近年來，中國餐飲服務(wù)市場經(jīng)歷快速增長，總收入從2014年28925億元增至2018年42716億元人民幣，年復(fù)合增長率為10.2%。隨著經(jīng)濟(jì)及可支配收入增長，以及城市化進(jìn)程加快，預(yù)計未來6年中國餐飲服務(wù)市場規(guī)模將以9%的年復(fù)合增長率增長，于2024年達(dá)71582億元。

中國餐飲市場的快速增長，為很多餐飲企業(yè)帶來了不可多得的機遇。例如之前在港上市的海底撈，其上市一年內(nèi)超100%的最高漲幅，令無數(shù)投資者興奮不已。近期又有一大型連鎖餐飲企業(yè)宣布赴港上市，這家企業(yè)就是九毛九國際。

12月30日，九毛九國際正式開始招股，一手(1000股)入場費約6666.5元，并將于1月15日掛牌上市。

據(jù)了解，九毛九有多名基石投資者，包括BlackRock Fund（貝萊德基金）、China Alpha.、WT Investment Management、GSC Fund One，以及孫正義組建的Vision Fund 1（愿景基金），合共認(rèn)購約4.3億港元。

從小面館到大品牌

資料顯示，九毛九國際是一家中餐廳品牌管理者及運營者，專注于快速提供美食服務(wù)，當(dāng)前旗下經(jīng)營著287間餐廳，管理著41間加盟餐廳，覆蓋國內(nèi)15個省份及4個直轄市的總計39座城市。公司創(chuàng)始人是管毅宏，來自山西太原，而九毛九正是山西當(dāng)?shù)氐囊痪渌渍Z，形容某人摳門得連一分錢都不放過。

1995年，管毅宏在海南開設(shè)首家面館，店名取為九毛九，最初，這家面館只有不到50平方米，6張桌子，連同他太太在內(nèi)一共6名員工。因面條美味可口和管毅宏做生意厚道，面館的生意越來越好，小店也從50平米擴展至250平米。

2003年，管毅宏將面館業(yè)務(wù)擴展至廣州，同樣因為食物美味和做生意厚道，面館的生意紅紅火火。2005年，管毅宏在海南和廣州先后各開出3家分店并在廣州設(shè)立總部。2009年，算是“九毛九”的轉(zhuǎn)折點，一次偶然下，管毅宏在上海發(fā)現(xiàn)購物中心興起，他覺得這是餐飲業(yè)的機會，也是提升九毛九品牌的時機?；貜V州后，他開始四處奔波，終于成功入駐廣州白云機場，九毛九也因此一炮而紅，進(jìn)入發(fā)展的快車道。

九毛九發(fā)展歷史

核心優(yōu)勢

那么，九毛九國際有哪些核心競爭優(yōu)勢？

一、五大自創(chuàng)品牌 “太二”翻臺率超海底撈

首先，目前九毛九國際旗下共有五大自創(chuàng)品牌，其中網(wǎng)紅“太二酸菜魚店”的翻臺率超過海底撈。

九毛九國際旗的五大自創(chuàng)品牌分別是：以西北菜系為主的品牌“九毛九”、以老壇子酸菜魚為主的品牌“太二”、以煎餅為主的“2顆雞蛋煎餅”、以主營四川冷鍋串串的品牌“慫”、以精品粵菜品牌“那未大叔是大廚”。

其中，九毛九與太二是公司的主力品牌，占總營收比例超過98%，并且旗下餐廳均為直營。

作為網(wǎng)紅品牌的太二酸菜魚，增長速度十分驚人，營收占比由2016年的5.8%上升到2019年上半年的43.5%。2016—2018年，太二產(chǎn)生的收入由6780萬元增至5.4億，復(fù)合增長率達(dá)到182.3%。

2019年上半年，太二為公司貢獻(xiàn)經(jīng)營利潤達(dá)1.25億元，同比增幅146.8%。而同期九毛九的經(jīng)營利潤為1.24億元。太二首次超過九毛九，成為該集團(tuán)經(jīng)營利潤來源的第一主力。從經(jīng)營利潤率來看，太二于2019年上半年的經(jīng)營利潤率達(dá)到23.3%，較九毛九高出5.2個百分點。

更值得一提的是，太二的翻座率達(dá)到4.9左右，一線城市翻座率5.0，而最高的5.5翻座率出現(xiàn)在二線城市。對比來看，同在香港上市的海底撈2018年的整體翻臺率為5次/天，新店的翻臺率僅為4.5次/天，二線城市能達(dá)到5.3次/天?？梢姡臓I運水平已經(jīng)超過了海底撈。

受益于太二品牌的迅速崛起，九毛九近年來的業(yè)績增長突飛猛進(jìn)，營業(yè)總收入從2016年的11.64億元增至2018年的18.93億元，復(fù)合增長率達(dá)到26.51%；公司凈利潤也在今年上半年首次突破1億元，達(dá)到1.02億元。

業(yè)績突飛猛漲的同時，九毛九國際旗下的餐廳數(shù)量也在不斷上升。截至當(dāng)前，公司擁有并經(jīng)營著143間九毛九餐廳、121間太二餐廳，21間2顆雞蛋煎餅餐廳、1間慫餐廳、1間那未大叔是大廚餐廳，以及41間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳。

同時，公司預(yù)計自2019年至2021年新開設(shè)約370間自營餐廳，其中，約240間太二餐廳、約54間九毛九餐廳及約76間其他品牌餐廳。預(yù)計自2019年至2021年新開設(shè)約460間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳。

二、高度標(biāo)準(zhǔn)化且易擴張的商業(yè)模式

其次，九毛九國際采用了可快速推動發(fā)展的高度標(biāo)準(zhǔn)化及可擴展的商業(yè)模式，品牌矩陣所處賽道優(yōu)質(zhì)，通過網(wǎng)紅店打響知名度，容易實現(xiàn)復(fù)制。

就以“太二酸菜魚”來說，創(chuàng)始人的理念里，打造產(chǎn)品具備三個要素：好吃、產(chǎn)品不能多、標(biāo)準(zhǔn)化程度高。

太二的主打產(chǎn)品是酸菜魚，主張酸菜比魚好吃。主營酸菜魚，只按大小分三種：1~2人份、3~4人份、土豪版，魚的種類，大小，辣度都不可選擇。此外，店內(nèi)的菜單結(jié)構(gòu)以短菜單為主，并且店內(nèi)還設(shè)有幾項特殊規(guī)定，比如超過4人就餐不接待，只做堂食，不做外賣，不可打包。這樣做弱化了餐飲社交屬性，降低了用餐時間，提升翻桌率。

三、創(chuàng)始人股權(quán)集中，員工持股比例高

第三，九毛九公司股權(quán)相對集中，本次公開發(fā)行前，創(chuàng)始人管毅宏持有61.4%公司股份，對公司擁有絕對控制權(quán)。同時，員工的持股比例高，MT BVI持有公司9.1185%股權(quán)，MT BVI的27名個人股東中，23名是公司員工，4名是前雇員；MX BVI持有公司9.137%股權(quán)，MX BVI的33名個人股東中，23名為員工，9名為前雇員。

此外，公司設(shè)立5名品牌經(jīng)理帶領(lǐng)團(tuán)隊獨立負(fù)責(zé)各子品牌并直接向執(zhí)行董事匯報。公司向各品牌管理團(tuán)隊授予其所管理品牌若干比例股權(quán)，團(tuán)隊利益與品牌業(yè)績直接掛鉤。

截至最后可行日期，太二團(tuán)隊持有品牌15%股權(quán)，慫團(tuán)隊持有品牌20%股權(quán)，2顆雞蛋煎餅團(tuán)隊持有品牌20%股權(quán)，那未大叔是大廚團(tuán)隊持有品牌25%股權(quán)。

四、餐飲市場空間廣闊

第四，餐飲市場的空間廣闊，這點在文章首段，筆者也有提到。2014年，我國餐飲服務(wù)市場收入是2.9萬億人民幣，到2018年是增至4.27萬億人民幣，年復(fù)合增長率為10.2%，預(yù)計未來5年內(nèi)將以9.0%的年復(fù)合增長率增長，并于2024年達(dá)7.16萬億人民幣。

其中，中餐市場占主導(dǎo)地位，中餐市場收入由2014年2.38萬億人民幣增至2018年的3.42萬億人民幣，年復(fù)合增長率為9.4%，并于2018年占中國餐飲服務(wù)市場約80%。2018年至2024年預(yù)計年復(fù)合增長率為8.3%，2024年達(dá)到55018億人民幣。

西北菜市場的收入也在不斷增長，由2014年1139億人民幣增長至2018年的1682億人民幣，年復(fù)合增長率10.2%，預(yù)期2024年將達(dá)2854億人民幣，年復(fù)合增長率為9.2%。

酸菜魚市場也由2014年40億人民幣大幅增長至2018年123億人民幣，年復(fù)合增長率為32.3%，預(yù)計中國酸菜魚將持續(xù)受到消費者青睞，從2018年至2024年，預(yù)計酸菜魚市場規(guī)模將達(dá)到705億人民幣，年復(fù)合增長率33.7%。

據(jù)招股書顯示，按2018年總收入計算，九毛九是國內(nèi)所有西北菜餐廳中第二的品牌，而太二則是國內(nèi)酸菜魚餐廳中收入最多的品牌。按中國酸菜魚餐廳總收入計，2018年，太二實現(xiàn)收入人民幣5.4億元，市場份額為4.4%。

風(fēng)險因素

九毛九國際又面臨著哪些風(fēng)險點？在招股書中，提到了公司部分所面臨的主要風(fēng)險：

第一，公司未來的增長取決于開設(shè)的新餐廳盈利的能力，可能無法順利進(jìn)軍新市場。

第二，可能無法維持及增加現(xiàn)有餐廳的銷售及盈利能力。

第三，倘若公司無法獲得理想的餐廳位置，或按商業(yè)合理條款無法重續(xù)現(xiàn)有租約，則公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及實施增長策略的能力可能會受到重大不利影響。

筆者還羅列了幾點關(guān)于九毛九國際可能面臨的風(fēng)險。

第一，九毛九的業(yè)績增長很大程度上取決于擴張速度。據(jù)了解，九毛九國際預(yù)計2019年至2021年新開設(shè)約370間自營餐廳，其中，約240間太二餐廳、約54間九毛九餐廳及約76間其他品牌餐廳。預(yù)計2019年至2021年新開設(shè)約460間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳。那么公司是否有效下沉至三四線城市，這需要打個問號？

第二，九毛九旗下最火爆的品牌當(dāng)屬“太二酸菜魚”，也是未來擴張的重點?！疤弊鳛榫W(wǎng)紅品牌，雖然短時間內(nèi)吸引了年輕消費群體的眼球，但是這種網(wǎng)紅效應(yīng)能持續(xù)多久？

第三，眾做周知，餐飲行業(yè)的競爭非常激烈，來自競爭對手的威脅會始終存在，如何與競爭對手拉開距離，確保企業(yè)的盈利能力，這也是九毛九必須面臨的問題。

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