受成本支撐的影響，燃料油期貨自去年12月初以來(lái)價(jià)格重心不斷上移。今年年初，受中東局勢(shì)緊張的影響，燃料油價(jià)格加速上漲，已經(jīng)突破了2018年以來(lái)的下跌通道的上沿，走勢(shì)強(qiáng)勁。

原油延續(xù)漲勢(shì)，燃油成本重心上移

去年12月初，在OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，OPEC+決定在之前減產(chǎn)協(xié)議的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，達(dá)到170萬(wàn)桶/日。之后，沙特阿拉伯單方面宣布，在自身配額基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，即減產(chǎn)210萬(wàn)桶/日。雖然超預(yù)期的減產(chǎn)措施沒(méi)有改變?nèi)蛟凸┐笥谇蟮氖聦?shí)，但是客觀上緩解了原油整體供應(yīng)過(guò)剩的格局，促使國(guó)際原油價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，由于沙特阿拉伯、伊拉克、尼日利亞減產(chǎn)力度超過(guò)協(xié)議要求，OPEC去年12月的原油產(chǎn)量為2950萬(wàn)桶/日，比限產(chǎn)要求額度減少5萬(wàn)桶/日，這使得國(guó)際原油供需呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。

與此同時(shí)，由于美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下滑，加之北半球進(jìn)入取暖油消費(fèi)旺季，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存在去年12月底大幅下降。在全球主要產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)保價(jià)的作用下，全球原油供應(yīng)逐漸偏緊，原油價(jià)格上升，燃料油價(jià)格在成本支撐作用下不斷上移。

供應(yīng)偏緊，燃油現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺

國(guó)外方面，新加坡燃料油庫(kù)存近期呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，但是低于去年同期。截至2019年12月18日，新加坡輕質(zhì)燃料油庫(kù)存為1226.7萬(wàn)噸，較上年同期下降117.7萬(wàn)噸，下降8.75%；中質(zhì)燃料油庫(kù)存為1090萬(wàn)噸，較上年同期下降20萬(wàn)噸，下降1.8%。國(guó)內(nèi)方面，由于冬季船期較少以及臨近春節(jié)，近期燃料油到港量下滑，進(jìn)口量在春節(jié)之前都將維持在低位。目前煉廠的開工負(fù)荷呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，1月2日，山東地?zé)挸p壓開工率為65.84%，環(huán)比下跌2.13個(gè)百分點(diǎn)。本周，萬(wàn)達(dá)天弘降低生產(chǎn)負(fù)荷，并有其他裝置降負(fù)，因此常減壓開工負(fù)荷將進(jìn)一步下降。

目前瀝青進(jìn)入冬儲(chǔ)季節(jié)，市場(chǎng)銷售表現(xiàn)良好，部分煉廠開始轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，這進(jìn)一步降低了燃料油的供應(yīng)。需求方面，目前燒火油的消費(fèi)表現(xiàn)一般，市場(chǎng)交投并不活躍。但是由于中美貿(mào)易摩擦緩和，船燃消費(fèi)反季節(jié)回暖，整體消費(fèi)呈現(xiàn)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。因此，在國(guó)內(nèi)外供應(yīng)偏緊以及需求尚可的作用下，目前國(guó)內(nèi)燃油供應(yīng)相較前期偏緊，燃油現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。

地緣政治因素刺激燃油加速上漲

近期，燃油價(jià)格大幅上漲很大程度上是因?yàn)槊酪陵P(guān)系惡化。從目前的情況來(lái)看，在蘇萊曼尼被炸身亡之后，伊朗方面態(tài)度強(qiáng)硬，不僅公開譴責(zé)美國(guó)，近期更是退出伊核協(xié)議，并且襲擊了美國(guó)駐伊拉克大使館以及當(dāng)?shù)乇鵂I(yíng)。除此之外，還有一些未經(jīng)證實(shí)的傳言顯示伊朗或采取更激烈的報(bào)復(fù)行動(dòng)。在這種情況下，我們不好去判斷未來(lái)美伊局勢(shì)的走向，但是我們認(rèn)為美伊關(guān)系短期內(nèi)難以緩和?；谶@個(gè)判斷，我們認(rèn)為近期地緣政治將對(duì)燃油形成利多的作用。

綜上所述，從原油供需和國(guó)內(nèi)燃油供需格局來(lái)看，成本端和供需端對(duì)燃油都產(chǎn)生支撐作用。但是，目前的漲幅除了反映基本面利多之外，更多反映的是市場(chǎng)對(duì)美伊局勢(shì)的擔(dān)憂。因此，美伊局勢(shì)成為短期燃油價(jià)格走勢(shì)的決定性因素，我們認(rèn)為目前美伊局勢(shì)難以緩和。因此操作燃油以偏多思路為主，基于這個(gè)邏輯，建議前期多單繼續(xù)持有，空倉(cāng)可逢低擇機(jī)買入，空單止損離場(chǎng)，近期不建議空單操作。