2020年伊始，國內(nèi)豆一2005合約迎來“開門紅”，期價(jià)最高漲至3893元/噸，創(chuàng)下近兩周以來新高。短期而言，豆一2005合約或延續(xù)高位振蕩格局。

植物蛋白替代動(dòng)物蛋白

豆一2005合約上漲的主要邏輯是植物蛋白替代動(dòng)物蛋白。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1—9月豬牛羊禽肉累計(jì)產(chǎn)量為5508萬噸，同比下降8.3%。其中，豬肉產(chǎn)量為3181萬噸，同比下降17.2%。豬肉進(jìn)口方面，2019年1—9月我國進(jìn)口豬肉為132.57萬噸，雖然同比增加40%，但前三季度國內(nèi)豬肉產(chǎn)量加上進(jìn)口量（3313.57萬噸）依然落后于2018年同期（3938萬噸）約15.86%。

禽蛋產(chǎn)量方面，據(jù)農(nóng)業(yè)部預(yù)估，2019年全國禽蛋產(chǎn)量增加80萬噸以上，2018年全國禽蛋產(chǎn)量為3128萬噸，即2019年全國禽蛋產(chǎn)量為3208萬噸，同比增幅約為2.56%。因此，雖然禽肉、牛羊肉、禽蛋以及豬肉進(jìn)口量均有所增加，但由于豬肉降幅較大，2019年國內(nèi)畜禽產(chǎn)品產(chǎn)量依然同比下降，從而使得動(dòng)物蛋白產(chǎn)量下降。由于國內(nèi)大豆是優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)來源，所以在動(dòng)物蛋白下降的背景下，植物蛋白的替代效應(yīng)凸顯，這是豆一2005合約價(jià)格上漲的核心邏輯。

蛋白大豆交易需求增加

大豆作為糧油兼用作物，具有高蛋白、高油特征，其蛋白質(zhì)含量在所有的糧油作物中最高，平均含量達(dá)到40%。大豆中的蛋白質(zhì)不僅含量高，而且品質(zhì)優(yōu)良。大豆蛋白含有人體必需的8種氨基酸，除蛋氨酸含量略低外，氨基酸的組成基本接近人體需要。

大豆蛋白產(chǎn)品包括大豆粉（高蛋白加工食品）、大豆?jié)饪s蛋白和分離蛋白產(chǎn)品（如烘烤食品、蛋白飲料等）、組織化大豆蛋白產(chǎn)品（人造肉、各種肉類加工食品）和傳統(tǒng)大豆加工食品（如豆腐、豆?jié){、豆皮、腐竹、醬油等）。豆一2005及其后續(xù)期貨合約交割標(biāo)準(zhǔn)品品質(zhì)技術(shù)要求中增加了“粗蛋白質(zhì)含量”一項(xiàng)，由此豆一2005及其后續(xù)合約成為較好的蛋白大豆交易標(biāo)的，增加了蛋白大豆的交易需求。

拋儲政策和進(jìn)口預(yù)期增加

2019年12月下旬，國內(nèi)豬價(jià)有所反彈，截至12月27日當(dāng)周，白條豬批發(fā)價(jià)格為43.87元/公斤，周環(huán)比上升約0.25%，月同比上升約3.59%，較11月初最高價(jià)格仍下降約16.11%。外三元生豬價(jià)格方面，截至2020年1月3日，國內(nèi)主要產(chǎn)區(qū)生豬價(jià)格在32.4—38.4元/公斤，較兩周前上漲0.6—1.8元/公斤，價(jià)格谷值和峰值區(qū)域主要在黑龍江和兩廣地區(qū)。由此，2019年12月下旬至2020年1月初，國內(nèi)豬價(jià)企穩(wěn)，略有反彈。不過，豬肉拋儲政策仍在繼續(xù)。1月3日，國內(nèi)繼續(xù)拋儲中央儲備凍豬肉3萬噸。此外，自1月1日起，我國凍豬肉稅率從12%下調(diào)至8%，這也增加了豬肉進(jìn)口預(yù)期。因此，在拋儲政策和進(jìn)口預(yù)期增加的背景下，春節(jié)前國內(nèi)豬價(jià)仍將以穩(wěn)定為主。

綜合來看，國內(nèi)豆一2005合約價(jià)格的核心邏輯是植物蛋白對于動(dòng)物蛋白的替代邏輯，這也驅(qū)動(dòng)了前期豆一2005合約價(jià)格快速上漲。目前豬價(jià)總體上保持穩(wěn)定，豬肉拋儲及進(jìn)口預(yù)期對豬價(jià)具有壓制作用。在此背景下，豆一2005合約價(jià)格將延續(xù)高位振蕩格局。