鋼廠利潤尚可，雖有環(huán)保限產(chǎn)疊加冬季檢修，鋼材產(chǎn)量會受到一定影響，但主動減產(chǎn)積極性也不會高。淡季需求持續(xù)疲弱，庫存進入累庫階段，但就目前情況看不及預(yù)期，市場出現(xiàn)單邊下行的可能性較低。

螺紋鋼期價在經(jīng)歷了11月份的拉漲行情后，進入12月中下旬，開始逐漸趨于平穩(wěn)，多空在3450—3550元/噸一線展開爭奪，市場抗跌氛圍比較濃厚。筆者認為，環(huán)保限產(chǎn)以及部分鋼廠年末檢修對產(chǎn)量有所抑制，但鋼廠利潤尚存，也難看到持續(xù)減產(chǎn)，接下來因季節(jié)性因素建材需求回落、庫存累積在所難免，前期鋼價的狂歡盛宴已難在春節(jié)前再現(xiàn)。

從宏觀層面看， 11月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈超預(yù)期，金融數(shù)據(jù)也回暖，經(jīng)濟形勢有所改善，但下行壓力依然較大。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1—11月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，增速與1—10月份持平，固定投資雖然企穩(wěn)，但仍然缺乏上行動力。基建投資未見起色，繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，1—11月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.0%，增速比1—10月份回落0.2個百分點。制造業(yè)投資在10月回升之后再度回落。從整體上說，國內(nèi)經(jīng)濟依然承壓，從中央經(jīng)濟工作會議中的“穩(wěn)增長仍舊是首要任務(wù)”可得到一定印證。從近期中央的幾次重要會議傳遞的信息分析來看，中央經(jīng)濟工作會議提出要引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，財政部又提前下達了2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，逆周期調(diào)節(jié)政策將進一步加碼，以托底經(jīng)濟增長，這意味著2020年基建投資值得期待。

從供需層面看，今年11—12月中旬，全國天氣條件比較好，北方部分地區(qū)開工較多，南方地區(qū)的工地更是處于全面趕工期，力求春節(jié)前盡量多交付，造成鋼材短期需求集中爆發(fā)，而產(chǎn)量沒出現(xiàn)相應(yīng)的增量，供需出現(xiàn)錯配，疊加12月初國家出臺的穩(wěn)增長政策提振市場預(yù)期，鋼材迎來了一波大漲行情。但進入12月下旬，天氣開始降溫，加之今年春節(jié)提前，工期將提早結(jié)束，季節(jié)性成交趨淡已成不爭事實。11月新開工面積增速為-2.9%，近20個月以來首次出現(xiàn)負值，在一定程度上體現(xiàn)出房地產(chǎn)市場對后市消費預(yù)期的轉(zhuǎn)淡。11月份粗鋼日均產(chǎn)量同比環(huán)比都在增加，12月上旬重點鋼企粗鋼產(chǎn)量也沒有下滑的跡象。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年12月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量196.72萬噸，旬環(huán)比增加0.25萬噸，增長0.13%，表明供應(yīng)端總體呈現(xiàn)強勢。

值得注意的是，一方面，年末將至，資金回籠壓力增大；另一方面，雖然北方地區(qū)鋼廠陸續(xù)出臺冬儲政策，但目前的鋼價未達到理想的位置，貿(mào)易商冬儲“蓄水池”作用也不是十分明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，建材社會庫存連續(xù)四周上升，截至12月20日，全國主要城市螺紋鋼庫存為295.93萬噸，環(huán)比回升2.2%。筆者分析認為，這主要是在途資源集中入庫和需求出現(xiàn)下降共振的結(jié)果，整體上看，數(shù)據(jù)仍低于前幾年同期水平。因此，當(dāng)前產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下滑，近期庫存增幅相對有限，回升速度不及預(yù)期，預(yù)計后期庫存回升還會有比較大的空間。因此，供需矛盾在接下來一段時間會比較突出，價格易跌難漲。不過，近期原料價格十分堅挺，區(qū)域價差明顯收縮，因此短期螺紋鋼價格下跌空間也有限。

整體來看，鋼廠利潤尚可，雖有環(huán)保限產(chǎn)疊加冬季檢修，鋼材產(chǎn)量會受到一定的影響，但主動減產(chǎn)積極性也不會高。淡季需求持續(xù)疲弱，庫存進入累庫階段，但就目前情況來看不及預(yù)期，市場出現(xiàn)單邊下行的可能性較低，短期鋼材市場整體或弱勢振蕩為主。后期重點關(guān)注庫存的累積速度。