǎn)，或者需求上有很大的矛盾，那么這種矛盾會(huì)大于現(xiàn)貨的影響，如果遠(yuǎn)端沒(méi)有很大的矛盾，基本上是以近端去考慮，近端才是最客觀的。

七禾網(wǎng)20、MEG產(chǎn)業(yè)目前因?yàn)楫a(chǎn)能供需相對(duì)平衡，所以上游長(zhǎng)期高利潤(rùn)，中游目前通過(guò)庫(kù)存的管理去定價(jià)，而下游幾乎沒(méi)有定價(jià)權(quán)，您說(shuō)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存和利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，和分配的合理性去博取利潤(rùn)，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)具體怎么理解呢？

劉瓊琳：這跟前面的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)是一樣的問(wèn)題。比如上游長(zhǎng)期高利潤(rùn)，中游不行了，下游也不行了，那么高利潤(rùn)就是要打折扣的。

七禾網(wǎng)21、關(guān)于MEG交割方面，遠(yuǎn)大能源有實(shí)際參與過(guò)MEG的交割，MEG交割有滾動(dòng)交割的情況，這對(duì)MEG的價(jià)格影響情況如何？

劉瓊琳：我們有參與過(guò)交割，06合約參與交貨，01合約拿貨，09合約沒(méi)有參與過(guò)。為了滾動(dòng)交割這個(gè)問(wèn)題，我特意去問(wèn)了大商所管理交割的領(lǐng)導(dǎo)，他的回復(fù)很簡(jiǎn)單：避免風(fēng)險(xiǎn)。乙二醇有很明顯的特殊性，進(jìn)口依存度很高，庫(kù)存波動(dòng)比價(jià)格波動(dòng)大，從量變到質(zhì)變很快，很容易引起交割風(fēng)險(xiǎn)，滾動(dòng)交割可以把風(fēng)險(xiǎn)化解掉一部分。

七禾網(wǎng)22、您說(shuō)衍生品興起對(duì)定價(jià)的影響的分析要關(guān)注，請(qǐng)問(wèn)這句話具體怎么理解呢？

劉瓊琳：我主要想說(shuō)的是期權(quán)。期權(quán)未來(lái)的成交量量肯定會(huì)擴(kuò)大，國(guó)外的期權(quán)成交量比期貨多很多。期權(quán)的對(duì)沖工具是期貨，其實(shí)就是把你的意圖在期貨中按照一定比例實(shí)現(xiàn)，一旦市場(chǎng)交易規(guī)模大起來(lái)，它的成交量會(huì)影響到期貨盤(pán)面。毋庸置疑，現(xiàn)在乙二醇的定價(jià)效率最高、交易最充分、最具競(jìng)爭(zhēng)力的肯定是期貨，在現(xiàn)貨矛盾比較大的情況下，還是處于期貨定價(jià)的模式。什么叫定價(jià)？我覺(jué)得價(jià)格是資金博弈出來(lái)的結(jié)果。PTA場(chǎng)外期權(quán)對(duì)價(jià)格的影響就很大，我相信未來(lái)MEG也是一樣，很值得關(guān)注。

七禾網(wǎng)23、MEG價(jià)格下跌之后，對(duì)供給彈性敏感度會(huì)上升，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一直保持低庫(kù)存運(yùn)行，一旦預(yù)期好轉(zhuǎn)，也是會(huì)有一波恢復(fù)性的反彈，MEG目前以極低的庫(kù)存進(jìn)入2020年，加上MEG參與者越來(lái)越專(zhuān)業(yè)，對(duì)市場(chǎng)參與者的要求也越來(lái)越高，請(qǐng)您分別給現(xiàn)貨商、期現(xiàn)公司、交易者一些2020年實(shí)際操作上的建議。

劉瓊琳：對(duì)于現(xiàn)貨商也好，期現(xiàn)公司也好，或者是普通投資來(lái)說(shuō)，最根本的建議是客觀，客觀的看基本面，客觀的認(rèn)識(shí)自己。交易考驗(yàn)的是對(duì)標(biāo)的物的理解程度，現(xiàn)貨商最大的優(yōu)勢(shì)是渠道通暢，所有的信息或者數(shù)據(jù)都客觀且真實(shí)，所以我們發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，避免劣勢(shì)。

對(duì)現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，劣勢(shì)是金融思維偏差，長(zhǎng)期基于一個(gè)產(chǎn)品思考，忘記大格局。我覺(jué)得現(xiàn)貨商首先要意識(shí)到自己的問(wèn)題，把優(yōu)勢(shì)發(fā)揮好。做好自己的專(zhuān)業(yè)之后，如果還需要博弈或者是做期現(xiàn)結(jié)合，就很客觀的去看待，做期現(xiàn)需要客觀的看庫(kù)存，做博弈就則一定有金融思想。

期現(xiàn)公司更簡(jiǎn)單，客觀的看庫(kù)存，把庫(kù)存跟蹤好，把整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存周期理解透，這樣期現(xiàn)公司很好做。

對(duì)于交易者來(lái)說(shuō)，熟知自己交易體系的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們公司的核心就是現(xiàn)貨，現(xiàn)貨公司出身的以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的主觀交易者，第一必須把產(chǎn)業(yè)研究做到專(zhuān)業(yè)。專(zhuān)業(yè)不僅是很大的體量，或者有很多交易經(jīng)驗(yàn)，最重要的是客觀，你的信息通暢，所有的一手?jǐn)?shù)據(jù)都是真實(shí)的，你對(duì)所有東西的反應(yīng)都快速而有效。比如說(shuō)伊朗事件發(fā)生，天然氣的供應(yīng)出現(xiàn)了問(wèn)題，要第一時(shí)間知道該事件對(duì)甲醇的影響大，對(duì)乙烷的影響少，那就可以多甲醇空乙二醇，這是因?yàn)樘烊粴夤?yīng)的是甲醇，乙二醇是乙烷。在事情沒(méi)發(fā)生前就要知道有什么變化，事情發(fā)生后再思考已經(jīng)來(lái)不及了，這需要扎實(shí)的基礎(chǔ)。我們研究一定要做到專(zhuān)業(yè)，專(zhuān)業(yè)這兩個(gè)字很說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，要做的事情很多。信息出來(lái)的第一時(shí)間，提取重點(diǎn)很關(guān)鍵。其次一定要有金融的思維。有些人說(shuō)期貨只反映10%的基本面，我認(rèn)為期貨一直都在反映基本面，那部分人的說(shuō)法屬于產(chǎn)業(yè)思維的基本面，而產(chǎn)業(yè)思維的基本面有局限性。就像我前面說(shuō)的，乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格貼水10%，在這種情況下，就算05價(jià)格很不合理，那一定要去空嗎，我不這樣覺(jué)得，10%已經(jīng)很客觀的反應(yīng)了當(dāng)下的情況，未來(lái)更嚴(yán)重的預(yù)期會(huì)在另外一個(gè)層面表現(xiàn)。美伊沖突發(fā)生的時(shí)候，誰(shuí)漲的最多，還是乙二醇，本身化工品上升為多配大類(lèi)，乙二醇本身的供應(yīng)就受影響，再加上本身的價(jià)格和庫(kù)存結(jié)構(gòu)，除了原油還能配置哪個(gè)品種？肯定選庫(kù)存低，大幅貼水的乙二醇。所以，有金融思維，從大角度去看。最后，做自己交易體系內(nèi)最客觀的交易。

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2020年1月

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