11月初繼豬價的高位調(diào)整，雞蛋價格開啟了跌跌不休模式，12月份雞蛋期貨市場參與熱情大幅提升，雞蛋指數(shù)合約持倉量創(chuàng)近年新高超78萬手，也反映了市場對雞蛋價格走勢分歧較大。近期雞蛋市場擴產(chǎn)能、節(jié)后消費下降預(yù)期及豬價溢價支撐減弱等多重壓力下促使蛋價一路下行。隨著豬價影響邊際遞減，后期雞蛋市場價格走勢也將回歸基本面，2019年全年雛雞補欄明顯高于往年同期，預(yù)計2020年大供應(yīng)背景下，蛋價重心下移的同時季節(jié)性波動也將延續(xù)。

19年各階段價格影響因素分析

2019年1-2月雞蛋市場價格下跌的邏輯是節(jié)后消費下降季節(jié)性因素影響，通過節(jié)前的備貨，節(jié)后各環(huán)節(jié)均有庫存，消費減弱引起雞蛋期、現(xiàn)貨市場價格快速下跌。3-7月雞蛋價格一路上行，一方面因年初養(yǎng)殖利潤大幅收窄至虧損，養(yǎng)殖戶淘雞量加大；另一方面因低利潤養(yǎng)殖端補欄謹慎，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化明顯，造成了產(chǎn)蛋高峰雞供應(yīng)不足。雞蛋市場價格階段供應(yīng)趨緊支撐價格走強。8月份之后豬價快速拉漲，帶動了牛肉、羊肉、禽肉價格的上漲，高豬價溢價推動作用明顯，疊加中秋假期、學校開學備貨等需求拉動蛋價再次走強。而11月份至今，豬肉價格高位調(diào)整，國家積極調(diào)控豬肉供給，多渠道進口凍豬肉且在重大節(jié)日來臨前積極投放國儲凍豬肉等措施，替代效應(yīng)減弱疊加節(jié)后消費轉(zhuǎn)淡、庫存積壓壓制雞蛋市場價格走勢。整體2019年雞蛋市場受供應(yīng)節(jié)奏及季節(jié)性影響外，增加了與生豬市場價格聯(lián)動影響。

存欄結(jié)構(gòu)決定長期供應(yīng)

養(yǎng)殖高盈利刺激養(yǎng)殖補欄積極性，2019年全年雞苗補欄均處于近幾年高位，意味著明年全年大供應(yīng)局面，根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，2019年11月育雛雞補欄量為9143萬只，環(huán)比增加3.74%，同比增加41.44%，2019年11月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.55億只，環(huán)比減少2.54%，同比增加8.42%。按蛋雞正常的生長周期推算，進入2020年后，新開產(chǎn)蛋雞主要是2019年8月份以后補欄的蛋雞，而2018年8月份補欄的雛雞步入淘汰階段，后期新開產(chǎn)量表現(xiàn)為大于淘汰量，因此2020年一季度乃至上半年的在產(chǎn)蛋雞存欄步入擴產(chǎn)能階段，且12月份的在產(chǎn)蛋雞存欄量將達到12億只左右。此外，在產(chǎn)蛋雞存欄量的增加趨勢與15年的增長類似，后期價格走勢也可以對比15年供需基本面的變化。

豬價短期看漲預(yù)期減弱中期高位延續(xù)

海關(guān)總署12月30日公布，1-11月份，我國進口肉類（包含雜碎）548.5萬噸，同比增長42%。其中進口豬肉183.8萬噸、豬肉雜碎99.9萬噸，分別同比增長66%和3.5%。僅11月進口肉類（包含雜碎）64.4萬噸，同比增長82%。今年以來，ASF疫情的蔓延造成了我國生豬產(chǎn)能大幅下滑，中國政府不斷增加豬肉進口來源，全年新增16個國家肉產(chǎn)品準入，擴大了21個國家已準入肉產(chǎn)品的品種范圍，豬肉產(chǎn)品準入國家達到20個，除了加大巴西進口外，還增加了中亞的哈薩克斯坦、南美的阿根廷等國家。而國內(nèi)政府在重要節(jié)日來臨前積極投放國儲凍豬肉保證供應(yīng)，12月份中國已投放凍豬肉14萬噸供應(yīng)市場，壓制市場對春節(jié)前市場看漲預(yù)期，年前生豬集中出欄的可能性很大，總體在國家調(diào)控下豬肉市場價格也將維持穩(wěn)定為主，從而對蛋價的溢價推動作用減弱，但集中出欄難以持續(xù)對遠月合約壓力偏弱。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月份生豬存欄環(huán)比增長2%，同比減少39.79%，自去年11月份以來首次回升；能繁母豬存欄環(huán)比增長4%，同比減少34.72%，已連續(xù)2個月回升，因春節(jié)前是畜禽出欄高峰時期，此階段生豬存欄繼續(xù)維持低位，春節(jié)后生豬市場產(chǎn)能缺口仍存，節(jié)后高豬價將延續(xù)對遠期蛋價仍有支撐作用。

雞蛋市場季節(jié)性走勢規(guī)律

雞蛋市場價格走勢季節(jié)性規(guī)律明顯，受節(jié)假日、學校開學、氣溫、疫情等因素影響形成階段行情，尤其是中秋、春節(jié)的到來提振作用明顯，現(xiàn)貨市場來看，每年的1-2月蛋價因節(jié)后消費減弱蛋價回落為主，7-9月份蛋價上漲概率較高，9-11月蛋價大概率回落。而對于期貨市場來說，對于05合約來說，一般對應(yīng)著年內(nèi)低點，其中12月-1月價格下跌概率較大，對于09合約來說，6、7月份大概率上漲，一般8月中旬會在出現(xiàn)年內(nèi)高點，整體期貨價格相對于現(xiàn)貨價格會有一定的超前性，即期貨價格會先于現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌。

綜合來看，短期隨著春節(jié)到來，銷區(qū)人口回流，產(chǎn)區(qū)雞蛋外銷逐步轉(zhuǎn)內(nèi)銷為主，當前雞蛋現(xiàn)貨市場在連續(xù)走低后，近兩日蛋價穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲，走貨加快，對短期蛋價形成一定支撐，緩解雞蛋下行動能，短期低位震蕩預(yù)期，雞蛋主力05合約短期支撐3500一線，后期在雞蛋、淘雞價格下跌，利潤縮水情況下可能加速養(yǎng)殖戶淘雞，放緩供應(yīng)節(jié)奏，同時明年上半年蛋白替代消費潛在支撐仍存，中期雞蛋市場仍有波段反彈預(yù)期，關(guān)注雞蛋市場供應(yīng)節(jié)奏及生豬市場價格影響。