海外風險事件對國內(nèi)股市影響有限，國內(nèi)基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，資金面無憂，市場環(huán)境偏樂觀，股指仍有上漲空間。

周末美伊事件對A股影響有限，全球股市多數(shù)下跌，而A股表現(xiàn)強勢。近期股指走勢分化，中證500多頭氛圍強烈。中期來看，在基本面不斷企穩(wěn)、會議陸續(xù)釋放積極信號、中美經(jīng)貿(mào)問題不斷緩和的背景下，今年春季行情將徐徐展開。

PMI或維持在擴張區(qū)間

2019年12月中國制造業(yè)PMI為50.2%，連續(xù)兩個月位于榮枯線以上。高頻數(shù)據(jù)顯示，12月生產(chǎn)和需求都有超季節(jié)上行的趨勢。從上游開工來看，12月半胎開工率和全胎開工率分別達到67.5%和71.8%，分別高于上個月0.1個和3.76個百分點。過去幾年12月開工率均呈現(xiàn)回落趨勢。此外，焦爐開工率和高爐開工率都出現(xiàn)了同樣的趨勢，二者開工率相較上個月分別加快了1個和0.94個百分點。生產(chǎn)加快的背后是需求不斷回升，PMI數(shù)據(jù)顯示，原材料庫存指數(shù)錄得47.2%，較上個月下降了0.6個百分點，產(chǎn)成品庫存為45.6%，較上個月下降了0.8個百分點。高頻數(shù)據(jù)基本與之匹配，螺紋鋼庫存和熱卷庫存基本降至歷史最低點，特別是熱卷庫存淡季大幅回落更是反映出制造業(yè)的不斷擴張。

此外，30大中城市2019年12月商品房日均銷售面積達到54.2萬平方米，較上個月增加了2.5萬平方米。終端需求向好也印證了產(chǎn)成品庫存的回落。整體而言，12月供需均表現(xiàn)出了較好的韌性。目前限產(chǎn)對開工仍有一定制約，但是需求韌性仍在保持，近期河南、四川、寧波、青島、山西、浙江、湖南已公布2020年一季度地方專項債券發(fā)行計劃，發(fā)行規(guī)模合計2021.01億元。其中1月2日上午有河南519億元地方專項債發(fā)行，下午有四川356.71億元地方專項債發(fā)行。專項債的發(fā)行也意味著基建建設(shè)的再次發(fā)力，展望后市，預(yù)計基本面有望延續(xù)穩(wěn)中向好的格局，PMI或維持在擴張區(qū)間。

會議陸續(xù)釋放積極信號

近期陸續(xù)召開了多個政策會議釋放積極信號，2020年央行工作會議表示，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度。加強逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。繼續(xù)深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率傳導(dǎo)機制。會議內(nèi)容基本和此前召開的中央經(jīng)濟工作會議的表述一致。上周五國務(wù)院常務(wù)會議召開，指出保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，制造業(yè)具有基礎(chǔ)性支持作用；要繼續(xù)實施以制造業(yè)為重點的減稅降費措施，擴大制造業(yè)開放，更大激發(fā)市場主體活力，促進制造業(yè)穩(wěn)增長。預(yù)計2020年貨幣政策主要以信貸優(yōu)化為主，財政政策則繼續(xù)保持積極的趨勢，鞏固和拓展制造業(yè)的減稅降費。

本周降準落地，釋放長期資金8000億元。未來考慮到節(jié)假日的現(xiàn)金需求，地方債的發(fā)行以及MLF的到期，央行或繼續(xù)呵護市場流動性。我們統(tǒng)計了歷年來降準前后上證綜指的表現(xiàn)，2008年以來的17次降準中，降準實施日后5個交易日，上漲8次，下跌9次，漲跌規(guī)律不明顯。2018年以來的5次降準中，降準實施日后5個交易日，僅上漲1次，下跌4次，跌多漲少。我們認為降準實施后股市表現(xiàn)或不如降準前，主要原因是，2018年以后的降準都有較強預(yù)期，季節(jié)性特征明顯。在宣布前降準預(yù)期發(fā)酵，導(dǎo)致股市提前啟動。目前來看，宏觀面向好，股市基本面樂觀，股指春季躁動行情大概率延續(xù)。