1、2020年國(guó)企改革再迎加速

1.1、積厚成勢(shì)的國(guó)企改革

1.1.1、國(guó)企改革在循序漸進(jìn)中突破

中國(guó)的國(guó)企改革始于1978年，在四十多年的探索中循序漸進(jìn)，經(jīng)歷了由點(diǎn)到面，由易到難的三個(gè)階段。第一階段為1978年-1992年，以“讓權(quán)放利”和“承包責(zé)任制”為主基調(diào)，是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的大背景下實(shí)行利稅改革，激發(fā)企業(yè)活力；第二階段為1993年-2002年，以產(chǎn)權(quán)制度改革為主體，目標(biāo)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、“抓大放小”引入競(jìng)爭(zhēng)淘汰機(jī)制，提升市場(chǎng)效率；第三階段為2003年至今，以成立國(guó)資委規(guī)范管理、深化產(chǎn)權(quán)制度改革為標(biāo)志。國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓逐步規(guī)范、分級(jí)監(jiān)管制度逐步形成。

1.1.2、國(guó)企改革已進(jìn)入深水區(qū)

2013年，十八屆三中全會(huì)提出“深化國(guó)有企業(yè)改革”，標(biāo)志自上世紀(jì)國(guó)改開始以來的新一輪國(guó)改的正式到來。自此，國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)。深水區(qū)的改革不再是針對(duì)單個(gè)方面的改革，而是在放權(quán)讓利、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善監(jiān)管體制三個(gè)方面的全面深化，是對(duì)前三次改革的整體縱深推進(jìn)。

本輪國(guó)企改革構(gòu)建了“1+N”的頂層框架體系，其中，1是指2015年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)的改革意見》，后續(xù)陸續(xù)出臺(tái)的22個(gè)文件皆以其為綱，形成了頂層設(shè)計(jì)和“四梁八柱”的整體框架。

截至2019年12月，本輪國(guó)企改革還實(shí)施了四項(xiàng)行動(dòng)、十項(xiàng)行動(dòng)、“雙百行動(dòng)”等改革試點(diǎn)，取得了“南北車”合并、聯(lián)通混改、“南北船”合并等多項(xiàng)成功經(jīng)驗(yàn)。從改革內(nèi)容上看，國(guó)企改革包括央企兼并重組、混合所有制改革、區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)等。

1.2、國(guó)企改革踏上新征

1.2.1、2020年將是國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化年

12月10日至12日在北京舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“要加快國(guó)資國(guó)企改革，推動(dòng)國(guó)有資本布局優(yōu)化調(diào)整”。定調(diào)2020年國(guó)企改革的總體基調(diào)和主要方向。

2020年國(guó)改：“加快”是總體基調(diào)，明年國(guó)改將加速推進(jìn)；

2020年國(guó)改：“國(guó)有資本布局優(yōu)化調(diào)整”是主要方向，是國(guó)改的目標(biāo)。

按照中央對(duì)國(guó)改的定調(diào)：深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的根本要求。要聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做強(qiáng)做精主業(yè)，堅(jiān)決退出不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的非主營(yíng)業(yè)務(wù)，推動(dòng)國(guó)有資本更多投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，更多投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，不斷增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在國(guó)資優(yōu)化布局的思路下，國(guó)資從不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的非主營(yíng)業(yè)務(wù)和一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中退出是是大趨勢(shì)，而民資也將能夠通過參股等手段進(jìn)入電信、油氣、鐵路等國(guó)企壟斷領(lǐng)域。12月22日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的意見》全文發(fā)布?！兑庖姟芬还?8條、5500多字，提出多項(xiàng)具體措施，支持民營(yíng)企業(yè)的改革發(fā)展。其中，與民資進(jìn)入壟斷領(lǐng)域，推動(dòng)國(guó)企改革的內(nèi)容包括：

支持民營(yíng)企業(yè)以參股形式開展基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，以控股或參股形式開展發(fā)電配電售電業(yè)務(wù)

支持民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入油氣勘探開發(fā)、煉化和銷售領(lǐng)域，建設(shè)原油、天然氣、成品油儲(chǔ)運(yùn)和管道輸送等基礎(chǔ)設(shè)施。

支持符合條件的企業(yè)參與原油進(jìn)口、成品油出口。在基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域大幅放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入。

支持民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)改革。

1.2.2、2020年重點(diǎn)任務(wù)：國(guó)改三年行動(dòng)方案

12月17日，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室召開專題會(huì)議研究國(guó)企改革三年行動(dòng)方案起草工作 。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，各成員單位要結(jié)合本部門職責(zé)，以“傷其十指不如斷其一指”的思路，聚焦國(guó)企改革重點(diǎn)難點(diǎn)問題，明確提出改革的目標(biāo)、時(shí)間表、路線圖，盡快共同制訂一個(gè)高質(zhì)量、接地氣的國(guó)企改革三年行動(dòng)方案，推動(dòng)國(guó)企改革舉措落實(shí)落地，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，全面增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

12月24日至25日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委舉行中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議(新華社報(bào)道)。會(huì)議透露，國(guó)企改革三年行動(dòng)方案將在明年初出臺(tái)實(shí)施。會(huì)議還透露，下一步分層分類推進(jìn)“混改”，將更加重視合理設(shè)計(jì)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，著力引入高匹配度、高認(rèn)同感、高協(xié)同性的戰(zhàn)略投資者，探索建立科學(xué)高效的差異化管控模式。重復(fù)投資、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問題突出領(lǐng)域的重組整合有望提速，裝備制造、化工產(chǎn)業(yè)、海工裝備、海外油氣資產(chǎn)等專業(yè)化整合以及煤電資源區(qū)域整合將成為工作重點(diǎn)。

1.2.3、區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)：三地引領(lǐng)地方國(guó)改新突破

我們認(rèn)為，2020年國(guó)企尤其是地方國(guó)企綜合改革將全面發(fā)力，深圳、上海、東北地區(qū)等在混改、重組方面將迎來新突破。

深圳：“雙區(qū)驅(qū)動(dòng)”下的國(guó)改高地

隨著粵港澳大灣區(qū)、先行示范區(qū)“雙區(qū)驅(qū)動(dòng)”重大歷史機(jī)遇的到來，深圳國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)方案的下發(fā)，深圳正努力打造國(guó)企改革戰(zhàn)略高地。8月下發(fā)的《深圳市區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)實(shí)施方案》，提出到2022年，深圳市屬企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到4.5萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率保持在65%以下，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6000億元，利潤(rùn)總額達(dá)到1000億元，凈資產(chǎn)收益率位居全國(guó)領(lǐng)先地位。

《方案》提出，深圳地區(qū)要實(shí)施“上市公司+”戰(zhàn)略，即依托國(guó)內(nèi)外多層次資本市場(chǎng)，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市，加大市場(chǎng)化并購(gòu)上市公司力度，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)向上市公司集中。具體來說，到2022年每家市國(guó)資委直管企業(yè)須至少控股一家上市公司，國(guó)有資本投資公司控股10家以上上市公司。目前深圳未控股上市公司的國(guó)企共13家，集中在金融、交通領(lǐng)域；國(guó)資平臺(tái)(包括基金管理平臺(tái))投資布局側(cè)重于科技(電子、醫(yī)藥)、金融領(lǐng)域，偏一級(jí)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來整體上市、股權(quán)受讓主體主要集中在13家中。

上海：國(guó)企改革快馬加鞭

9月5日，《上海市開展區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)的實(shí)施方案》正式發(fā)布，標(biāo)志著上海國(guó)資國(guó)企改革踏上新征程。《方案》提出，到2022年，競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)基本完成整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，1/3的企業(yè)集團(tuán)具有國(guó)際影響力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和知名品牌，1/3的企業(yè)集團(tuán)具有領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行業(yè)的綜合實(shí)力和特色品牌，1/3的企業(yè)集團(tuán)具有支撐區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源配置能力和優(yōu)質(zhì)服務(wù)品牌。

目前上海已有9家市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)、5家金融服務(wù)類企業(yè)整體上市，未整體上市競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)約16家，涵蓋食品零售、酒店、電子制造等多元領(lǐng)域，未來(可能通過國(guó)資平臺(tái))整體上市、資產(chǎn)注入案例將增多。

沈陽(yáng)：老國(guó)企激發(fā)新能

沈陽(yáng)是國(guó)務(wù)院頒布的三座區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)城市之一，在東北地區(qū)的國(guó)企改革中起到排頭兵的作用。10月30日，沈陽(yáng)市印發(fā)《沈陽(yáng)市加快推進(jìn)全市國(guó)資國(guó)企重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革專項(xiàng)工作方案》提出，將制定實(shí)施混改三年行動(dòng)方案，原則上競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)全面放開股比限制，并將市屬一級(jí)企業(yè)壓減至20戶內(nèi)，加快推進(jìn)企業(yè)集團(tuán)之間的重組整合。

沈陽(yáng)市近年來的地方國(guó)企改革已初見成效。當(dāng)?shù)貒?guó)資委表示，東北制藥2018年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)32%，利潤(rùn)增長(zhǎng)64%，員工薪資增長(zhǎng)60%。其中，北方重工預(yù)計(jì)今年全年?duì)I業(yè)收入30億元，年底實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。中興商業(yè)二次混改后前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)91%。沈鼓集團(tuán)入選國(guó)家第四批混改試點(diǎn)，形成培育核心業(yè)務(wù)上市方案。沈機(jī)集團(tuán)和沈機(jī)股份重整計(jì)劃獲市中院裁定批準(zhǔn)。燃?xì)?、副食等集團(tuán)層面混改正在有序推進(jìn)。

總體而言，我們認(rèn)為，上海、深圳、沈陽(yáng)三地分別對(duì)應(yīng)長(zhǎng)三角、珠三角及東北三省。三地同時(shí)啟動(dòng)區(qū)域性的“國(guó)企綜改試驗(yàn)”，將產(chǎn)生較強(qiáng)的輻射效果，以點(diǎn)帶面帶動(dòng)整個(gè)國(guó)企改革。隨著改革縱深推進(jìn)，預(yù)計(jì)這些地區(qū)在混改、重組等方面還將形成新突破。

2、看好國(guó)改的三大邏輯

2.1、國(guó)改新風(fēng)向：國(guó)資從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)逐步退出是大勢(shì)所趨

國(guó)企混改新時(shí)代，越來越多的國(guó)資開始從一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中撤退，甚至放棄絕對(duì)控股。云南白藥混改是此前一個(gè)典型案例，而格力電器混改則是一個(gè)新的標(biāo)桿。

被譽(yù)為國(guó)企混改改3.0時(shí)代的標(biāo)志性事件——格力電器混改已經(jīng)正式落地。12月2日，格力電器公告，其控股股東格力集團(tuán)與高瓴資本旗下的珠海明駿投資合伙企業(yè)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。交易完成后，珠海明駿將成為格力電器第一大股東，上市公司將無控股股東和實(shí)際控制人。12月3日，格力電器大漲超5%，市值增加近200億元。我們認(rèn)為，“新格力模式”將有助于提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，助力中國(guó)制造走向世界。

同時(shí)，對(duì)于鐵路等壟斷性行業(yè)中的許多國(guó)企，國(guó)資也開始不再謀求絕對(duì)控股。自1月2日中國(guó)鐵路總公司總經(jīng)理陸東福透露2019年將實(shí)施鐵路領(lǐng)域混改三年工作計(jì)劃以來，鐵路領(lǐng)域的混改成果不斷。5月6日中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)牽頭聯(lián)合同業(yè)運(yùn)作的中國(guó)中鐵市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股(發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn))重組方案獲無條件通過；11月14日，國(guó)鐵集團(tuán)控股的京滬高速鐵路股份有限公司(即“京滬高鐵”)獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)會(huì)議審核通過，并申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票，在上海證券交易所主板上市；12月16日中國(guó)中鐵旗下全資子公司中鐵交通與招商公路及工銀投資簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同以及補(bǔ)充合同，擬以99.45億元出售中鐵高速51%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)。鐵路行業(yè)混改將大大緩解鐵路的負(fù)債率，有效降低財(cái)務(wù)杠桿。同時(shí)，通過混合所有制加強(qiáng)公司透明度，也有助于改善及提升公司的管理運(yùn)營(yíng)效率。

2.2、從財(cái)政壓力看地方政府混改動(dòng)力

除了國(guó)企改革的政策要求外，地方政府巨大的財(cái)政壓力也成為許多地區(qū)加速推動(dòng)混改的一大原因。隨著減稅降費(fèi)政策的陸續(xù)落地，今年以來我國(guó)增值稅和個(gè)人所得稅收入均有出現(xiàn)較大幅度下滑，與此同時(shí)，以國(guó)資營(yíng)收為代表的非稅收入正開始占據(jù)越來越重要的地位。對(duì)國(guó)企進(jìn)行混改，引入其他所有制資本，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，拓展產(chǎn)業(yè)資源，并實(shí)現(xiàn)國(guó)資在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的退出是許多地方政府在面臨巨大財(cái)政壓力時(shí)合理的選擇。

從15-17年我國(guó)各省市赤字率的情況來看，大量中西部省份如西藏、青海、甘肅、新疆等赤字率長(zhǎng)期超過25%，大部分省市赤字率都大于10%，在如今減稅降費(fèi)的政策導(dǎo)向下，國(guó)企的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)日益關(guān)鍵。同樣的，部分省市如山西、上海、新疆、天津等國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率高企，超過75%，也同樣需要引入外部資金，降低自身杠桿率水平。

2.3、混改有效激發(fā)公司活力

混改成績(jī)單亮眼：國(guó)企混改已經(jīng)全面鋪開，進(jìn)入擴(kuò)圍加速期。截至今年11月中央企業(yè)已實(shí)施混改3700多項(xiàng)，引入非公資本超過1萬億元，混合所有制企業(yè)戶數(shù)占比超過70%，比2012年底提高近20個(gè)百分點(diǎn)；中央企業(yè)資產(chǎn)總額的65%已進(jìn)入上市公司，營(yíng)業(yè)收入的61%、利潤(rùn)總額的88%來自上市公司。實(shí)踐證明，混改能有效改善公司治理，激發(fā)公司活力?！吨醒肫髽I(yè)高質(zhì)量發(fā)展報(bào)告》顯示，2013年至2018年，實(shí)施混改的中央企業(yè)子企業(yè)中，混改后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的企業(yè)超過70%。有10家中央企業(yè)開展國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股試點(diǎn)。

科研混改標(biāo)桿——?？低?/p>

海康威視是我國(guó)科研混改的標(biāo)桿，通過混改有效解決了經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換問題，逐步發(fā)展成為全球最大的監(jiān)控設(shè)備制造商。

2001年11月，中國(guó)電科第52研究所下屬的浙江?？敌畔⒓夹g(shù)股份有限公司和自然人龔虹嘉分別出資255萬元、245萬元，以國(guó)有股比51%、自然人股比49%的混合所有制形式成立了?？低?，成為國(guó)有控股企業(yè)中少有的中外合資混合所有制企業(yè)。與此同時(shí)，52所的28位員工也放下了事業(yè)單位的“鐵飯碗”，加入到新公司中。

2007年，龔虹嘉將所持有的16%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海康威視當(dāng)時(shí)的管理層及核心團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了員工持股。之后海康威視又分別在2012年、2014年和2016年連續(xù)實(shí)施了三期限制性股票計(jì)劃，分別占授予時(shí)點(diǎn)公司總股本的0.43%、1.32%和0.86%，激勵(lì)對(duì)象傾向于基層骨干員工，激勵(lì)范圍覆蓋了員工4654人次，受激勵(lì)員工分別占上一年公司員工人數(shù)的9%、12%和19%。有效提升了研發(fā)、市場(chǎng)等人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性。如今，?？低曇寻l(fā)展成為全球安防行業(yè)龍頭，連續(xù)七年蟬聯(lián)IHS全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)占有率第1位。

?？低暢藛T工股權(quán)激勵(lì)之外，還著手建立健全內(nèi)部創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機(jī)制。2015年9月，?？低暋逗诵膯T工跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)管理辦法(草案)》獲得國(guó)資委批復(fù)，成為促進(jìn)?？低曅聵I(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的重要長(zhǎng)效激勵(lì)作方式。核心員工跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)機(jī)制，是指在互聯(lián)網(wǎng)視頻、汽車電子、機(jī)器人及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，公司和員工以6:4的股權(quán)比例共創(chuàng)子公司，使一大批核心員工和技術(shù)骨干成為與公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的“事業(yè)合伙人”。今年海康威視申報(bào)了第四批混改試點(diǎn)，意圖在混改取得成效的基礎(chǔ)上，不斷探索和創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制、管理機(jī)制、分享機(jī)制，使以有效激勵(lì)為核心的體制機(jī)制創(chuàng)新真正到位。

央企與民企混改標(biāo)桿——中國(guó)巨石

中國(guó)建材旗下中國(guó)巨石是中央企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)混改的典型，通過混改實(shí)現(xiàn)了“國(guó)民共進(jìn)”，成長(zhǎng)為全球玻璃纖維工業(yè)的領(lǐng)軍者。20多年來，中國(guó)巨石的每一步發(fā)展都走在了混合所有制改革的前沿，展現(xiàn)了不同所有制成分的相互融合和共同促進(jìn)：

1993年民企振石集團(tuán)聯(lián)合浙江桐鄉(xiāng)其他股東成立巨石集團(tuán)；

1999年巨石集團(tuán)與中國(guó)建材集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)共同聯(lián)合上市；

2001年巨石集團(tuán)引進(jìn)外資成為中外合資企業(yè)；

2007年引進(jìn)戰(zhàn)略投資者珍成國(guó)際(聯(lián)想集團(tuán)旗下弘毅投資)；

2011年完成重大資產(chǎn)重組，巨石集團(tuán)成為上市公司全資子公司；

2014年中國(guó)玻纖總部落戶桐鄉(xiāng)；

2015年中國(guó)玻纖更名為中國(guó)巨石。

截至2018年年底，中國(guó)巨石玻纖產(chǎn)能規(guī)模超過180萬噸，居世界第一，占中國(guó)玻纖總產(chǎn)能的40%、世界玻纖總產(chǎn)能的22%。二十年來，中國(guó)巨石收入增長(zhǎng)31.71倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)65.05倍，總資產(chǎn)增長(zhǎng)38.59倍。國(guó)有資本本身的量不是很大，但是國(guó)有資本的控制力、控制幅度在增加：在目前中國(guó)巨石的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東為央企中國(guó)建材集團(tuán)旗下子公司中國(guó)建材股份有限公司，持股比例為26.97%。經(jīng)過股權(quán)穿透，目前中國(guó)巨石國(guó)有股比例不足12%。中國(guó)巨石的混合所有制改革經(jīng)驗(yàn)表明：混合所有制要發(fā)揮國(guó)企在實(shí)力、規(guī)范上的優(yōu)勢(shì)以及民企在市場(chǎng)和企業(yè)家精神上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

3、地方國(guó)企混改潛在的收益標(biāo)的梳理

國(guó)企改革即將迎來關(guān)鍵期，有哪些A股上市公司有望受益于地方國(guó)企混改進(jìn)程，同時(shí)業(yè)績(jī)也有較大提升空間呢？我們按照有動(dòng)力、有空間、有效果的標(biāo)準(zhǔn)篩選如下：

有動(dòng)力：財(cái)政壓力巨大的地方政府，有更強(qiáng)的動(dòng)力對(duì)國(guó)企進(jìn)行混改，以回收資金改善自身財(cái)務(wù)狀況，篩選當(dāng)?shù)?年平均赤字率>9%的地區(qū)公司。

有空間：大股東持股比例較高的公司有更大的空間實(shí)施混改，篩選大股東持股比例>30%的上市公司。

有效果：行業(yè)上選取政策鼓勵(lì)國(guó)資逐步退出的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，個(gè)股上選取經(jīng)營(yíng)不善，ROE水平低于行業(yè)平均3%以上的上市公司。

篩選結(jié)果如下：