全球減產(chǎn)

1月3日，在原油價格大漲的帶動下，國際糖價快速向上突破徘徊已久的13.5美分/磅重要壓力位。同時，本已出現(xiàn)回調(diào)跡象的鄭糖主力合約也在短短一周上漲約400元/噸至5921元/噸，創(chuàng)出近兩個榨季新高，糖市看多氛圍濃厚。

原糖持續(xù)上行

全球食糖減產(chǎn)是原糖上漲的基本面支撐。近日，印度、泰國以及北美地區(qū)的食糖減產(chǎn)逐步落實，為糖價上行創(chuàng)造了有利環(huán)境。

截至1月7日，印度北方邦產(chǎn)糖量為380萬噸，同比增加6.4%，而馬邦的食糖產(chǎn)量總計210萬噸，同比降幅高達50萬噸。根據(jù)Platts最新預測，2019/2020榨季北方邦和馬邦產(chǎn)量分別為1150萬噸和620萬噸，同比下降2.7%和42.1%，全印度食糖總產(chǎn)量將降至2650萬噸。

2019/2020榨季，截至2019年12月31日泰國的產(chǎn)糖量為228萬噸，同比降幅為18%。美國同樣出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，2019年11月產(chǎn)糖270萬噸，為近10年以來的新低，USDA預估2019/2020榨季美國產(chǎn)糖量約738萬噸，同比下降10%。

減產(chǎn)使得全球糖市供應(yīng)壓力大幅減輕，并且時間早于市場此前預期的2020年一季度末。一直以來，印度是全球食糖貿(mào)易供應(yīng)端的最大壓力來源，但目前看來這一因素不足為懼。印度2019/2020榨季已簽署280萬噸出口合同，僅3個多月時間完成全年出口任務(wù)的近50%，預計600萬噸的食糖出口目標可以順利完成。

得益于國際糖價上漲，巴西食糖出口一改此前的萎靡狀態(tài)，已于2019年年末完成2019/2020榨季食糖出口量35%的套保操作，數(shù)量達681.9萬噸，恢復至歷史同期平均水平。

而消費國的進口需求增加。目前美國食糖庫存消費比僅為12.7%，低于13.5%的平均水平，因此2019/2020榨季美國進口量或增加81萬噸至360萬噸。同時，美國將墨西哥糖配額提高到175萬噸。

由于天氣惡劣以及甜菜種植面積下降，預計2019/2020榨季歐盟糖產(chǎn)量將下降50萬噸左右，出口預期從150萬噸削減到100萬噸。因此歐盟傳統(tǒng)的出口目的地國家（阿爾及利亞、埃及、以色列）將需要從其他地區(qū)（巴西、印度、泰國等）進口更多糖，同時歐盟也將增加斯瓦士蘭等傳統(tǒng)發(fā)展中國家的原糖進口，這些都會導致全球食糖供應(yīng)更為緊張。

國內(nèi)糖企挺價意愿強烈

自2019年1月開始，國內(nèi)糖價開啟上漲周期。目前，國內(nèi)糖價處于5900元/噸高位，雖然春節(jié)備貨結(jié)束，但在終端需求明顯下降、庫存同比偏高的情況下，價格依舊十分堅挺，說明牛市周期的力量強大。

2019/2020榨季開榨進度已經(jīng)過半，根據(jù)我們的實地調(diào)研結(jié)果，廣西、云南主產(chǎn)區(qū)的甘蔗產(chǎn)量下降幅度將超出市場預期，因此全國食糖減產(chǎn)為后期的糖價走牛奠定了堅實基礎(chǔ)。由于榨季初的食糖預售情況良好，且糖價持續(xù)處于高位，春節(jié)備貨期的銷量也很理想，制糖集團盈利大幅改善，其對于今年的糖價持樂觀態(tài)度，挺價意愿強烈，單日限量銷售時有發(fā)生。

2019/2020榨季，國內(nèi)糖市的政策面利空因素基本消除。一直以來，業(yè)內(nèi)各界對于糖料蔗直補政策出臺的呼聲甚高，但目前并不具備政策實施的條件，同時2019/2020榨季是廣西糖料蔗實行訂單農(nóng)業(yè)的第一年，遇到的一些問題還需要時間解決與完善，因此直補政策短期內(nèi)難以出臺。

進出口政策方面，市場已經(jīng)對于配額外進口關(guān)稅稅率降低有了充分預期，按照近日的原糖價格計算，50%關(guān)稅下泰國原糖進口成本提升至5000元/噸左右。預計原糖價格仍有繼續(xù)上漲空間，內(nèi)外價差有望不斷縮小。此外，國家對于食糖進口實行總量控制，即使貿(mào)易救濟措施如期取消，國內(nèi)糖價受到的總體沖擊也是有限的。

儲備糖投放是影響2020年國內(nèi)糖價最大的變量之一，目前政策導向不明晰，從保護行業(yè)發(fā)展的角度出發(fā)，只有在樂觀的市場環(huán)境下國儲糖拋儲才可能實現(xiàn)，即現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在6000元/噸以上。如果行情持續(xù)振蕩，那么國儲政策作為糖業(yè)宏觀調(diào)控組合拳中的一部分，在其他支持政策尚未落定的情況下，單獨行動的可能性較小。

綜上所述，無論從產(chǎn)銷面還是政策面看，全球糖市前景樂觀。