從大的格局來看，北美主要農(nóng)產(chǎn)品均處于低位，價格難有深跌。加上美豆較其他作物價格處于相對低位，意味著美豆當(dāng)前價格明顯偏低，如果中期不能得到修復(fù)將會對北美南美下一年度的種植產(chǎn)生負(fù)面影響，也就是說美豆價格可以以中長期抄底思路。

從中期邏輯來看，我們對影響豆粕的幾個主要因素做拆分，主要波動比較大的因素包括以下幾個：

CBOT美豆。前面提到美豆當(dāng)前價格低位，且美豆較其他主要作物比價處于中樞偏低水平，中長期有向上修復(fù)動力，短期疊加中美有望階段性達成協(xié)議的影響。

壓榨利潤。近期到港預(yù)期有所增加，下游需求相對低迷，主要是受到畜禽價格11月份以來出現(xiàn)明顯下跌的影響，從幾個指標(biāo)：生豬及肉雞的屠宰比價（豬肉/生豬，白條雞/肉雞）來看可以看出目前屠宰價差有明顯修復(fù)，反映出下跌引發(fā)一定的加速出欄及加速淘汰。從淘汰雞/白條雞比價也可以看出，近期蛋禽也出現(xiàn)了較明顯的加速淘汰現(xiàn)象。隨著畜禽供應(yīng)端的短期調(diào)整，后期畜禽養(yǎng)殖利潤有望階段性反彈，從而對豆粕需求有所帶動。

油脂帶動。近半年來油脂在棕櫚油減產(chǎn)及生柴需求預(yù)期的帶動下，出現(xiàn)大幅上漲，我們對比了此次棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣情況和2016年產(chǎn)區(qū)天氣情況，認(rèn)為此次減產(chǎn)幅度將比上一次減產(chǎn)中期要溫和一些。同時從最近一期的馬棕報告來看，減產(chǎn)幅度接近下沿，繼續(xù)上行空間相對有限，對豆粕方面的壓力或有所緩解。

策略推薦：中長期看豆粕價格處于低位，繼續(xù)下跌空間有限，加上短期容易受到貿(mào)易政策變化影響驅(qū)動不容易判斷，所以建議以中長期抄底策略為主。可以結(jié)合期權(quán)構(gòu)建中長期偏多策略：備兌看漲策略。