12月以來(lái)，受中美貿(mào)易談判利好刺激股指短期大幅拉升，隨后各指數(shù)開(kāi)始快速回調(diào)。整體而言，我們依然看好股指后續(xù)的上漲空間，但這個(gè)過(guò)程不會(huì)是一帆風(fēng)順，更大概率有望迎來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的振蕩上漲期，且預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)會(huì)優(yōu)于整體表現(xiàn)，但是短期股指存在一定壓力。

長(zhǎng)期而言，A股經(jīng)過(guò)2019年的觸底反彈，底部已經(jīng)較為明顯。首先，中美貿(mào)易談判取得階段性成果，是一個(gè)好的開(kāi)始，雖然從長(zhǎng)期角度看，中美關(guān)系進(jìn)入了一個(gè)新階段，但是這一因素對(duì)A股影響已經(jīng)逐漸減弱。其次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然承受著較大的下行壓力，一定程度上制約了上行空間，但其間不排除階段性反彈機(jī)會(huì)，股指有望階段性受基本面刺激而上漲。再次，資金面而言，各類機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入A股的趨勢(shì)是確定的，隨著房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，財(cái)富的配置會(huì)逐漸從不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)移至權(quán)益類資產(chǎn)，但整體上我國(guó)會(huì)控制貨幣的發(fā)行與GDP相匹配。最后，放眼全球，A股的估值水平是較低的，且中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速仍然要高于很多國(guó)家和地區(qū)，仍然有不錯(cuò)的投資價(jià)值。

短期而言，未來(lái)一段時(shí)間股指會(huì)有一定向下壓力。受假期影響，北向的滬股通和深股通于12月24日（星期二）至12月26日（星期四）暫停交易，外資無(wú)法流入，近日兩市成交也有所減少。同時(shí)2020年1月市場(chǎng)將迎巨量解禁，解禁規(guī)模達(dá)6,624億元，是2020年所有月份中解禁規(guī)模最大的，雖然解禁不代表一定有拋售，但容易給市場(chǎng)造成較大壓力，短期操作上建議可以先觀望。

雖然股指期貨趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不明朗，但是滬深300股指期權(quán)卻仍有機(jī)會(huì)。上市首日，股指期權(quán)漲跌和同時(shí)上市的2個(gè)ETF期權(quán)表現(xiàn)不同，無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，滬深300股指期權(quán)隱含波動(dòng)率都比ETF期權(quán)高。由于上市初期中金所對(duì)股指期權(quán)每日開(kāi)倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行了嚴(yán)格限制，到2020年3月20日以及2020年6月19日之后成交和持倉(cāng)數(shù)量有望進(jìn)一步擴(kuò)大。從保證金制度來(lái)講，由于滬深ETF期權(quán)保證金絕對(duì)值小于中金所，且能夠申請(qǐng)組合保證金優(yōu)惠，成交有望更活躍，資金利用效率也更高。從合約規(guī)則講，中金所股指期權(quán)使用現(xiàn)金交割，更具有便利性，且合約價(jià)值是兩個(gè)ETF期權(quán)價(jià)值的10倍左右，所需建倉(cāng)手?jǐn)?shù)更少，對(duì)機(jī)構(gòu)客戶套保更方便。從對(duì)沖效果來(lái)看，滬深300ETF在跟蹤滬深300指數(shù)時(shí)有一定誤差，會(huì)造成股票成分股漲跌與ETF漲跌的非同步性，特別是在行情較為波動(dòng)的時(shí)候，因此用股指期權(quán)對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)效率更高。

近期可以采用賺取時(shí)間價(jià)值損耗為主的策略賣出一定虛值程度的看漲期權(quán)。長(zhǎng)期我們?nèi)钥春霉芍负罄m(xù)的上漲空間，可以選擇近月且虛值程度較高的期權(quán)合約，短期建議賣出IO2002-C-4200滬深300股指期權(quán)合約，并要實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，若后續(xù)行情重拾升勢(shì)，應(yīng)及時(shí)止盈或止損。對(duì)于持有滬深300指數(shù)成分股的機(jī)構(gòu)投資者，則可以使用備兌開(kāi)倉(cāng)，在行情偏振蕩的過(guò)程中賺錢權(quán)利金增厚收益。