去年12月初以來的這波上漲具備良好的經(jīng)濟(jì)基本面基礎(chǔ)、充裕的資金面支持，并且有良好的政策預(yù)期和年報題材炒作輔助，技術(shù)上反彈遠(yuǎn)未到位，春節(jié)前調(diào)整不改上漲趨勢。

去年12月初以來，A股期現(xiàn)貨指數(shù)開啟了一波上漲行情，突破了持續(xù)了近8個月的振蕩區(qū)間上軌，形成向上突破之勢。不過隨著春節(jié)臨近，市場上漲動能明顯減弱，技術(shù)上也出現(xiàn)了量價背離和指標(biāo)背離等不利情形。對于后期走勢，筆者依然樂觀，本輪行情遠(yuǎn)未結(jié)束，當(dāng)前的調(diào)整是節(jié)前避險資金離場疊加短線獲利回吐壓力所致。節(jié)后，這波行情有望縱深發(fā)展，主要指數(shù)有望沖擊或者突破2019或者2018年高點(diǎn)。

圖為上證綜指日線技術(shù)分析

本輪行情啟動的因素分析

首先，技術(shù)上進(jìn)入變盤期。2019年12月為2015年股災(zāi)以來的第55個月，同時是2019年5月開始盤整以來的第8個月，均為重要的斐波那契數(shù)，是重要的變盤時間點(diǎn)。另外，持續(xù)8個月的振蕩期間，深成指、上證50、滬深300及中小創(chuàng)等指數(shù)重心已經(jīng)不斷上移。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2019年11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比大幅回升，重回榮枯線。同時11月消費(fèi)、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)也明顯回升，我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

最后，政策利好較多。去年10月份以來，消息面和政策面利好不斷。一方面中美貿(mào)易磋商取得實質(zhì)性進(jìn)展。另一方面，去年11月份開始，央行陸續(xù)下調(diào)1年期和七天期逆回購利率、1年期MLF利率以及1年期、5年期LPR利率，并且在今年1月6日實施全面降準(zhǔn)。

技術(shù)上上方空間打開

投資者最為熟悉的上證綜指于今年1月2日完全回補(bǔ)了去年5月6日形成的向下跳空缺口，并且以跳空高開的方式完成了對持續(xù)8個月的盤整區(qū)間上軌的突破，形成島型反轉(zhuǎn)，上方空間打開。按照翻倍原理，上方空間至少有300點(diǎn)左右，大約在2019年高點(diǎn)位置（3288.45點(diǎn)）。而對于上證綜指和中證500指數(shù)以外的其他指數(shù)，早已突破2019年高點(diǎn)，有望沖擊2018年高點(diǎn)。

本輪行情具備基本面支撐

去年12月及四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢進(jìn)一步明朗。

首先，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)表現(xiàn)良好。去年12月官方制造業(yè)PMI和前一個月持平，居于榮枯線之上。分項指標(biāo)上，生產(chǎn)、新出口訂單指數(shù)均明顯回升，下降比較明顯的是產(chǎn)成品庫存和原材料庫存，分別下降0.8和0.6個百分點(diǎn)。制造業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的良好態(tài)勢，下一步有望進(jìn)入步補(bǔ)庫存階段。

其次，在貿(mào)易摩擦的大背景下，我國外貿(mào)超預(yù)期。去年12月外貿(mào)進(jìn)出口、出口、進(jìn)口規(guī)模均創(chuàng)月度歷史峰值，增速大幅超預(yù)期和前值。在中美貿(mào)易摩擦的大背景下，2019年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口額同比增長3.4%，貿(mào)易順差同比擴(kuò)大25.4%。這很大程度顯示我國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的韌性和增長潛力。

圖為我國進(jìn)出口金額當(dāng)月同比增速（單位：%）

最后，去年12月消費(fèi)、投資和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。當(dāng)月消費(fèi)增速企穩(wěn)于8%，投資增速回升0.2個百分點(diǎn)，至5.4%，工業(yè)增加值同比增速大幅回升0.7個百分點(diǎn)，至6.9%，第四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率大幅回升1.1個百分點(diǎn)，至77.5%，該指標(biāo)去年一季度見底后持續(xù)回升。

宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象是本輪行情啟動的重要推動因素，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢延續(xù)有助于行情縱深發(fā)展。今年春季行情具備基本面的支持，上漲基礎(chǔ)更為牢固。

圖為我國工業(yè)產(chǎn)能利用率（單位：%）

時間上進(jìn)入年度最佳做多窗口期

A股期現(xiàn)貨市場有一個非常明顯的規(guī)律，即每年一季度上漲的概率最大，最近20年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上證綜指一季度上漲概率超過六成，其中2月份超過七成。

首先，一季度為年初，銀行放貸動能最足，市場資金面充足。事實上，數(shù)據(jù)顯示，去年12月社融和貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)已超預(yù)期，市場資金面充足。數(shù)據(jù)顯示，12月新增社會融資規(guī)模高達(dá)2.1萬億元，前值1.75萬億元，雖有融資口徑調(diào)整因素，但整體上來看，社會融資需求良好。另外，貨幣供應(yīng)量增速大幅回升，其中M2同比增長8.7%，前值8.2%，M1同比增長4.4%，前值3.5%。

其次，上市公司年報陸續(xù)公布，無論業(yè)績推動還是題材炒作都有助于行情縱深發(fā)展。

最后，3月份的全國兩會將給市場帶來良好的政策預(yù)期。

結(jié)論：節(jié)前調(diào)整不改節(jié)后上漲趨勢

技術(shù)上，主要指數(shù)已經(jīng)形成向上突破之勢，且尚未反彈到位。春節(jié)前受資金離場、獲利回吐等因素影響，上漲動能會明顯減弱，高位盤整概率較大。不過節(jié)后隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢進(jìn)一步明確、資金面再度寬松、上市公司年報陸續(xù)公布以及全國兩會的強(qiáng)烈政策利好預(yù)期，本輪上漲有望縱深發(fā)展，主要指數(shù)有望沖擊去年或者前年高點(diǎn)。在期指的操作上，建議節(jié)前適當(dāng)減倉，規(guī)避假日風(fēng)險，節(jié)后繼續(xù)逢低做多。