2019年大部分時間，螺紋鋼表現(xiàn)強于熱軋卷板，背后的行業(yè)邏輯是房地產(chǎn)行業(yè)明顯強于制造業(yè)。11月中下旬以來，螺紋鋼價格受季節(jié)性淡季影響而有所走弱，當(dāng)前全國主要城市建筑鋼日成交量已從9—10月高峰時的30萬噸下滑至15萬—16萬噸水平，且建筑鋼需求存在進一步走弱的預(yù)期。不過，11月以來，板材需求改善，熱軋卷板表現(xiàn)強于螺紋鋼。

螺紋鋼下游需求走弱

螺紋鋼下游需求主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)，從國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)來看，10月房地產(chǎn)仍是高增長，但11月單月則明顯走弱。11月房地產(chǎn)新開工面積增速環(huán)比下滑26.11%至-2.88%；施工面積增速環(huán)比下滑22.78%至-2.59%；土地購置面積增速環(huán)比回落13.57%至-0.77%。由此可以看出，新開工面積和施工面積增速環(huán)比均下滑，竣工面積增速環(huán)比改善，但螺紋鋼需求主要體現(xiàn)在開工階段和施工階段，竣工階段對螺紋鋼需求量少。

從庫存變化來看，自12月5日當(dāng)周螺紋鋼庫存出現(xiàn)向上的拐點，目前庫存持續(xù)上升。從時點上看，當(dāng)前以螺紋鋼為主的長材基本可以確認(rèn)進入社會庫存增加階段，但板材整體社會庫存仍在下降。

熱軋卷板終端需求全面改善

熱軋卷板的下游需求主要體現(xiàn)在工程機械、汽車、家電、金屬集裝箱等行業(yè)。我們對終端幾個行業(yè)進行相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)終端需求在改善。

工程機械方面，據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年11月，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品19316臺，同比上漲21.7%。國內(nèi)市場銷量17159臺，同比上漲21.2%；出口銷量2157臺，同比漲25.6%。預(yù)計2020年挖掘機銷量將迎來開門紅，2020年一季度在高基數(shù)下同比增速仍有望在10%—20%。

汽車方面，中汽協(xié)發(fā)布11月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)顯示，11月我國乘用車產(chǎn)量216.3萬輛，同比增加1.9%；乘用車銷量205.7萬臺，同比減少5.4%。11月新能源汽車產(chǎn)量9.5萬輛，同比減少41%；新能源汽車銷量9.5萬輛，同比減少43.9%，連續(xù)五個月同比負(fù)增長，但降幅沒有進一步惡化。從11月汽車數(shù)據(jù)來看，終端需求整體仍較弱，但從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，乘用車終端日均銷量好轉(zhuǎn)，汽車市場最差時刻已經(jīng)過去。

家電方面，11月家電零售改善，空調(diào)改善最明顯。AVC數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)行業(yè)11月線上、線下零售同比分別大增62%和35%，相比10月出現(xiàn)明顯反彈。AVC數(shù)據(jù)顯示，11月冰箱市場線上、線下零售同比分別增長21%和13%。洗衣機方面，洗衣機線上、線下零售額同比分別增長16%和8%。11月家電數(shù)據(jù)強勁反彈，主要受益于“雙十一”促銷帶動，家電品種回暖超預(yù)期。

金屬集裝箱方面，11月金屬集裝箱單月產(chǎn)量下降16.90%，1—11月金屬集裝箱累計產(chǎn)量同比下降36.60%。而10月當(dāng)月產(chǎn)量同比下降37.50%，1—10月累計產(chǎn)量同比下降37.90%。11月金屬集裝箱降幅大幅收窄。

從熱軋卷板庫存變化來看，10月全國主要城市熱軋卷板庫存量從高點持續(xù)回落，當(dāng)前庫存量已創(chuàng)出年內(nèi)新低。從制造業(yè)庫存周期來看，制造業(yè)主動去庫存已趨于結(jié)束，后期或迎來主動補庫存周期，制造業(yè)對卷板的需求將上升。

此外，今冬北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)力度超預(yù)期。今年9月下旬，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《京津冀及周邊地區(qū)2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》，對2019—2020年秋冬季大氣污染防治的總體要求做了部署。此前市場預(yù)期今年秋冬季環(huán)保限產(chǎn)將邊際放松，但實際執(zhí)行情況超預(yù)期。由于今年受厄爾尼諾極端天氣影響，北方地區(qū)空氣質(zhì)量普遍較差，北方多地啟動大氣污染管控預(yù)警機制，實際執(zhí)行力度超預(yù)期。北方地區(qū)熱軋卷板產(chǎn)能占比較大，預(yù)計熱軋卷板供給壓縮將強于螺紋鋼。