美豆出口低于預(yù)期，南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨增多。國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)量趨增，需求未得到根本性改善，寬松的供需環(huán)境不利于豆粕走強(qiáng)。

圖為豆粕2005合約日線

上周，受下游集中備貨刺激的豆粕期貨反彈曇花一現(xiàn)。展望后市，美豆出口低于預(yù)期，南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨增多，而國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)趨增，需求較弱，短期內(nèi)豆粕仍將維持低位振蕩。

美豆走高難度較大

由于美豆出口不旺，加之南美天氣轉(zhuǎn)好，CBOT大豆反彈勢(shì)頭受挫，上周五一陰吞數(shù)陽(yáng)，之前一周多的反彈成果化為泡影。目前來(lái)看，國(guó)際豆類基本面利多匱乏，CBOT大豆繼續(xù)上漲難度較大。去年收獲的美豆基本定產(chǎn)，出口和國(guó)內(nèi)壓榨情況將決定期末庫(kù)存水平。但近期美豆出口和國(guó)內(nèi)壓榨都不容樂(lè)觀。上周五，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的大豆出口銷售報(bào)告顯示，截至2019年12月26日當(dāng)周，美國(guó)2019/2020年度大豆出口凈銷售33.03萬(wàn)噸，處于市場(chǎng)預(yù)估值的最低端。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的油籽月度加工報(bào)告稱，2019年11月美國(guó)大豆壓榨量為523.9萬(wàn)噸，月環(huán)比下降6.6%，同比上年下降1.95%。

另外，近期南美大豆播種接近完成，且降雨增多，長(zhǎng)勢(shì)良好，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高大豆產(chǎn)量。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周報(bào)顯示，截至1月1日，阿根廷2019/2020年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到84.3%，僅比上年度同期低5.3%。近期不論是巴西還是阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)有利降雨，短期內(nèi)沒(méi)有干旱威脅，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)調(diào)高大豆產(chǎn)量。行業(yè)機(jī)構(gòu)Arc?Mercosur上周五預(yù)計(jì)，巴西2019/2020年度大豆產(chǎn)量料達(dá)到1.235億噸，比上一年度增產(chǎn)4%。由于今年巴西大豆播種提前，目前在巴西最大的大豆生產(chǎn)州——馬托格羅索州，已經(jīng)有大豆開(kāi)始收割，將一定程度擠壓美豆出口空間。

豆粕供應(yīng)較為充裕

隨著中美貿(mào)易談判順利進(jìn)行，美豆出口至中國(guó)日益正?；?，大豆到港量增加，在較好的壓榨利潤(rùn)次刺激下，沿海油廠維持較好開(kāi)工率，使得豆粕產(chǎn)出增加，油廠豆粕庫(kù)存上升，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)較為充裕。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月3日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量405.04萬(wàn)噸，周環(huán)比小幅下降0.46%，但較去年11月低點(diǎn)已經(jīng)回升100萬(wàn)噸以上。由于原料充裕，加之加工利潤(rùn)豐厚，國(guó)內(nèi)油廠維持較高開(kāi)工率。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月2日當(dāng)周，全國(guó)各地油廠大豆壓榨量為200.05萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.17萬(wàn)噸，為歷年同期最高水平。相應(yīng)地，豆粕產(chǎn)出增加，但因下游提貨較慢，豆粕庫(kù)存不斷上升。截至1月2日，沿海油廠豆粕庫(kù)存為58.94萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.91萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)三周增加。而且據(jù)預(yù)計(jì)本周油廠大豆壓榨量仍在200萬(wàn)噸以上，油廠豆粕庫(kù)存仍有上升空間。

另外，隨著大豆進(jìn)口正?；?，進(jìn)口大豆預(yù)期到港量較大。根據(jù)船期預(yù)計(jì)，1月國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港113船740.2萬(wàn)噸，2月預(yù)估到港500萬(wàn)噸，3月預(yù)估510萬(wàn)噸，比去年同期明顯增加。

豆粕需求仍顯低迷

由于前期豬肉價(jià)格大幅上漲，政府相繼出臺(tái)了一系列刺激生豬養(yǎng)殖的有利政策，生豬存欄量探底回升，月環(huán)比出現(xiàn)小幅增加，但絕對(duì)量仍處于歷史偏低水平，對(duì)飼料后續(xù)需求的提振較為有限，豆粕需求沒(méi)有明顯增加。而且，隨著春節(jié)臨近，生豬、家禽等養(yǎng)殖產(chǎn)品面臨集中出欄，春節(jié)后將不可避免地進(jìn)入養(yǎng)殖淡季，豆粕需求也將出現(xiàn)季節(jié)性下降。

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月3日當(dāng)周，油廠總成交量為67.57萬(wàn)噸，周環(huán)比增加74.16%，但較去年同期的76.62萬(wàn)噸下降11.8%。

綜上所述，美豆出口、壓榨數(shù)據(jù)較差，南美大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，上市在即，使得CBOT大豆?jié)q勢(shì)后勁不足，難以給內(nèi)盤(pán)豆粕帶來(lái)持續(xù)性提振。另一方面，國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)量趨增，需求未得到根本性改善，寬松的供需環(huán)境不利于豆粕走強(qiáng)。因此，豆粕期貨低位振蕩順理成章。