當(dāng)前華東港口庫存持續(xù)下降，基本面利多因素逐步增加，甲醇有望延續(xù)反彈走勢。5月合約可以選擇買入看漲策略或牛市價差策略。

進(jìn)口利潤與往年同期基本持平

10月初甲醇進(jìn)口利潤一度沖高至200元/噸上方，遠(yuǎn)高于往年同期水平。高利潤刺激下，甲醇進(jìn)口量連續(xù)攀升。10月甲醇進(jìn)口量112.05萬噸，再創(chuàng)歷史新高。進(jìn)口甲醇在滿足沿海港口需求的同時，逆轉(zhuǎn)原有從內(nèi)陸到沿海的貿(mào)易流向，供應(yīng)山東南部等地。隨后沿海港口價格快速回落，進(jìn)口利潤被壓縮到100元/噸附近的往年同期水平，進(jìn)口甲醇對國內(nèi)供需面影響顯著減弱，價格下行壓力明顯減輕。

供應(yīng)季節(jié)性收縮? 需求持續(xù)向好

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善及環(huán)保意識的逐步提高，近幾年國內(nèi)天然氣需求均保持兩位數(shù)升勢。在北方地區(qū)冬季采暖需求上升預(yù)期的影響下，9月中旬國內(nèi)天然氣價格探出階段性新低后快速上揚(yáng)，兩個多月來累計漲幅約40%。

11月20日，內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興能源股份有限公司發(fā)布關(guān)于控股子公司停車的公告。內(nèi)蒙古博源聯(lián)合化工有限公司為保證冬季民用高峰供氣量，天然氣制甲醇裝置于2019年11月19日開始停車。停車期間每月影響甲醇產(chǎn)量約5萬噸，預(yù)計停車時間4個月左右，具體復(fù)產(chǎn)時間將根據(jù)天然氣供應(yīng)情況確定。

年初以來，甲醇制烯烴利潤處于歷史高位區(qū)間，內(nèi)陸MTO裝置開工率及新裝置投產(chǎn)符合預(yù)期，需求保持高增長態(tài)勢。聊城煤武新材料科技有限公司30萬噸/年甲醇制烯烴裝置于12月1日一次投料開車成功。此前在內(nèi)陸地區(qū)價格攀升的情況下，內(nèi)陸地區(qū)開工率快速回升到往年同期水平，后期煤制甲醇產(chǎn)能釋放空間有限。新的MTO裝置投產(chǎn)將使得內(nèi)陸地區(qū)甲醇供需形勢進(jìn)一步偏緊。

價格基準(zhǔn)地華東港口庫存持續(xù)回落。截至12月19日，華東港口庫存57.65萬噸，較前一周下降1.55萬噸，較9月19日96.1萬噸的年度高點(diǎn)下降36.9萬噸。庫存連續(xù)下降后，高庫存對甲醇價格的壓制將逐步減輕。

國外裝置檢修季來臨? 力度或超預(yù)期

每年1—4月是國外甲醇裝置的檢修季。2019年2—4月國際甲醇市場約有1400余萬噸產(chǎn)能檢修計劃，占國際總產(chǎn)能的20%以上，且部分檢修裝置與中國進(jìn)口關(guān)聯(lián)度較大。其中伊朗檢修裝置產(chǎn)能為600萬噸左右，阿曼在105萬噸左右，卡塔爾為100萬噸左右。并且東南亞多數(shù)裝置均有檢修計劃，美洲等地部分裝置亦有降負(fù)荷情況。預(yù)計2020年年初國際甲醇價格將低于去年，亦處于數(shù)年來偏低水平，為國外裝置檢修的良機(jī)。我們估計2020年檢修季國外裝置檢修產(chǎn)能將超過2000萬噸，一季度到港量將大幅低于去年同期，從而支撐沿海甲醇價格企穩(wěn)回升。

綜上所述，甲醇期貨反彈仍將持續(xù)，波動率繼續(xù)抬升的概率較大。