三大股指期貨12月總體維持振蕩上行態(tài)勢(shì)。從基本面看，人民幣匯率總體維持升勢(shì)、A股估值處于低位以及流動(dòng)性充裕對(duì)指數(shù)構(gòu)成較強(qiáng)支撐，后市股指期貨振蕩上行趨勢(shì)不改。

人民幣匯率維持穩(wěn)定

美元指數(shù)近期連續(xù)下跌，從10月1日開始下跌近3個(gè)月時(shí)間。美元指數(shù)下跌的主要原因在于支撐美元走強(qiáng)的因素不復(fù)存在，美聯(lián)儲(chǔ)降息及購買資產(chǎn)的行動(dòng)使得美元流動(dòng)性趨向?qū)捤?。此外，英國脫歐達(dá)成初步協(xié)議支撐歐元大幅走強(qiáng)，美股的強(qiáng)勢(shì)也使得機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)利潤(rùn)的動(dòng)力大增，美元強(qiáng)勢(shì)難再。美元走弱使得人民幣貶值壓力降低，人民幣短期維持穩(wěn)定，中期振蕩回升概率較大，這將支撐股市繼續(xù)反彈。

流動(dòng)性總體充裕

央行今年對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性把控程度較好，目前市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕，實(shí)際利率處于下行態(tài)勢(shì)。

為了對(duì)沖年末資金緊張格局及春節(jié)資金需求，央行12月加大了流動(dòng)性預(yù)調(diào)微調(diào)力度。12月16日，央行開展MLF操作3000億元；12月18日至20日，央行分別開展2000億元、2800億元和1500億元逆回購操作；12月23日，央行開展500億元逆回購操作。12月18日至23日連續(xù)四個(gè)交易日，央行投放流動(dòng)性接近7000億元。

2019年至今，央行兩次實(shí)施全面降準(zhǔn)，合計(jì)1.5個(gè)百分點(diǎn)，并分三次對(duì)部分中小銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)。而市場(chǎng)對(duì)于在2019年底至2020年初再次降準(zhǔn)的預(yù)期正在逐漸升溫。銀行間市場(chǎng)利率穩(wěn)中走低，流動(dòng)性充裕利好股市上行。

A股估值處于低位

從三大股指上證50、滬深300及中證500的估值水平來看，目前估值依然處于低位，上證50市盈率維持在9.8倍的較低位置，滬深300為12.29倍，中證500為24.3倍。目前國際主要股指估值均在較高位置，道瓊斯指數(shù)市盈率維持在20.3倍，納斯達(dá)克在32倍。從全球來看，目前A股依然具有較好的吸引力，投資價(jià)值較好，有望吸引外資持續(xù)流入。

12月以來北向資金累計(jì)流入超過687億元，刷新單月歷史最大凈流入額。上周北向資金流入64.3億元，其中滬市流入42.12億元，深市流入22.18億元。外資持續(xù)不斷流入A股也進(jìn)一步印證了A股受到外資青睞，中期內(nèi)北向資金料仍將維持流入態(tài)勢(shì)，這將助推A股振蕩上行。

技術(shù)分析及操作建議

從技術(shù)面來看，目前三大股指期貨下行空間有限，短期均線呈現(xiàn)多頭向上發(fā)散的格局，表明向上趨勢(shì)未改。從量能上看，短期成交持續(xù)增加，量能出現(xiàn)放大，資金入場(chǎng)態(tài)勢(shì)明顯。三大股指期貨振蕩上行趨勢(shì)并未改變。我們預(yù)計(jì)春節(jié)前指數(shù)仍然有望繼續(xù)上漲，中證500則有望領(lǐng)漲三大股指。操作上，逢低做多依然是較好選擇，套利方面，可以選擇做多IC做空IH的套利策略。