機構(gòu)投資者開始重視低估值板塊，如大金融板塊中的地產(chǎn)和金融，在資金面中性的背景下，市場風(fēng)格有切換需求，資金偏好有望向IF、IH側(cè)重。

上周，期指運行至年內(nèi)相對高位，再次遇阻回落，進入本周，開始止跌回升。近期受減持、解禁小高峰等風(fēng)險事件影響，A股市場略有調(diào)整。盡管短期市場面臨回調(diào)壓力，但在外部風(fēng)險暫緩、明年上市公司業(yè)績有望回升的背景下，A股的中長期配置價值仍在。一方面，基本面預(yù)期改善抬高了市場底部，但牛市不會一蹴而就，另一方面，1月解禁規(guī)模6500億元，為近5年高點，年底機構(gòu)資金結(jié)賬、擴容和解禁壓力等因素或?qū)⑹故袌鼍S持振蕩。未來1個月，市場進入實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)和春季躁動日歷效應(yīng)窗口期，在解禁高峰與減持壓制下，A股波動區(qū)間有限，市場風(fēng)格更偏向金融和消費藍籌。

從年度運行態(tài)勢來看，近3年IF、IH分別在3000—4000、2300—3000的實體區(qū)間內(nèi)漲跌交替運行，IC則連續(xù)5年出現(xiàn)市場重心下移。2019年還剩三個交易日，三大期指年K線強勢收漲，相比于2018年的大幅下跌，IH已完全超越陰線實體，IF基本持平收復(fù)，IC也反彈了近一半跌幅。拉長周期來看，IH明顯強于IC。

從三大期指的期限結(jié)構(gòu)來看，IF、IH在2020年一季度呈現(xiàn)遠月升水的正向結(jié)構(gòu)，而IC則呈現(xiàn)出遠月貼水的負向結(jié)構(gòu)，由此反映出投資者仍然看好2020年一季度的股市，尤其是代表大盤藍籌的50指數(shù)和300指數(shù)，相反，對于代表中小創(chuàng)的500指數(shù)則有一定擔(dān)憂。一方面，當(dāng)前位置A股估值基本合理，高股息率的藍籌股對場外中長線資金仍有吸引力，另一方面，近期受大基金減持消息影響，估值偏高的TMT板塊，以及熱門題材板塊開始出現(xiàn)降溫。

上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示目前國內(nèi)經(jīng)濟有復(fù)蘇跡象，社零增速以及工業(yè)增加值超出市場預(yù)期，此外，月初公布的官方PMI和信貸社融數(shù)據(jù)也均超預(yù)期回升。經(jīng)濟階段性復(fù)蘇，有利于提升市場對經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險偏好，機構(gòu)投資者在配置方面開始重視低估值且受益于經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)的板塊，如大金融板塊中的地產(chǎn)和金融，在資金面中性的背景下，市場風(fēng)格有切換需求，資金偏好有望向IF、IH側(cè)重。

從政策層面來看，12月25日，中央辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進勞動力和人才社會性流動體制機制改革的意見》，對300萬以下城市落戶限制取消，有利于促進人口流動，客觀上也會釋放新的購房需求，此外，廣州、溫州、南通等地也相繼出臺了人才新政和公積金貸款新政，對于2020年房地產(chǎn)市場的活躍有積極作用。受此消息影響，周四藍籌股回暖，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強勢。

自上周以來，資金面出現(xiàn)顯著分化，央行連續(xù)四個交易日投放近7000億元流動性，shibor隔夜利率下行119BP，但14天期利率則上行53.2BP，顯示跨年資金面依然趨緊。一方面，臨近春節(jié)，市場資金需求量大；另一方面，截至目前，山西、浙江、湖南、四川等省已公布2020年一季度地方專項債券發(fā)行計劃，發(fā)行規(guī)模合計1670.3億元，明年一季度地方債有望集中發(fā)行，需要大量的資金支持，而降準有利于為銀行信貸投放和地方債發(fā)行提供充足的流動性。

12月23日，國務(wù)院再度提及“進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種舉措”，向市場釋放積極的政策信號，市場對于降準預(yù)期開始發(fā)酵，元旦前后是觀察消息落地的重要時間窗口。12月24日，李克強表示中國正在推進金融領(lǐng)域開放，并將原來規(guī)定的2021年取消證券、期貨、基金、壽險外資股比限制提前至2020年。近期多項深化資本市場改革舉措陸續(xù)落地，都將在一定程度上激活資本市場功能，為中長期資金入市保駕護航。