中美簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，對國內(nèi)大豆市場價格而言無疑是重大利空，對美國CBOT大豆價格將形成顯著利好，國內(nèi)外大豆市場或重新回歸基本面，國產(chǎn)豆價可能恢復(fù)其跟隨美豆趨勢而動的規(guī)律。 

1月15日，中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議正式簽署。中國是全球最大農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口國，進(jìn)口額占全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易額的1/10。中國85%左右的大豆消費要靠進(jìn)口，每年進(jìn)口大豆約9000萬噸。中國人口比美國多10億人、耕地少10億畝，兩國有廣闊的農(nóng)業(yè)合作空間，擴(kuò)大進(jìn)口有利于填補(bǔ)國內(nèi)供需缺口。 

進(jìn)口美豆數(shù)量或?qū)⒃黾?nbsp;

2018/2019年度受中美貿(mào)易摩擦影響，中國采購美豆數(shù)量急劇萎縮，隨著2019年美豆進(jìn)入銷售旺季以及中美關(guān)系緩和，中國累計進(jìn)口美豆情況明顯好于上年度。美豆出口銷售情況顯示，截至2019年12月26日當(dāng)周，美豆出口凈銷售33.03萬噸，累計出口銷售值2987.94萬噸，同比減少3.56%。其中，當(dāng)周對中國（大陸）出口銷售值16.02萬噸，累計銷售值1109.71萬噸，同比增加158.64%。 

行業(yè)預(yù)估，中國兩年內(nèi)可能多采購美豆3150萬噸。USDA1月份供需報告并未體現(xiàn)中國可能擴(kuò)大采購的數(shù)據(jù)，市場認(rèn)為下一次報告中可能會把這部分預(yù)期體現(xiàn)出來。 

預(yù)估削減巴西大豆進(jìn)口 

20世紀(jì)90年代，隨著中國對肉蛋白需求的迅猛增加，進(jìn)口大豆規(guī)模逐步擴(kuò)大，當(dāng)時美豆占中國大豆進(jìn)口總量的50%以上。進(jìn)入21世紀(jì)后，2012年至2016年，進(jìn)口巴西大豆的份額增加接近50%，而美豆份額降至不足40%。2018年隨著中國對美豆加征反制關(guān)稅全面實施，巴西大豆在中國市場的份額大幅增至75%，而美豆份額降至18%，2019年1月至11月份二者的份額分別為66%和17%。2017年美豆在中國進(jìn)口總量中的占比已至34%。市場認(rèn)為，巴西大豆在中國大豆進(jìn)口總量中的占比接近80%的高峰場景不會在2020年繼續(xù)上演。一方面，美豆對華出口回歸；另一方面，中國國產(chǎn)大豆產(chǎn)量逐年增加。 

節(jié)前國產(chǎn)豆價格或超漲 

本周國內(nèi)大豆行情繼續(xù)偏強(qiáng)，東北豆?jié)q勢搶眼，哈爾濱直屬庫受委托收購期貨豆3800元/噸，對周邊市場形成利好，綏化、齊齊哈爾價格僅跟隨調(diào)整到3800元/噸。另外，北安個別交割庫收購最新高價3880元/噸，因處于春節(jié)前購銷收尾階段，且臨近春節(jié)農(nóng)戶售糧熱情下降，貿(mào)易主體持糧待漲心態(tài)明顯，現(xiàn)貨價格即便調(diào)整到3880元/噸也并不上量。 

本周實際上已有部分貿(mào)易主體退出收購、少量出貨，受節(jié)前物流受限影響，黑龍江省內(nèi)大豆外發(fā)量明顯下降，產(chǎn)區(qū)購銷逐步轉(zhuǎn)向清淡，但并未妨礙價格上漲腳步。受北安個別交割庫提價到3880元/噸收購提振，哈爾濱周邊、綏化等地毛貨基層收購價普遍上漲至3660～3800元/噸，篩選到廠的價格大體在3740～3880元/噸區(qū)間，雖然報價主體不多，但若想收現(xiàn)貨可能無法低于此價格。市場觀望氣氛也較為濃厚，一方面，臨近春節(jié)，基層農(nóng)戶出售量縮減，收購商可能會等待節(jié)后入市；另一方面，部分主體擔(dān)憂節(jié)后會有拋壓抑制價格下滑。 

蛋白廠節(jié)后報價是關(guān)鍵 

本周，在統(tǒng)計范圍內(nèi)的蛋白加工企業(yè)19家，1月份有效開機(jī)時間3周，預(yù)計1月份在統(tǒng)計內(nèi)的加工量16.3萬噸，開機(jī)率44.3%；加上統(tǒng)計外加工量，預(yù)計全國蛋白加工量為17.5萬噸。因東北產(chǎn)地大豆價格繼續(xù)小幅上漲，加工廠家報價上調(diào)。山東蛋白廠年加工國產(chǎn)大豆150萬～160萬噸，其中大部分來自東北大豆。 

山東蛋白廠后期將繼續(xù)加工，庫存可能維持到2月末，目前到廠執(zhí)行訂單價格3980～4050元/噸，3月份重新采購報價可能上調(diào)。根據(jù)當(dāng)前蛋白粉銷售價格以及非轉(zhuǎn)基因毛豆油粗略測算，有160元/噸的利潤，但如果東北大豆到山東廠家的價格達(dá)到4150元/噸以上，廠家基本上沒有利潤或虧損，所以，這可能是后期壓制產(chǎn)地現(xiàn)貨價格上行的主要因素。 

節(jié)后豆價上行空間有限 

從國內(nèi)市場看，中美簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，必然是對大豆價格的重大利空，這在周四豆一盤面下跌中已經(jīng)有所體現(xiàn)。筆者認(rèn)為，如果中美第二階段協(xié)議也向著良好方向發(fā)展，對CBOT大豆價格將形成顯著利好，國內(nèi)外大豆市場可能重新回歸基本面，美豆價格重心有上移的空間和支撐，國產(chǎn)大豆價格也可能恢復(fù)其跟隨美豆趨勢而動的規(guī)律。所以，大趨勢依然看漲國內(nèi)大豆市場，但因春節(jié)前漲幅確實超出預(yù)期，春節(jié)后市場上行空間可能有限，初步預(yù)判，節(jié)后大豆均價可能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上上浮100元/噸左右。豆一短期受獲利了結(jié)離場以及中美簽訂經(jīng)貿(mào)協(xié)議拖累走低，下方支撐位可能在4020元/噸。