降準落地有利開門紅，平和心態(tài)對待春季行情。

當前經(jīng)濟階段企穩(wěn)改善，疊加政策基調(diào)偏暖，央行新年實施降準，市場有望迎來開門紅，金融地產(chǎn)周期存在估值提升修復(fù)機會。

同時，站在2020全年角度，我們認為市場不宜對利率下行幅度抱過高預(yù)期，周期股機會的大小受制于經(jīng)濟超預(yù)期的空間。

我們認為2020年新的戰(zhàn)略性機會，重點關(guān)注制造業(yè)復(fù)蘇和中小盤成長股機會(疊加再融資新規(guī)的變革催化)，中期看，我們也依然認為科技和消費還會是投資主線。

眼下，關(guān)于市場期待的春季躁動，我們傾向于用更平和的心態(tài)對待。首先，我們認為年初市場環(huán)境確實偏有利，自上而下看目前沒有抑制股票市場估值的因素出現(xiàn)，當前經(jīng)濟階段企穩(wěn)改善、政策基調(diào)依然偏暖，中美預(yù)計將達成第一階段協(xié)議并啟動第二階段磋商等。目前唯一比較明確的潛在壓制因素是，1月中下旬將迎來股票解禁高峰。

但我們認為目前不適合以“躁動”為基調(diào)前提對待市場，而是應(yīng)該以精耕細作的態(tài)度去選擇行業(yè)和公司。春季行情的幅度大小，和上一年市場漲幅負相關(guān)，由于2019年市場整體呈現(xiàn)較強漲幅，年底也沒有出現(xiàn)明顯調(diào)整，體現(xiàn)市場對于明年初積極環(huán)境包括央行實施降準等也有一定預(yù)期。如果年初市場表現(xiàn)出對經(jīng)濟過高的預(yù)期，我們認為后續(xù)反而可能需要逐漸開始增添一分謹慎，謹防后市出現(xiàn)“倒春寒”。

從歷史規(guī)律看，春季行情，成長和周期風(fēng)格相對占優(yōu)。結(jié)合當前估值，多數(shù)周期品行業(yè)PB處于2016年以來估值均值下方，PE角度地產(chǎn)、建材、煤炭、建筑處于2016年以來估值均值下方。但成長性行業(yè)PE估值均處于2016年以來估值均值上方，傳媒，軍工，通信PB處于2016年以來估值均值下方。

更需要注意的是，年初行情結(jié)構(gòu)領(lǐng)先品種往往并非全年主線，例如無論是11年、12、13年的周期股躁動、還是18年的金融地產(chǎn)股躁動、最后都出現(xiàn)了股價調(diào)整，也并非當年市場主線。

我們認為，短期周期股存在機會，戰(zhàn)術(shù)上可以適度參與，其次，在整個市場沒有看到抑制估值因素出現(xiàn)前提下，此后成長性方向也存在表現(xiàn)空間。

1月行業(yè)重點關(guān)注：券商、地產(chǎn)、建材、銀行、建筑、新能源汽車、傳媒、軍工、家電等，主題建議關(guān)注自主可控、國企改革等。

風(fēng)險提示

1、通脹超預(yù)期，2、全球經(jīng)濟低預(yù)期，3、美股顯著下跌等。