2019年，投資者結(jié)構(gòu)終于完成質(zhì)的轉(zhuǎn)變，增量資金基本以機(jī)構(gòu)為主；注冊制的初步實(shí)行，使得專業(yè)投資者與散戶的差距在收益上越發(fā)明顯；指數(shù)權(quán)重的結(jié)構(gòu)調(diào)整基本完成，未來指數(shù)化的慢牛將真正有望出現(xiàn)。

臨近年末，今年與以往年關(guān)最大的不同是，今年資金面異常寬松，短期回購價(jià)格不斷創(chuàng)著近年新低，市場還伴隨著對降準(zhǔn)降息的強(qiáng)烈預(yù)期，情緒在高位波動，個(gè)股則表現(xiàn)更為活躍。

回顧2019年，我覺得最重要的總結(jié)是四個(gè)字“承上啟下”，如果說2017年是價(jià)值投資的元年，那么2019年就是量變到質(zhì)變的一年，無論是外資對市場的引導(dǎo)力，還是指數(shù)整體的表現(xiàn)，都讓人耳目一新。在經(jīng)歷了去年四季度與今年一季度的大開大合后，2019年剩余的三個(gè)季度基本是指數(shù)波瀾不驚，個(gè)股精彩紛呈，雖然也偶有妖股重現(xiàn)，但總體市場機(jī)構(gòu)化、價(jià)值化的趨勢越來越明顯。

我認(rèn)為2019年或許是A股市場慢牛的起點(diǎn)，也是國際化轉(zhuǎn)變最重要的第一年。其背后有幾點(diǎn)原因：第一，投資者結(jié)構(gòu)終于完成質(zhì)的轉(zhuǎn)變，增量資金基本以機(jī)構(gòu)為主，無論是外資還是銀行理財(cái)子公司，亦或是養(yǎng)老企業(yè)年金，增量資金的長期化、穩(wěn)定化、價(jià)值化基本是不會轉(zhuǎn)變的。

第二，注冊制的初步實(shí)行，使得專業(yè)投資者與散戶的差距在收益上越發(fā)明顯。以往的A股常常是同漲同跌，散戶不屑于專業(yè)機(jī)構(gòu)，甚至很多老股民，雖然財(cái)務(wù)企業(yè)研究能力缺失，但憑借血的教訓(xùn)和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的積累，也能實(shí)現(xiàn)牛市翻番的收益，不過隨著上市A股的家數(shù)越來越多，以追漲殺跌為主的散戶化操作模式漸漸地不靈了，財(cái)務(wù)暴雷、莊股崩盤的跡象常有發(fā)生，這就迫使個(gè)人投資者向價(jià)值化和指數(shù)化去轉(zhuǎn)型，隨著機(jī)構(gòu)與散戶收益率的不斷分化，“去散戶化”的進(jìn)程越來越明顯。其核心意義其實(shí)并不是散戶不做股票了，而是散戶自己不做股票了，更多通過購買指數(shù)基金或公私募基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)理財(cái)需求。

第三，指數(shù)權(quán)重的結(jié)構(gòu)調(diào)整基本完成。在經(jīng)歷了四年的調(diào)整后，大量垃圾股對指數(shù)的影響終于被濃縮到極小，目前30億市值左右的企業(yè)約有千家，50億以下的更多，這類企業(yè)絕大部分要么行業(yè)不佳、要么企業(yè)經(jīng)營不佳又或者在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中處于明顯弱勢，但由于經(jīng)過長期下跌，他們對指數(shù)的貢獻(xiàn)越來越小，在近60萬億市值的A股面前，已經(jīng)差不多忽略不計(jì)，因此未來指數(shù)化的慢牛將真正有望出現(xiàn)，全面性的牛市將長期被結(jié)構(gòu)性行情所取代，隨著權(quán)重股的長期向上和增量資金的價(jià)值化理念，將真正帶動指數(shù)走出慢牛。

如果說2017年投資者在將信將疑中開始了價(jià)值之路，那么2019年就是市場堅(jiān)定將價(jià)值化之路開枝散葉的一年，未來也許指數(shù)的波動會越來越窄，但總體向右上方穩(wěn)步上揚(yáng)的腳步會越來越穩(wěn)，把握每次震蕩，積極布局A股最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，享受慢牛的格局，期待2020慢牛開啟。